清明節前國内油脂再度走強，截至4月3日，豆油主力期價比3月初上漲6.32%，菜油主力上漲4.7%，棕榈油主力上漲13.32%，菜油和豆油主力還未突破2023年下半年的前高，但是棕榈油主力突破前高，最高觸及8572元/噸，漲幅最大。節前油脂市場的主要沖突點仍在棕榈油階段性供應收縮問題上。市場預期宏觀降息，美原油反彈也帶動油脂走強。
從2023年12月開始，馬來西亞棕榈油主産區先遭遇洪澇，再遭遇幹旱，加之一季度本身也是棕榈油減産周期，疊加齋月影響，導緻減産超預期。臨近3月底，馬來西亞棕榈油主産區降雨有所改善，但是不能扭轉降雨偏少的局面，這主要是本輪厄爾尼諾末端的影響。當月降雨量過少，考慮到天氣以及齋月的影響，今年齋月期間實際産量有限。馬來西亞棕榈油協會（MPOA）預估3月份産量增幅9.71%，遠低于曆史同期的月均17.34%。
印度等國進口棕榈油通常在每年4月達到峰值，主要是齋月備貨需要。最近一段時間，印度進口南美豆油船期出現延遲。紅海局勢下，進口葵油仍面臨一定風險。盡管棕榈油溢價高于豆油和葵油，面對印度等國旺盛的進口需求，棕榈油成為進口首選，于是3月份馬來西亞棕榈油出口增幅達20%，超過曆史同期均值18%。3月底馬來西亞棕榈油庫存或連續第五個月下降，預估下降至179萬噸。
齋月結束後是開齋節，馬來西亞棕榈油主産區将會有幾天的假期，季風過渡階段或于5月結束，在此期間，産區天氣仍以偏幹為主，是以4月份産量将下降。由于齋月需求影響，4月份棕榈油出口或繼續維持高位，大概會出現上半月出口繼續增加、下半月略降的情形。是以，4月底馬來西亞棕榈油庫存将繼續下降。
齋月結束後，棕榈油出口需求進入季節性下降階段，況且棕榈油仍然溢價于其他油脂。目前厄爾尼諾強度逐漸減弱并轉向拉尼娜，季風過渡階段結束後，産區幹旱情況将會緩解，雨量增加。根據馬來西亞官方資料，之前勞動力短缺一直困擾其棕榈油産量恢複，但從2023年6月開始已經基本解決，勞動力恢複至疫情前的水準，疊加去年下半年開始馬來西亞主産區天氣較好，7月至11月每月産量超曆史月均水準。4月份之後，馬來西亞棕榈油主産區天氣将會改善，産量也将明顯恢複，月度供應或再度超過曆史月均水準，累庫趨勢将比較明顯。
不同于馬來西亞，印度尼西亞從2023年9月開始，每月棕榈油産量均超曆史同期平均水準，特别是2024年1月産量不減反增。況且自2月開始，印度尼西亞天氣情況要好于馬來西亞，未來半個月降雨基本處于正常水準，是以印尼棕榈油産量表現也将好于馬來西亞，馬來西亞和印尼精煉棕榈油現貨價差走擴也能側面驗證。
3月份加拿大統計局預估，2024/2025年度菜籽種植面積下降3%，至866萬公頃，今年2月初以來，加拿大菜籽價格相比小麥反彈較多，實際種植面積可能減幅更小。3月中下旬，加拿大官方預估新作菜籽單産2.12噸/公頃，高于舊作的2.07噸/公頃，新作菜籽産量預估達1810萬噸，略低于舊作的1833萬噸。
本輪厄爾尼諾結束後，将在6月至8月轉成拉尼娜，根據美國國家氣象與海洋局的預測，未來的強度将會低于2022年同期，到4月中旬，加拿大菜籽主産區降雨整體偏多，将利于4月底菜籽的播種，趨勢單産不排除恢複至2.2噸/公頃，最終可能會增産。
由于厄爾尼諾減弱，天氣改善，預估澳洲2024/2025年度菜籽将會增産10%，至607萬噸。歐盟2024/2025年度菜籽由于播種初期天氣不佳，産量預計下降1.77%，至1946.7萬噸，減幅低于早先機構預估。2024/2025年度加拿大、歐盟和澳洲菜籽總産量與上季度基本持平，且未來還有增産可能。
3月底美豆種植意向報告中，預估2024/2025年度美豆種植面積8651萬英畝，符合市場預期，比舊作增加近300萬英畝，但考慮到強勁的壓榨内需，隻有恢複到趨勢單産，新作庫銷比才會與舊作一緻。2023年以來，美國農作物價格下跌，主要農作物總種植面積下降。
美豆最終實際種植面積大機率小于3月底種植意向報告中的資料，可以說美豆新作供需走向寬松，更多依靠單産完成。暫時巴西南部和阿根廷大豆收割上市将會繼續打壓美盤大豆和南美大豆升貼水，但從5月開始，考慮巴西新作供應比舊作減少将近1000萬噸，美豆進入傳統的天氣炒作階段，美盤大豆和南美大豆升貼水将會走強。
是以，4月份可能是油脂市場行情的轉折點，随後棕榈油複産累庫将會拖累油脂，進而下跌，在此期間強弱關系也将再次變化，最強的棕榈油可能會變成較弱的，中長期豆油可能偏強于棕榈油和菜油。(原文刊登于2024年4月11日糧油市場報三版）
來 源丨糧油市場報
總值班丨劉新寰 編輯丨從申
