界面新聞記者 | 龍力
時隔5個多月以後，曾經備受關注的高瓴旗下HHLR通過轉融通繞道減持隆基綠能（601012.SH）被立案調查一事，終于迎來了新的進展。
4月19日晚間，隆基綠能釋出公告稱，HHLR公司于4月19日以集中競價方式增持隆基綠能128.13萬股，導緻其持股比例由4.98%增加至5.00%。
HHLR公司在《簡式權益變動報告書》表示，自收到立案告知書以來，積極配合中國證監會的調查工作。根據監管精神，承諾主動以自籌資金繼續增持隆基綠能股票，在未來1個月内完成全部立案标的減持股份的購回，若此部分股份購回涉及收益所得将歸上市公司所有。HHLR公司将不斷加強對法律法規和規範性檔案的學習，服務于中國資本市場高品質發展。
據界面新聞了解到的資訊，針對上述被立案調查一事，高瓴資産方面給出的解釋是，HHLR是注冊在新加坡的二級市場投資平台，通過QFII投A股，獨立團隊。
事情的來龍去脈究竟如何？界面新聞根據隆基綠能以往釋出的相關公告以及Wind資料梳理了HHLR持倉隆基綠能的具體情況。
2020年12月19日，高瓴資本與隆基綠能股東李春安簽訂股份轉讓協定，拟受讓後者持有的2.26億股公司股份，上述股份最終于2021年2月4日完成過戶登記手續，至此，“高瓴資本管理有限公司－中國價值基金（交易所）”持倉隆基綠能2.26億股，占隆基綠能總股本的6.00%。
2021年一季報，高瓴投資管理有限公司出現在隆基綠能前十大股東中，持股數量依然為2.26億股，不過當時的隆基綠能由于可轉債轉股導緻股本出現了一定的變化，是以高瓴投資的持股比例變更為5.85%。
2021年年報時，高瓴方面上述股份的持倉主體變更為“HHLR管理有限公司-中國價值基金（交易所）”（以下簡稱“HHLR公司”），持股比例依然保持在5.85%，并且這一比例一直延續至2022年年報時。
2023年3月21日隆基綠能公告稱，HHLR公司于3月20日将其持有的6448.46萬股上市公司股份參與轉融通證券出借業務，出借股份占上市公司總股本的0.85%，出借期限為182天。本次權益變動導緻HHLR公司在上市公司的持股比例由5.85%減少至5.00%，權益變動完成後，HHLR公司不再為上市公司持股5%以上股東。同時，HHLR公司還計劃在未來90日内繼續将其持有的不超過上市公司總股本0.15%的股份用于參與轉融通證券出借業務。
2023年一季報和中報顯示，HHLR持倉隆基綠能的比例已經由2022年年底的5.85%下降至4.85%。其中，中報顯示，HHLR公司通過轉融通出借業務借出其持有的7581.46萬股。同年披露的三季報中明确提及“截至報告期末，HHLR公司通過轉融通方式出借的股份已全部到期歸還”，但是HHLR的持股比例卻僅僅小幅增加至4.98%。
也就是說，HHLR利用轉融通期間持股比例下降到5%以下時，減持了大約占隆基綠能總股本0.87%的股份，并且期間并未釋出減持公告。在相關資料正式披露以後，HHLR通過轉融通“繞道”減持隆基綠能的做法是否合理成為了市場關注的焦點。
對此，有市場人士認為，在5%所有權的認定上，存在一定的争議。轉融通出借的時候，投票權和分紅權已經轉移了，借出的股票登記在了中證金公司名下。交易所是在立案之後才修改了轉融通相關規則，出借股份從原先規則中的計算在借入方中證金公司名下，修改為合并計算在投資者（出借方）名下。
2023年11月8日，隆基綠能釋出公告稱，HHLR因涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票被中國證監會立案。
表格：HHLR持倉隆基綠能情況
資料來源：Wind、界面新聞整理
事實上，在HHLR繞道減持隆基綠能一事被廣泛關注以前，上市公司股東通過轉融通減持的現象就曾一度引發市場熱議。
自去年10月14日以來，證監會對融券及戰略投資者出借配售股份的制度持續進行調整優化
今年1月28日，證監會進一步優化了融券機制：一是全面暫停限售股出借；二是将轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統調整等因素。其中第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。
2月6日，證監會新聞發言人答記者問時指出，“經研究決定，我會對融券業務提出三方面進一步加強監管的措施：一是暫停新增轉融券規模，以現轉融券餘額為上限，依法暫停新增證券公司轉融券規模，存量逐漸了結；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴禁向利用融券實施日内回轉交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續加大監管執法力度，我會将依法打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規行為，確定融券業務平穩運作。”
3月15日，證監會釋出《關于加強上市公司監管的意見（試行）》。其中提出，禁止限售股轉融通出借、限售股股東融券賣出，防範利用“工具”繞道。
4月12日，證監會釋出2024年度立法工作計劃，其中提到力争年内出台的重點項目2件，即修訂《證券公司融資融券業務管理辦法》和《轉融通業務監督管理試行辦法》。
在此背景下，A股市場融券規模也大幅下降。Wind資料顯示，2023年1月3日至10月13日，市場日均的融券餘額為930.99億元，此後一直到今年4月19日市場日均的融券餘額為637.28億元，其中，自今年2月8日以來市場單日的融券餘額再也沒有突破500億元。
圖：2023年以來A股融券餘額變化情況（截至4月18日）
來源：Wind
另外，值得一提的是，除了購回隆基綠能相關股份以外，有市場消息稱，作為高瓴旗下獨立的美元二級市場投資管理平台，HHLR新募集完成一支規模約60億的基金，加大中國資産配置比例，繼續投資于A股市場。