文/上海股權托管交易中心黨委書記、總經理徐軍
民營企業在中國社會經濟結構中扮演着重要的角色，在稅收、就業、GDP貢獻等方面發揮了不可或缺的作用，已形成“三分天下有其一”的格局。本文簡要論述區域性股權市場助力民營中小微企業發展的實踐和探索，以期進一步提升多層次資本市場服務民營企業的效能。
區域股權市場服務民營中小微企業發展的探索實踐
區域股權市場發揮着架起企業和資本之間橋梁的重要作用，是以彙聚更多金融資源來服務中小企業是行業的共同使命。區域股權市場在服務民營中小企業解決融資難問題方面發揮着越來越重要的作用，已成為大陸多層次資本市場的重要組成部分。這就決定了此類市場必須聚焦兩類服務對象——中小企業和投資機構。區域股權市場通過不斷探索推動制度的創新和銜接，引導長期資本接力支援民營企業特别是科創企業的發展，在數字金融技術的加持下，進一步盤活社會資本，引導長期資本、耐心資本投早、投小、投硬科技，助力産業與金融資本循環暢通。
服務科創投資機構
釋放循環資本推動投資接力，深化基金份額轉讓
近年來，S基金的熱度居高不下，昔日批量設立的基金面臨退出需求，需要盡早從基金和項目中退出來，去再次布局重點行業和領域。截至目前，證監會已批複北京、上海、浙江（含甯波）、廣東、江蘇、安徽六個省市的7家股交中心開展基金份額轉讓業務。
基金份額轉讓平台的建立引導民營、外資等各類私募股權機構實作投資退出，轉讓的标的包括份額、份額組合及份額股權組合，交易方式包括挂牌轉讓和非公開轉讓，提供份額轉讓、質押登記、份額詢價招商等。
總體而言，大陸S基金二級市場還處于早期發展階段，S市場體量尚小，存在估值定價難、買方市場小、單筆交易規模小等問題，還需要進一步建構成熟的市場體系，提升私募股權資産和LP份額的流動性，讓不同風險偏好和期限的資金互相接力，為實體企業提供全生命周期的資金支援。
關聯金融機構放心投資，探索認股權綜合試點
開展認股權綜合服務試點是完善區域性股權市場生态體系，解決行業實際需求，加大科技創新支援力度的重要舉措，開辟了中小企業融資新路徑。目前全國共有上海、北京、重慶三個區域性股權市場開展此類創新業務探索。認股權綜合服務試點緻力于為科技創新型中小企業提供認股權發行、登記托管、确權、結算、轉讓、行權等綜合服務。認股權的綜合服務平台支援銀行業金融機構圍繞股權投資機構募資、投資，開發相适應的服務和産品，整合科創企業交易資訊，吸引創投類機構參與投早、投小、投科技。通過風險共擔機制，推動産業園區、金融機構更高效、放心地投資助力科創企業，進而加大對種子期、初創期科技型企業綜合金融支援力度。
當然，認股權試點平台作為區域股權市場提升功能的一個全新的嘗試，目前各方面機制還不夠完善，需要不斷探索和形成社會認知，進而對其他市場産生示範效應，為賦能科創生态鍊探索新路徑。
除此之外，為了建構“投早、投小、投科技”投資生态圈，區域股權市場還可在強化天使投資服務方面進行探索，通過搭建集聚天使投資人、科技成果轉化項目及種子期、初創期科技型企業的投融資專業化服務平台，為天使投資人搭建“募投管退”服務體系，助力天使投資機構發現和投資培育優質早期科創項目。
服務實體企業
針對中小企業的特點，區域股權市場不斷摸索，形成了挂牌展示、登記托管、股票交易、非公開發行股票、股債融資、孵化培育等業務體系，發揮了促進中小企業發展的融資、規範、培育、扶持等功能。根據證券業協會統計，截至2023年底，區域股權市場累計服務挂牌企業、展示企業、純托管企業近18萬家，區域股權市場已成為多層次資本市場的堅實“塔基”。
助力科創企業孵化培育
區域股權市場作為多層次資本市場體系的拟上市企業規範輔導平台，積極與滬、深、北交易所及新三闆加強合作對接，累計為滬深北交易所輸送上市公司128家，轉新三闆挂牌950家，被上市公司及新三闆企業收購61家。區域股權市場與證券交易所的互動和有機聯系逐漸加強，通過建立上市服務基地、教育訓練基地和上市推廣基地等形式，為區域股權市場的企業提供屬地化服務。比如上海股交中心與上交所關聯設立“科創沙龍”服務站，并與上交所“星企航”系統實作資料對接等。此外，三四闆對接機制已正式落地，全國股轉公司與首批18家區域性股權市場簽署監管合作備忘錄，與4家簽署綠色通道、公示稽核監管合作備忘錄，與另外14家區域性股權市場簽署綠色通道監管合作備忘錄。
推動企業融資交易
區域股權市場通過股權融資、債權融資、股權質押融資等手段，幫助部分中小企業解決了融資難題，已累計實作各類融資2.42萬億元、累計轉讓成交額5951億元，2023年度内新增各類融資額2240億元。形成了以股權融資和交易為主業的格局，通過融資路演、對接資源、教育訓練輔導等，促成企業實作融資，一方面與各類政府、園區、銀行等金融機建構立戰略合作，為企業量身打造信貸融資産品；另一方面重點聚焦企業非公開發行、股份轉讓業務，大力推動科創企業股權融資交易。
進一步更新金融服務體系
經過多年的探索開發，各區域股權市場已形成了針對不同企業的多層次市場格局。2022年11月證監會辦公廳和工信部辦公廳聯合印發《關于高品質建設區域性股權市場“專精特新”專闆的指導意見》，進一步引導區域性股權市場圍繞專精特新企業建構服務體系，明确要求通過整合各方資源，逐漸建立起符合場外市場特點和優質中小企業需求的基礎服務體系、綜合金融服務體系和上市規範培育體系。
目前先後有兩批次共計17家區域股權市場專精特新專闆獲得證監會備案通過，證監會要求區域股權市場緻力于“建構三大服務平台”，即建設中小微企業孵化培育服務平台、私募股權投融資服務平台、拟上市企業規範輔導平台。可以說，專精特新專闆的建設對區域性股權市場是一種再定位，将打造“專精特新”企業服務全鍊條，在提供多元化接力式金融服務方面取得新突破，全方位滿足中小企業專精特新發展要求，專闆也将成為各市場推動企業發展的新支點……
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文章來源丨《清華金融評論》2024年4月刊總第125期
本文編輯丨周茗一
責編丨丁開豔、蘭銀帆
初審丨徐蘭英
終審丨張偉