最近有人問我，A股一直震蕩，低迷的市場未來就這樣持續下去怎麼辦。
于是為了緩解大家的焦慮，
我又屁颠屁颠去複盤案例，
不過得出的結論讓我有點蛋疼，
發現還是說點真心話吧。
以滬深300指數為例，上次3500點的時候還是2014年，現在已經九年多過去，還是3500點。
而且當時14年滬深300市盈率是12.5倍，
現在11.6倍，差不多的估值，指數九年多沒有上漲。
原地趴窩，說明A股很可能哪裡出現了問題。
難道A股資本回報率。真的為零？？
為了驗證我的猜想，我又看了上證50，在14年的時候的2390點，
比現在的2374點還稍微高點，當時9.9PE，現在是10PE。
竟然也是在原地踏步！
這意味着，買指數，除了能賺點股息，其他錢就沒了....
那背後到底發生了什麼bug？
好，接下來我要開始砸場子了。
01
全球資本市場
我拉了全球不少股市的資料，發現長期不漲的，并不是隻有我們。
比如新加坡、馬來西亞、南韓，表現也是一樣極度糟糕。
觀感上好像新加坡經濟發展挺好吧，結果股市竟和我們相似。
我以wind金融終端披露的資料為例，根據以下官方的算法，
來看下各大指數的盈利增長資料：
（1+EPS盈利漲跌幅）×（1+市盈率漲跌幅）=1+指數漲跌幅
資料來源：wind
EPS，也可以了解成指數的利潤變化，這裡嚴格來說，由于成分股的變動，EPS資料不會那麼精确，
不過友善計算，就給大家披露這個好了。
說幾個比較慘的案例，近十年以來：
- 新加坡海峽指數，EPS+9.3%，估值-15%；
- 馬來西亞指數，EPS-43%，估值-8%；
- 南韓綜指，EPS+6%，估值+6%；
- 滬深300，EPS-4%，估值+37%；
重點說下我們的大A，十年前滬深300估值比現在還要更低，市盈率隻有8.6倍。
由于當時剛好是大盤的估值最底部，是以近十年漲了32%，主要賺了個估值溢價。
但如果看EPS，滬深300的EPS（美元）增長竟然是負值。
我寫到這自己也懵逼了，難道A股上市公司十年沒賺錢？
Ps：後面我會解答這個驚天bug的。
OK，以上這四個指數表現不佳，大機率是因為盈利增長不好，接着我們再來看表現比較優秀的海外指數：
- 納斯達克100，EPS+212%，估值+65%，戴維斯超級輕按兩下；
- 标普500，EPS+92%，估值+46%，戴維斯小幅輕按兩下；
- 印度SENSEX30，EPS+79%，估值+33%，戴維斯核輕按兩下；
- 日經225，EPS+93%，估值-4.8%；
- 越南30，EPS+83%，估值-12.7%；
- 德國DAX，EPS+76%，估值-16.1%；
- 法國CAC40，EPS+115%，估值-35%；
從以上資料來看，其實真正利潤和估值戴維斯輕按兩下的就隻有美股和印度，
主要是這兩年AI崛起，資訊科技股估值提升太多。
其實其他美股也不都貴，便宜的美股消費醫藥其實還好。
而其他市場雖然EPS增長不錯，但是估值多少都有承壓。
标普500、印度、日本、德國、法國，越南的EPS相差都不算太大。
過去十年按美元計增長都是70-90%左右，複合增速5-8%，也算合理。
……
02
滬深300之謎
那麼這裡很多人又要好奇了，為什麼過去十年滬深300的EPS增長會如此糟糕？竟然是負值？
不對，我拉了十年前滬深300前十權重股的利潤資料，發現實際利潤其實有增長50%。
雖然不如歐美公司高，但也相差沒有那麼大，絕對不可能是負增長。
那麼回到剛開始的算法。
EPS盈利變化率取決于指數漲跌幅和市盈率變化率
那肯定是這倆哪個不對。
我們看歐美市場還是比較正常的，那問題到底出在哪了呢？
研究了許久，終于破案了！
就是滬深300追漲殺跌式的調倉，産生了持續的負收益，導緻指數收益率出現嚴重失真。
過去十年，如果滬深300權重股不調倉的話，收益率可以再增加50%。
由于在計算EPS的時候，是指數收益率/指數市盈率變化，
但指數收益率憑空少了50%，是以才會算出來EPS增長為負。
也即實際上300的EPS應該是增加了40-50%，但因為指數瞎J8調倉，給算不準确了！！
那為什麼滬深300的調倉持續産生負收益呢？
主要A股是非理性市場，最忌諱追漲殺跌，
比如21年納入了甯德時代，邁瑞醫療，15年納入樂視等等，都讓指數受到了一波不小的創傷。
反複的追漲殺跌，磨損了大量的收益。
………
那說到這，可能還有的人要好奇了。
就算如此，滬深300的EPS增長50%，但還是不如歐美國家啊？
不是明明我們的GDP增速要更高麼！不科學啊!
那麼關于這個問題，我又研究了一下。
我發現一個bug點。
就是你不管是去看德國，法國，日本的指數，都是全球化作業。
它們這些公司和自己國家的GDP，可能半毛錢關系都沒有！
舉個例子
德國的BBA，思愛普，西門子…
法國的愛馬仕，LV，空客…
日本的豐田，索尼，任天堂…
老美就不用說了，蘋果，微軟，亞馬遜特斯拉。
甚至這些公司在中國的錢，不少賺的比自己國家還多得多，
業務也基本70%以上來自于海外，
是以投資這些指數，千萬不要以為它們和國運綁在一起了，
它們已經和世界經濟完成一體化，
甚至由于它們吃到了巨大的亞洲紅利，增速遠遠超過GDP，也超過了全球股市的平均表現。
結論，海外股市未必挂鈎本國的經濟
……
但是，注意了！
我們的公司，以滬深300為例，真正全球化的龍頭其實并不多。
比如前十大裡面，我隻找到三家海外營收占比在30%以上的，甯德是32%，美的和紫金是40%左右。
是以，A股滬深300和我們的經濟關系還是不小，海外營收占比不算太高。
看到這我感覺有點頓悟了；
成熟資本市場的指數都是全球化，難怪體驗這麼絲滑
我們的滬深300，卻和市場政策高度相關....
經常看我文章的老粉都知道，我這些年一直在分享各種類型的QDII海外基金。
也是為了讓大家在資本市場的體驗能更好點，别梭哈一個品種
現在房地價進入曆史性下行周期，地産公司動辄虧損幾十上百億，壞賬帶崩上下遊
很多企業産能過剩，或者被迫往東南亞轉移，
内需壓力很大，老百姓沒錢，債務杠杆過高，科技又遭到了老美的遏制。
現在的指數盈利能力，早已不往當年！
滬深300的淨資産收益（盈利能力），已從之前的15%跌到了10%，下滑40%！
那麼如何破局？
首先，我們必須明白且承認現在經濟确實有困難。
但樂觀的說，世界分工體系裡，依舊少不了中國，
隻是過去以金融地産來發展經濟的模式，已經徹底被放棄了，
在某些方向，比如新能源車，我們依舊可以大秀世界，展示國人高超的創新力和産品力。
是以作為投注，還是可以分散布局的，隻是不能再無腦投了，
甚至連選寬基，都要謹慎一點兒了，至少像滬深300和上證50這種，不會是最好的選擇。
寬基裡我比較推薦的是紅利品質50，
沒把控住，今天文章又有點兒超長了，既然你都看到這了，記得個點贊。
……
1、國九條”時隔十年再更新。今天盤後第三個國九條來了，具體内容差别不大，就是和之前提過的類似，要完善資本市場，不過梳理了一個總的。一般國九條都釋出在低迷的市場底部的區間，比如04年1月31号，市場從1000點漲到6100點；2013年12月31日，第二條國九條市場，從2000點漲到了5100點，這次是第三條國九....雖然曆史不代表未來，但客觀也說明現在股市低迷，需給投資人不斷打氣，不過A50期指并無反應，外資暫時還不買賬。
2、王健林旗下北京萬達廣場由新華保險子公司接手，以前的地産大佬公司基本都成了失信人，唯獨老王還在賣資産斷臂求生，雖英雄遲暮，但至少在努力解決困境，比皮帶靠譜不少。
3、越南女首富張美蘭被判死刑。其主要罪名有詐騙、挪用公款、行賄等。從2012年到2022年，張美蘭設法獲得越南第五大銀行--西貢銀行控制權開發房地産，并從裡面詐騙了125億美元，算下來她一個人就詐騙了大約3%的越南GDP，說她是女版許家印倒挺契合的，不過這個問題也能看出，越南對地産的高度依賴性，這也是我比較在意的點，是以雖然估值不高，但倉位建議還是要控制比例。