美債，經濟周期，配置
美債配置在宏觀層面的核心問題是美國經濟是否會在短期内衰退，進而引發美聯儲大幅降息。我們認為2025年後可能出現庫存周期、投資周期、房地産周期共振下行，進而引發深度經濟衰退和美聯儲大幅降息，屆時美債收益率有望大幅下行。目前至2024年進入中長期配置的視窗期，但曲線倒挂下需要做好美元流動性管理。
美聯儲貨币政策調整主要跟随投資周期和庫存周期。美聯儲大幅降息通常發生在投資周期尾部，在周期中可能因庫存周期下行而相對小幅降息。2024年可能不會降息或隻會小幅降息（50-75bp）。在一輪投資周期中，内嵌的庫存周期會給美債收益率帶來兩個或三個峰值。本輪第一個峰值已經出現，未來可能還會出現第二個峰值。
通過曆史資料統計測算，10Y收益率4%以上開始具備配置價值；達到4.2%~4.3%左右，具有較強的中長期配置價值；若達到4.5%以上則具有高配置價值。
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