中信證券甩給A股的5個雷，一個比一個響

老财記觀市

2024-04-17 09:39釋出于北京

古今中外，但凡有交易所的地方，上市公司均被視為市場的基石。上市公司品質的好壞，不僅關乎上市公司自身，也維系着交易所的興衰繁盛。

是以，把好IPO企業的品質關，乃是關乎着市場發展與繁榮的關鍵所在。正所謂榮辱所系，責任重大。

筆者認為，這個責任主體雖然衆多，比如監管層、專業機構、市場和媒體等，但卻脈絡清晰，不容置疑。其中，證券公司是一個關鍵的守門者。

是以，證券公司作為第一道關口，要有一夫當關萬夫莫開的勇氣與擔當。因為，但凡放進來一個假冒僞劣的上市公司，必将有萬千投資者受到損害。

近年來，A股市場表現差強人意，管理層雖下猛藥而不振，中小投資者一買就套一套就死的主要原因，乃是與很多上市公司品質堪憂，經常性爆雷，不無關系。

這其中，高價發行的上市公司，進入到A股市場後，每一個公司就是一個雷。高價發行——圈巨額資金——跌破發行價套牢投資者——公司躺平、高管套現股價進一步下跌，如此惡循環，投資者一旦買入，很難逃出生天。

且看中信證券甩出來的5個雷，可以說一個比一個響，十幾萬投資者被炸得頭暈腦脹，何時能解套，無法預料。

一  華如科技（301302）

華如科技發行價格52元，募集資金13.7億元，于2022年6月23日上市。期間最高價格88元，現在價格複權後為22元左右，距離發行價格136%。

華如科技上市前十年，業績每年都是正增長，上市當年的2022年，營業收入和淨利潤分别達到了8.3億元和1.34億元，同比增長21%和13%。但剛剛邁入2023年，即露出了雷的本色——前三季度每個季度收入和淨利潤均逐級下降，公司釋出公告預計2023年全年虧損2.3億元到1.8億元。

前十幾年都沒有虧損，甚至收入和利潤一直增長，恰恰上市後，就毫不遮掩，該虧就虧。這種我行我素的态度和做法，置管理層和衆多投資者的顔面于何處？

财務資料顯示，華是科技上市前的業績增長，利潤為正，其實作金流大部分為負，公司的收入隻是賬面富貴的大量應收賬款。其中的存在某種問題或陰謀，難道券商看不出來？

恰恰上市不久，公司實控人之一被有關部門留置，涉嫌違法犯罪。又來個“雷上加霜”，投資者情何以堪。

二 中科微至 （688211）

中科微至發行價格92.2元，募集資金29.77億元，于2021年10月26日上市，上市後最高價格90元，最近股價35元左右。距離發行價格還有160%的距離。

中科微至當天開盤價格為90元，開在發行價格以下，當天收盤價格78元，較之發行價格跌了接近30%。其後，中科微至再沒有超過90元，直至最近。

同華如科技一樣，中科微至也是上市第二年就開始變臉。2021年10月上市，當年淨利潤和營業收入增長率分别達到了21%和83%，亮瞎了投資者的眼睛。

但噩運接踵而至。2022年開始，淨利潤連續三個季度垂直下降，到2022年底，雖然收入與2021年持平，但淨利潤同比下降了145%，扣非後虧損1.9億元，說明此前的利潤基本全是水分，上市後不顧臉面往外擠。

中科微至預告，2023年預計扣非淨利潤将虧損5600萬元-3900萬元左右，仍在還在擠水分。

三 迪阿股份（301177）

迪阿股份于2021年底上市，當時發行價格為116.88元，募集資金總額46.76億元。一個珠寶加工企業還缺錢嗎？但還是一路綠燈，登堂入室，拿走了寶貴的40多億元資金。

與中科微至不同的事，迪阿股份上市當天，以162元開盤，最高沖到了180元，最終以165元收盤，高出發行價格30%左右。

事實證明，首日開盤僅是迪阿股份留給證券市場的驚鴻一瞥。從第二個交易日開始，迪阿股份即開始陰跌，直到24個交易日後跌破發行價格。此後，一年多時間裡，迪阿股份甚至從未回望過當時的發行價，直到最近跌到了22元左右，距離發行價格高達94元，超過400%的距離。

迪阿股份也是上市當年保持高光，第二年就迫不及待就變臉的角色。上市當年的2021年，迪阿股份營業收入和扣非淨利潤分别達到了46億元和12.49億元。但從2022年2季度至今，其營業收入和淨利潤竟然連續6個季度出現出現負增長。

其中2022年底，營業收入和淨利潤分别下降了20.36%和43.98%，營業收入下降到了36.8億元，扣非淨利潤下降到了6.12億元。

跨入2023年，迪阿股份更是一瀉千裡。連續三個季度營業收入以40%的幅度下滑，淨利潤以70%以上的速度下滑，至三季度終于露出了猙獰面目：虧損6754萬元。

公司預報，2023年扣非淨利潤将出現1.29億元-9830萬元的虧損。看來，投資者要解套，隻能遙遙無期了。

四 海創藥業-U（688302）

海創藥業為科創闆上市公司，其上市遵循科創闆上市規則，雖然沒有盈利但也能挂牌。公司于2022年4月12日上市，發行價格42.92元，募集資金總額10.63億元。

海創藥業上市首日開盤41元，低于發行價格，收盤價格30.1元，下跌了29%多。

與上述四個雷不同的是，海創藥業上市當天雖然收盤價格低于發行價格很多，但上市後在資金的推動下，卻走出了一波上漲行情，股價最高達到了78元以上，此前的套牢者均可把握機會解套。

但從2023年3月份開始，海創藥業股價随即走出長達一年的低迷的市場行情，至最近收盤價格24元左右，距離發行價格18元多，尚有75%的距離。

海創藥業的奇葩之處在于，這家公司一直沒有收入。筆者認為，虧損的公司可以上市，但沒有收入的公司絕對不能上市，因為沒有收入意味着公司還沒有産品，萬一上市以後公司産品不被市場認可，或者不被監管部門允許，怎麼辦？那還不是把投資者坑了嗎。

近5年來，海創藥業2018年收入為零，2019年收入為零，2020年收入為零，2021年收入為零，2022年銷售醫藥中間體收入165萬元，2023年繼續收入為零。

而這6年，海創藥業的181員工，總共虧損了13億元左右，公司募集資金淨額才9.95億元。這意味着，上市一周年，海創藥業把募集的資金全部虧完了。以後日子怎麼過？

五 亞虹醫藥-U（688176）

亞虹醫藥上市路徑與海創藥業相同。公司于2022年1月7日挂牌上市，發行價格22.98元，募集資金總額25.28億元。

公司首日就以跌破發行價開盤，開盤價格為20元。開盤價格即為最高價格，收盤價格17.6元，較之發行價格下跌23.6%。

在這一年多的時間裡，亞虹醫藥的發行價格，猶如夜空中的星星，可望而不可及。至最近，亞虹醫藥收盤價格5.4元左右。這個價格距離發行價格差距達17.58元，需要上漲3.25倍才能超過。

同海創藥業類似，亞虹醫藥2018年至2020年沒有收入，2021年收入4574元（注意，沒有萬字），2022年收入2.61萬元，2023年3季度才有了299萬元的收入，還不屬于主營産品而是對外授權的許可費。

2018年至2023年，260位員工的亞虹醫藥，虧損總額度達12億元，将募集資金虧去了一大半。

這5個雷扔向了A股，何時能夠安全排除，是個未知數。但5家公司合計7.72億元的發行費用，卻實實在在進了以中信證券為代表的中介機構的腰包。苦苦煎熬的隻是二級市場的投資者們，影響的是中小投資者對市場的信心，損壞的事證券市場的整體信用，而這些與中介機構毫無關系了。

最後，針對當下飄零的市場，就IPO問題，筆者泣血建議：

1.把明顯财務瑕疵的公司推向A股市場，且成批的推進來，是基于自身的傲慢，以及對于有關方面的輕視，必須加以遏制以及重罰；

2.IPO追責應該倒查。不管多少年，都要追究中介機構的責任，給與當事機構和主辦保薦人嚴厲處罰；

3.對于上市後跌破發行價格或者财務造假敗露後，導緻股價大幅度下跌的，允許投資者索賠；

4.有産品銷售而虧損的公司可以允許上市，但沒有産品的公司，應杜絕上市。有些幾十人或者一兩百人的公司，把幾十億的募集資金花光後，可能也研究不出産品面世，然後退市賣殼，已經掙得盆滿缽滿了；

5.公司IPO時，應該強制承銷商和主辦保薦人跟投，跟投的價格參照發行價格，并附加鎖定期；

6..對于虧損的公司，可以先向機構投資者發行，挂牌上市後，公司具有盈利能力或者持續經營的基礎後，再二次向普通投資者發行股份。

始作俑者其無後乎！當下的證券市場，缺的是信心，需要的是合力，多的是害群之馬，泛濫的是唯利是圖、弄虛作假，這些問題一旦制度性解決，資本市場必将迎來長牛的春天。

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