原文來源：Odaily星球日報
原文作者：夫如何
近期，代币化國債的市場規模已突破 10 億美元，也是目前 RWA 闆塊中代币化資産的最重要的組成部分。代币化國債的市場規模得以突破 10 億美元，除了 RWA 闆塊中各項目的努力外，外部因素也提供很大的助力，比如貝萊德進軍 RWA，推出基于以太坊的代币化基金 BUIDL。并且今年 2 月 Superstate 推出代币化美國财政部基金産品。
除此之外，加密市場上市值超 325 億的 USDC 的發行方 Circle 宣布推出面向貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉賬功能，此舉更是将 RWA 鍊上退出機制進行優化。
為此，Odaily星球日報将就目前 RWA 闆塊中代币化國債目前的市場格局以及 Circle 此舉對 RWA 的後續影響展開闡述。
代币化國債規模分布
目前根據 21.co 在 Dune 上的資料分析來看，目前代币化國債市場規模已達 11 億美元，其中 Franklin Templeton、貝萊德聯合 Securitize、Ondo Finance 以及 Superstate 占據市場近 80% 份額。以下将逐一介紹。
盤點前四大項目
Franklin Templeton
Franklin Templeton 于 2021 年在 Stellar 公鍊上發行，後于 2023 年 4 月擴充到 Polygon。截止目前，該基金的資産規模約為 3.63 億美元，占據目前市場規模 30.2% 。由于是市場上第一支代币化基金，相關體系并不健全，代表 Franklin Templeton 基金股份的代币 BENJI 無法在持有者之間轉讓，導緻近 3 年時間，市場規模發展較為緩慢。不過，據官方透露，Franklin Templeton 一直在提供費用折扣，折扣優惠由政府提供相應補貼，其背後具備一定的政府因素。
貝萊德代币化基金 BUIDL
貝萊德代币化基金 BUIDL 于今年 3 月 20 日在以太坊上正式推出，并與 Securitize 聯手發行，由貝萊德資管公司（BlackRock Financial Management, Inc）親自營運管理。該基金的資産規模約為 2.94 億美元，占據目前市場規模 24.4% ，但值得注意的是，該基金發行不到一個月，市場規模上漲速度較快。
BUIDL 主要投資于現金、美國國庫卷和回購協定。基金投資者需滿足“合格投資者”的資格，投資者将獲得等值的 BUIDL 代币，且每個 BUIDL 代币的價值為 1 美元，并且由 Securitize 的加密錢包将代币轉移到其他經過驗證的位址，但投資者轉讓代币 BUIDL，接收者需滿足其稽核條件。詳細内容請看此前文章《 7 天募集超 2.4 億美元，貝萊德基金 BUIDL 的獲利者竟是 Ondo》
Ondo Finance
Ondo Finance 早期從事 Laas（流動性服務）賽道，後在 2023 年 1 月轉型至 RWA 賽道，首推産品為 OUSG（代币化美債）和 USDY（美元利率），根據上圖來看，目前該基金的資産規模約為 2.03 億美元，占比總市場規模的 17.1% 。同時也是鍊上 RWA 項目的龍頭。
其中代币化美債産品 OUSG 起初的底層資産是絕大多數來自于貝萊德旗下的短期美債 ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（納斯達克代碼：SHV），還有一小部分為 USDC 和 USD 作為流動性。但當貝萊德推出代币化基金 BUIDL 後，将 SHV 轉換為 BUIDL，并成為目前 BUIDL 基金最大持有者。詳細内容請看此前文章《詳解 Ondo Finance：轉型成功，TVL 躍升 RWA 賽道前三》
Superstate
Superstate 于今年 2 月在以太坊推出代币化美國财政部基金産品，該基金直接持有美國短期國債，其目标是提供與聯邦基金利率一緻的回報，投資者可以以美元或 Circle 的 USDC 穩定币進行存款，并收到代表其對基金投資的 USTB 代币。使用者可以自行托管代币，也可以選擇 Superstate 合作夥伴 Anchorage Digital 和 BitGo 的托管服務。目前該基金市場規模約為 9800 萬美元，占比總市場規模 8.1% 。
代币化基金的公鍊分布
目前根據 21.co 在 Dune 上的資料分析來看，以太坊和 Stellar 占據較高版圖，Ondo 将 Solana 作為主戰場，但因市場規模來講，Solana 的版圖排列第三。從圖中來看，以太坊占據最高的分布原因在于今年貝萊德和 Superstate 推出的基金，Stellar 是在于 Franklin Templeton 多年的積累，但目前鍊上推出的 RWA 項目多聚焦在 Solana 上，後續 Solana 或将持續擴大。
Circle 擁抱貝萊德，代币化國債或将進一步
在貝萊德基金推出不到 20 天，Circle 宣布推出面向貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉賬功能，允許持有者進行轉賬，該智能合約為 BUIDL 投資者提供即時全天候的 BUIDL 退出通道。
換句話來說，Circle 充當了鍊上投資者和貝萊德基金 BUIDL 中間的退出通道，目前貝萊德基金 BUIDL 的贖回機制是基金投資者将代币 BUIDL 打入轉至合作方 Securitize 位址 0x 878 …… 200 ，随即通過該位址轉入黑洞銷毀。但這過程需要稽核等相關時間，無法做到即時，并且做不到 7 × 24 小時的全天候退出，需要經過管理公司貝萊德的稽核。
而 Circle 是将自身成為 BUIDL 基金的持有者，因為 BUIDL 是允許符合資格的投資者互相轉賬，而 Circle 正式利用這一點推出智能合約轉賬功能，幫助投資者提前通過合約将 BUIDL 轉換為 USDC，不僅提升了 USDC 的使用場景，更為 RWA 項目和 BUIDL 提供完善的流程環節。
Circle 提供了鍊上退出機制，将利好更多的鍊上 RWA 項目，比如 Ondo Finance。Ondo Finance 此前将大部分底層資産份額換成貝萊德 BUIDL 基金，并且 Ondo 也完成第一次利息贖回機制，同時也需要為自身産品的利息支付，Circle 的退出機制能将效率進一步提升。
同時，Circle 将提升貝萊德 BUIDL 基金的規模進一步擴大，從 Circle 推出貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉賬功能後，BUIDL 基金的市場規模在不到一周提升超 1000 萬美元。
從貝萊德推出代币化基金 BUIDL，再到 Circle 提供退出機制，将代币化國債的規模和流程不斷擴大和完善，從目前資料統計來看，代币化國債的市場總規模增速較高，再結合目前美債的收益來看，将會有更多的項目選擇利用貝萊德代币化基金 BUIDL 充當底層資産。