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記得十幾年前剛轉行到金融行業時，是在一家券商研究所做醫藥首席。那時我已經在外資醫療企業工作過六七年，同時作為當時國内TOP1的生命科學學院的畢業生（現在是否TOP1可能就有些争議了吧），那時特别期望能在資本市場找到生物醫藥企業的研究标的。
但那時的産業現實，總是讓人很悲觀。我回想當年為什麼會轉行？因為那時在一家全球TOP3的醫藥外企工作（現在還在不在TOP3沒查過），由于工作的關系，接觸到包括藥明康德在内的一些國内企業。
那時的藥明康德規模還很小，李革那時正焦頭爛額，在考慮是不是要賣企業。我們接觸到他們的員工和部分高管後，發現人員變動很大，企業人心惶惶的，甚至感覺這家公司随時可能會宣布倒閉。幸好沒有！
當時的産業現狀就是這樣。我那幾年還接觸了一些更小的國内企業，有做醫療器械的，有做IVD的，有做藥品研發的，有做代工的，營收規模真的都很mini，研發也就幾個人，兩三個博士生帶幾個大專生搞研發。有些甚至是邊在大學或研究機構做老師，邊帶着幾個學生創業。完全是一副小作坊的場景。但就是這樣的小作坊，後來也跑出了好幾家比較知名的企業。
是以當時就覺得在國内搞生物醫藥的研發，不知道什麼時候才能看到頭。而當時在外企工作，發現也有明顯的瓶頸，再往上就全是老外或是港台人了。機緣巧合于是就轉型到金融。
原以為是要帶着産業的視角去研究國内的生物醫藥标的。結果發現，太天真了，那時根本連研究的标的都找不到。那時的市場，帶着生物兩個字的，主要就是華蘭生物和科華生物了，還是做血制品的。甚至連化學制藥和醫療器械領域，真正主業在做創新研發的也找不出一家。
那時的主流是國粹——中藥。片仔癀那時還很小衆，如日中天的是$雲南白藥(SZ000538)$，$同仁堂(SH600085)$ 和$東阿阿膠(SZ000423)$ 這樣的既有中藥保密配方，同時有具有消費屬性的中藥企業。
還有就是能契合“以藥養醫”政策的中藥注射劑企業，九十幾的毛利率，五六十的營銷費用率，折合下來淨利率也有二三十，關鍵是出來一個爆品，營收就能飛速增長，營收天花闆可能在天際。
創新藥領域若能出一個十億級别營收的藥物，那就被稱作“重磅炸彈”級别的藥物了。而中藥注射劑真正爆品的營收天花闆可能在百億級的規模。
當年王亞偉曾經重倉的中恒集團創造了2年20倍的股價神話。現在回想一下，都覺得激動人心。這幾年上市了這麼多的創新藥，又有哪個在股價上超越了當年的中藥注射劑或是中藥消費品？
一晃就十幾年過去了。這十幾年間，很欣喜地看到，中藥在産業層面的關注度越來越低，估值也是越來越低。而創新藥和創新器械的隊伍在不斷地擴大，符合自己興趣志向的研究标的也是越來越多。尤其這兩年，發現自己同學的生物醫藥創業企業居然也能估值百億，發現曾給自己上過課的大師兄的企業居然也借着疫情的東風上市了。反觀中藥闆塊，最近七年僅有兩家中藥企業在滬深上市，還是比較小衆的中藥企業。
似乎創新藥的春天已經來了，而中藥要被丢入故紙堆了。但請慢點丢。中藥在産業層面，在技術研發上确實進展緩慢，但從另一個角度看，這是中藥産業的供給側在收縮。需求面，有減少嗎？肯定有。但需求收縮的有多快？從市場表現看，可能也預期的要好很多。
記得入行不久，當時的一個年輕的研究員是醫學院畢業的，還做過一小段時間的醫生，她對于中藥非常不屑，認為完全是安慰劑，新一代的年輕人不會去用中藥的。我想這代表了很多人的觀點。這位研究員做了幾年賣方後，後來去某家創新企業做了董秘，剛剛看了這家公司的估值，也就十倍出頭，股價已經在低位徘徊多年。還不如一些龍頭中藥企業的估值。關鍵問題是，十幾年前的中藥龍頭，現在大多數依然地位穩固。而創新藥企業就很難這樣長期屹立不倒了。
創新藥企業的未來肯定是星辰大海，有無限想象空間。但如何在資本市場能夠擷取超額收益率，這可能又是另一個話題了。至少在收益的确定性上看，成熟的中藥企業無疑是有優勢的。尤其在這個創新藥寒冬裡，相比于很多創新藥企業不繼續融資就會死的情況，中藥企業無論是在現金持有和業績分紅上，均是秒殺創新藥企業。
剛剛請kimi幫忙，查了下中藥保密配方品種的情況。發現還是和十幾年前的情況差不多。配方還是那些配方，企業也還是那些企業。以下是kimi查到的内容：
中藥保密配方品種是指那些根據國家相關規定，被列為國家秘密技術項目的中成藥，其處方、劑量等資訊受到保護，不對外公開。中藥保密配方根據保密級别可以分為絕密、機密和秘密三個等級。絕密級為最高保護等級，保密期限為永久；機密級次之，保密期限為長期；秘密級則為有期保護，如十年。
根據搜集到的資訊，以下是一些被認定為中藥保密配方的品種：
1. 雲南白藥：屬于國家絕密級的配方，主要用于治療跌打損傷，有散劑、膠囊、膏藥、氣霧劑等多種形式。
2. 片仔癀：同樣屬于國家絕密級的配方，用于治療熱毒血瘀所緻的急慢性病毒性肝炎、癰疽疔瘡、無名腫毒、跌打損傷及各種發炎。
3. 同仁堂安宮牛黃丸：屬于國家級保密配方，用于清熱解毒、鎮驚開竅，适用于中風昏迷及腦炎、腦膜炎等病症。
4. 華佗再造丸：同樣為國家級保密配方，用于痰瘀阻絡之中風恢複期和後遺症的治療。
5. 六神丸：屬于國家級保密配方，用于清熱解毒、消炎止痛，治療咽喉腫痛等症狀。
6. 麝香保心丸：國家級保密配方，主要用于氣滞血瘀所緻的胸痹，具有芳香溫通、益氣強心的功效。
7. 龜齡集：國家級保密配方，具有強身補腦、固腎補氣等功效。
8. 定坤丹：也屬于國家級保密配方，具體功效和用途未在搜集結果中明确提及
作者：老牛大夫
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來源：雪球
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