美國農業部（USDA）4月供需報告将于美東時間2024年4月12日淩晨公布。相比于此前3月28日公布的種植意向報告及後續5月對新作供需進行首次預估的報告而言，USDA在4月的供需報告中一般不會對美國大豆進行大幅調整，更多的是一個過渡性的報告。此次報告需要重點關注對南美特别是巴西大豆産量的調整情況。
4月USDA供需報告可能調減巴西大豆産量
2023/2024年度巴西大豆産量是有分歧的，但南美大豆産量依舊是創紀錄的。2024年1月至3月USDA供需報告将巴西大豆産量從2023年12月的1.61億噸逐漸下調至2024年3月的1.55億噸，同比調減4.32%。2024年3月美國農業部參贊報告顯示，2023/2024年度巴西大豆産量下調至1.526億噸，較2023年12月份預測的1.585億噸下調了590萬噸，産量預估下調主要是基于巴西中西部産區天氣不佳的影響。
相對于美國農業部預估資料而言，其他咨詢機構對巴西2023/2024年度大豆的産量更為悲觀，整體預估範圍在1.43億～1.51億噸之間。其中，咨詢機構Safras&Mercado将2023/2024年度巴西大豆産量調整至1.48601億噸，同比下調5.85%；巴西咨詢機構家園農商公司（PAN）預測，2023/2024年度巴西大豆産量為1.4318億噸，同比減少7.4%；巴西國家商品供應公司（CONAB）将2023/2024年度巴西大豆産量調低至1.4686億噸，同比減少5%；農業咨詢機構StoneX和DATAGRO也将2023/2024年度巴西大豆産量分别下調至1.508億噸和1.4634億噸。目前，市場18家主流機構的分析師預測，4月USDA供需報告可能會将巴西大豆産量從3月USDA預估的1.55億噸調減至1.512億噸，預測範圍在1.48億～1.55億噸之間。
南美大豆賣壓或在二季度逐漸展現
相對于巴西大豆的産量分歧而言，市場對于2023/2024年度阿根廷大豆産量的預估較為趨同，3月份市場整體預估，2023/2024年度阿根廷大豆産量在5000萬噸左右。目前阿根廷核心産區大豆已經開始收割，大多數機構再次上調阿根廷大豆産量，4月份預測範圍在5000萬～5200萬噸區間，均值在5050萬噸左右，高于上一年度的2500萬噸。
綜合來看，4月USDA供需報告預計将南美三國大豆産量下調300萬噸左右，至2.12億噸左右，這一産量數值依舊是創曆史紀錄的，2023/2024年度全球大豆供需依舊朝向寬松方向發展。目前巴西大豆收割進度接近80%，略慢于往年同期水準，阿根廷大豆收割進度接近2%。随着南美特别是阿根廷大豆收割進度跟進，預計南美大豆賣壓會在二季度逐漸展現出來，屆時賣方升貼水有望小幅走弱。
二季度國内豆粕行情缺乏利多支撐
由于大陸大豆進口定價是以CBOT大豆+升貼水的方式，盡管筆者認為4月USDA供需報告不會對2023/2024年度美國大豆供需進行明顯調整，但美豆盤面價格對大陸進口大豆成本及豆粕價格有關直接的影響。前文提到南美大豆豐産并且在二季度集中上市，這一供應壓力擠占了美豆的出口份額，并且新作美豆播種面積預估同比增加，多重利空影響将美豆盤面價格一度壓制在成本線附近。二季度這些利空影響持續存在，預計美豆價格在1100～1250美分/蒲式耳區間震蕩為主，因而在成本端對于國内豆粕價格難以形成利多支撐。
三季度美豆天氣升水交易在所難免
美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）資料顯示，2024年4月至6月厄爾尼諾向ENSO中性過渡，ENSO中性預計持續到2024年5月至7月，6月至8月拉尼娜發生的機率較大。在拉尼娜背景下，美國大豆生長季容易出現高溫少雨情況，而二季度美豆估值整體偏低，預計2024年三季度美豆天氣升水交易在所難免，這也将從成本端帶動大陸豆粕價格走高。
三季度豆粕價格有望攀升至3700～3800元/噸
大陸供需市場關注點主要在于大豆到港情況及終端需求恢複情況。2024年4月至5月預計大豆月均到港量超1000萬噸，高于往年均值水準。由于前期生豬養殖大幅虧損，導緻2023年四季度以來生豬産能有所去化，2024年4月份豆粕的飼用消費預計難有明顯增量，而随着生豬養殖利潤逐漸恢複及天氣逐漸轉暖，預計五一節後蛋白粕的飼用消費逐漸好轉，屆時需求端才會對豆粕價格有明顯提振。從節奏上看，預計4月至5月豆粕價格在3100～3400元/噸區間内保持偏弱走勢為主，6月及以後豆粕供需逐漸收緊，并有望與美豆天氣升水交易共振走高，三季度豆粕價格有望攀升至3700～3800元/噸。
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