近日，公募基金2024年一季報已經拉開帷幕，國投瑞銀基金、中庚基金等多家公司旗下産品的最新狀态和調倉情況陸續揭曉。從近期公布的季報上看，在一季度震蕩調整的背景下，大多數主動權益類基金産品仍保持了較高的權益資産配置比例。
整體而言，在一季度市場波動急劇放大的背景下，主動權益類基金的規模大多出現不同程度的“縮水”情況，經營狀态也虧多盈少。但站在目前時點，多位基金經理對後市表現持樂觀态度。中庚基金副總經理兼首席投資官丘棟榮認為，權益資産調整時間長和幅度足夠大，估值水準低而風險補償高，跨期投資風險低，具有很強的右偏分布特征，是最值得承擔風險的大類資産。
權益類基金多有“縮水”
日前，百億基金經理丘棟榮所管理的5隻産品均披露了最新的一季報資料。資料顯示，截至2024年一季度末，丘棟榮的在管基金規模合計為198.54億元，較之去年同期的320.13億元，已減少近四成。今年一季度，由于産品遭遇贖回疊加業績表現不佳，其在管産品的規模均有不同程度的下滑，單季度合計減少39.29億元。
Wind資料顯示，截至一季度末，中庚港股通價值18個月封閉今年以來的累計回報為-12.04%，中庚價值靈動靈活配置、中庚小盤價值、中庚價值領航、中庚價值品質一年持有等4隻産品的年内虧損在2.63%至5.86%之間。
以丘棟榮管理時間最長、規模最大的中庚價值領航為例，該基金在2024年四季度的股票市值占基金資産淨值的比例，環比減少1.25%至92.81%；同時，其增加了對港股的配置，港股倉位占權益倉位的比重由去年四季度末的44.16%增至44.87%，而在去年同期這一數字為46.9%。
第一财經記者根據季報梳理調倉情況後發現，丘棟榮在一季度對該基金前十大重倉股進行了部分調整，其中快手-W（01024.HK）、美團-W（03690.HK）重回前十大重倉股之列，占基金資産淨值比例分别為3.94%和2.84%；賽騰股份（603283.SH）成為第二大重倉股，持股數環比增長10.32%。
在減倉方面，中國宏橋（01378.HK）仍是該基金的第一大重倉股，但持股數的環比降幅高達34.62%；對小鵬汽車-W（09868.HK）則環比減倉20.09%。此外，丘棟榮還連續三個季度對神火股份（000933.SZ）進行減持，在一季度末，已連續被重倉了六個季度的神火股份退出前十大之列，同期撤出的還有歌爾股份（002241.SZ）。
相似的情況也在别的百億基金經理身上上演。如國投瑞銀基金旗下基金經理施成，其目前掌管着7隻基金，有6隻已披露最新季報。資料顯示，他的在管規模下滑至120.57億元，較之其巅峰期的247.16億元已經腰斬。這主要是因其重倉的新能源闆塊持續調整，産品業績自然也難言樂觀。
Wind資料顯示，剔除還未釋出季報的産品，其餘6隻基金産品（僅計算A類）在今年一季度的平均跌幅為8.56%，截至4月16日的平均虧損幅度已經超過10%。而在2023年，這6隻産品的全年平均跌幅超過30%。
值得注意的是，在2022年以前成立的國投瑞銀産業趨勢A、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源A、國投瑞銀進寶這四隻産品，均已連續三年錄得虧損。截至4月16日，上述産品自2022年以來累計跌幅均超過55%。
據第一财經不完全統計，截至4月17日收盤，目前已披露最新季報的主動權益類産品（不同份額合并，僅計算A類，下同）有24隻，基金規模合計減少68.7億元。整體而言，其中七成産品的基金規模出現不同程度的“縮水”，其中睿遠成長價值單季度減少19.83億元；而規模增加最多的中歐紅利優享，則同期增加12.47億元。
倉位保持高位
回顧今年一季度，A股市場呈現“V型”走勢，上證指數在2月5日下探四年新低2635.09點後，開啟反彈上揚态勢，随後在3050點上下震蕩調整。資料顯示，上證指數、深證成指、滬深300漲跌互現，單季度漲幅分别為2.23%、-1.3%、3.1%；截至4月17日收盤，這一數字則分别為3.24%、-1.5%、3.91%。
行情波動帶來賺錢難度的增加。Wind資料顯示，在前述24隻主動權益類産品（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金）中，隻有7隻基金在一季度中收獲正回報，最高者與墊底者的差距已有近23個百分點。
記者注意到，盡管市場頗為震蕩，但大多數主動權益類基金産品仍保持了較高的權益資産配置比例。在上述主動權益類産品中，一季度股票平均倉位已達到89%，其中有7成産品的股票倉位在90%以上，整體保持高倉位運作。
如丘棟榮除了與吳承根合管的中庚價值靈動靈活配置的股票倉位在89.9%外，其餘4隻獨立管理的産品的股票市值占基金資産淨值的比例均超過90%。其中，中庚港股通價值18個月封閉的股票倉位達99.79%，已接近滿倉。
整體來看，有不少業内知名的基金經理在一季度保持九成倉位。例如，施成管理的國投瑞銀産業趨勢、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源等産品的一季度股票倉位保持在94%以上；趙楓管理的睿遠均衡價值三年A則為90.15%。
此外，部分業績表現靠前的基金經理同樣如此。如藍小康管理的中歐紅利優享A、劉元海管理的東吳移動互聯A等産品的股票倉位也保持在九成以上，這兩隻産品的一季度的累計收益率分别為10.86%、8.08%。
不過，就目前已披露季報的産品經營情況來看，權益類産品虧多盈少，24隻産品中僅有7隻産品賺錢，半數虧超1億元，單季度基金利潤合計虧損超過42億元。其中，中歐紅利優享、東吳移動互聯等兩隻産品的基金利潤超過1億元；而睿遠成長價值虧損最多，為15.38億元。
後市如何看
除了調倉路徑和經營情況外，基金經理們也在季報中詳細闡述了自己對市場環境、所追蹤賽道和後市機會等方面的了解和看法，尤其是對紅利、高股息、人工智能等市場熱點闆塊。在目前的震蕩市下，基金經理的布局方向和解讀也是季報的重要看點。
“在轉型、債務、地緣等充滿挑戰的背景下，經濟或市場非穩态，目前的權益資産面臨更高的不确定性，悲觀因素以更高風險溢價補償展現。”丘棟榮認為，而國家、企業、個人均在持續調整以适應變化或占得先機，混亂中尋找秩序，重要的是有效配置設定敞口以正确承擔風險，通過持續挖掘投資機會擷取超額回報。
丘棟榮表示，基于低估值價值投資政策，結論是清晰、遞進的：首先，權益資産是系統性、戰略性的配置位置；進一步是重視結構，更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特征的公司。此外，高股息政策長期回報偏貝塔，且并非低風險政策，投資更重要是基本面和定價。
“普遍的低估值，機會分布廣泛，投資于下一階段基本面持續改善，盈利能力有望實作高增長和高彈性的公司。同時那些過去看似是夢想和故事，而今初露峥嵘且具有遠大前景的成長股更值得重視。”在他看來，決定資本回報的最重要的因素不是需求，而是供給，以及由供給結構決定的競争格局。
不過，針對高股息的穩定性，丘棟榮進行了提示預警。他解釋稱，高股息政策擷取高的回報大機率來自于其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強化成功政策，偏好線性交易，而忽視實質風險的不斷累積，如周期、成長、資本供給或創新等可能性均會挑戰高股息的穩定性。
施成則認為，一季度經濟複蘇已逐漸啟動，許多大宗商品已開始回升，需求端的制造業産能使用率也有所增加。雖然市場對複蘇的預期不高，但據觀察和預測，新的一輪經濟上行和産業周期正在路上。優質公司逐漸走出低估值且獲得估值溢價，在未來兩年有較高的機率發生。
談及自己投資的領域，施成表示，預計未來供需結構将會持續改善。“大多數環節的盈利能力已經觸底，甚至有部分環節的盈利開始回升。尤其是在行業過剩的背景下，龍頭公司的盈利能力仍然優秀，預計未來這些公司首先會增加市場佔有率，然後再提升盈利能力。”他說。
同時，對于調整時間頗長的新能源賽道，施成也表達了一定的樂觀态度。他認為，以新能源為代表的業績成長行業，在經曆了2022年的調低預期估值，2023年的盈利下降後，我們判斷行業整體的盈利下行走到了尾聲，需求的提速也在路上，看好2024年至2025年能夠兌現成長的公司。
作為聚焦紅利闆塊的基金經理，藍小康也在季報中分享了自己對目前熱門闆塊的解讀。在他看來，從全社會的資産圖譜中看，紅利股資産具有吸引力，分紅的價值觀在股市價值觀中将更加重要。
“在無風險收益持續下降的背景下，紅利類資産值得重點關注。”藍小康認為，高品質的增長需要健康的商業模式和價值鍊生态作為基礎，過度依賴于債務和融資的時代在慢慢遠去。此外，資源闆塊的高價格、高盈利狀态有望長期維系。
就投資方向而言，丘棟榮表示具體關注三大方向，一是業務成長屬性強、未來空間較大的醫藥、網際網路股和智能電動車等科技股；而是供給端收縮或剛性，具有較高成長性或盈利彈性的價值股，如以基本金屬為代表的資源類公司；三是需求增長有空間、供給有競争優勢的高成本效益公司，如機械、電子、醫藥制造、電力裝置與新能源、農林牧漁等行業。
藍小康則表示，對市場保持相對樂觀的判斷，投資者的風險偏好仍然較低，經濟的複蘇有望提升全社會的消費意願和投資者的風險偏好；未來繼續看好紅利類、資源類股票，并提升對國企的關注度。
(本文來自第一财經)