出品 | 子彈财經
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 倩倩
稽核 | 頌文
上市半年多以來，巨星傳奇集團有限公司（以下簡稱“巨星傳奇”）交出了一份不太讓人滿意的業績報告。2023年，公司在收入同比增長25%的情況下，年度利潤意外下滑超36%，即便扣除上市開支及以股份為基礎的薪酬開支，巨星傳奇經調整利潤依舊下滑3.6%。
過去一年，由于疫情好轉，各類綜藝節目顯著增加。2023年，巨星傳奇與其深度綁定的明星周傑倫合作推出了《周遊記2》，此舉也讓巨星傳奇攬獲了8000多萬元收入，加上與之合作的明星增加，明星IP管理收入增加。憑此，巨星傳奇實作了收入增長。
由于收入增長，巨星傳奇自上市以來股價持續上漲。截至4月10日，巨星傳奇股價報收9.11港元/股，較發行價4.25港元/股上漲超114%，憑此公司相關創始人身家成功翻倍。
需要警惕的是，巨星傳奇核心業務新零售業務收入出現下滑，為公司後續發展蒙上一層陰影。
1、股價漲超一倍，周傑倫母親持股市值超9億港元
巨星傳奇的成立與發展，與周傑倫有着密不可分的關系。1997年，巨星傳奇創始人馬心婷在中國台灣最大的電視節目制作商和頻道營運商之一東森電視事業股份有限公司（以下簡稱“東森電視”）任職。
任職期間，馬心婷結識了周傑倫經紀人楊峻榮以及其所在經紀公司董事陳中。從東森電視離職後，馬心婷在IDG Capital持有的一家公司擔任顧問，主要負責投資咨詢。
從業多年，讓馬心婷深谙娛樂行業以及投資行業之道。2017年，馬心婷與周傑倫經紀人楊峻榮、其經紀公司董事陳中、周傑倫母親葉惠美共同出資成立了巨星傳奇。
成立當年，巨星傳奇便開始以周傑倫為主題打造一檔戶外生活文化實境秀節目《周遊記》。同年，巨星傳奇又為周傑倫2017年、2018年世界巡回演唱會《地表最強》提供分包服務。
2018年，巨星傳奇開始着手研制魔胴咖啡。該款咖啡主打的賣點便是輔助減肥，雖然産品備受質疑，但并未影響其大賣。在魔胴咖啡銷量大增的帶動下，巨星傳奇收入出現爆發式增長。
2019年，巨星傳奇收入僅為8658.5萬元，2020年大幅增長至4.57億元，收入增幅超4倍。4.57億元收入中，約3.33億元來源于魔胴咖啡，占巨星傳奇當年總收入比例高達72.8%。
（圖 / 巨星傳奇主要财務名額）
業績爆發，巨星傳奇開始試水資本市場。2023年4月，巨星傳奇向港交所遞交招股書謀求上市。
最終巨星傳奇以4.25港元/股發行1.266億股，募資5.38億港元，發行市值為44億港元。不過相較于第一次招股，巨星傳奇不管是發行股價還是募資金額都出現縮水。
由于“周傑倫概念股”的噱頭，加之疫情結束後巨星傳奇收入增長，上市後巨星傳奇很快受到資本市場青睐。上市一周左右時間，公司股價最高漲幅便超過80%。截至2024年4月10日，巨星傳奇股價報收9.11港元/股，較發行價上漲超114%。
2023年巨星傳奇披露的中報顯示，馬心婷間接持有巨星傳奇24.85%股權，按公司最新市值計算，馬心婷身家超18億港元。
周傑倫母親葉惠美與周傑倫經紀人楊峻榮控制的企業持有巨星傳奇24.85%股權，按雙方各持有一半的股權計算，周傑倫母親葉惠美以及經紀人楊峻榮持股市值均超過9億港元。
以此來看，巨星傳奇圍繞周傑倫打造的商業帝國讓其親朋好友掙得盆滿缽滿，不得不感歎周傑倫強大的吸金能力。
2、魔胴咖啡涉傳銷風波，産品銷量連年下滑
過去幾年，圍繞周傑倫變現讓巨星傳奇大獲成功。但作為一家上市公司，将業務集于他人一身并非好事，很容易讓企業自身遭遇成長天花闆，這點對于巨星傳奇而言也是如此。
2020年，巨星傳奇收入便達到4.57億元，此後魔胴咖啡銷量下滑，加之疫情原因導緻周傑倫個人相關活動停辦，巨星傳奇連續兩年遭遇收入下滑。
2023年，随着疫情結束，周傑倫個人演唱會、娛樂節目等接連開展，巨星傳奇收入有所複蘇。資料顯示，2023年巨星傳奇收入為4.3億元，同比增長25%，但未能超越2020年的4.57億元。
（圖 / 巨星傳奇2023年主要财務名額）
巨星傳奇收入難回巅峰，與其核心業務新零售業務下滑有很大關系。2023年，巨星傳奇新零售業務收入為2.398億元，較2022年的2.401億元略微下滑0.12%。值得注意的是，2020年巨星傳奇新零售業務收入高達3.65億元。
巨星傳奇新零售業務主要以魔胴咖啡銷售為主。巨星傳奇魔胴咖啡于2019年4月正式在全國範圍内推出。
資料顯示，魔胴咖啡主要産品是魔胴防彈咖啡，該産品主打的便是燃脂瘦身的“固體飲料”。由于公司本身有周傑倫加成，加之又有瘦身概念，一經推出迅速風靡大江南北，2022年大火的周傑倫好友劉畊宏也在直播間銷售魔胴咖啡。
魔胴咖啡減肥源自生酮健康管理制度的産品概念，即通過減少碳水攝入來燃燒脂肪。此前中國醫學科學院北京協和醫院臨床營養科主任醫師陳偉曾進行過科普，生酮飲食本質是采用極低的碳水化合物，比例在5%以内，用内髒動員的方式來産生酮體，來消耗内髒脂肪。
是以，在生酮飲食期間，需要減少碳水化合物的攝入，這點魔胴咖啡也是如此。不過一旦停止生酮飲食，體重沒多久便會恢複，如此反複會對身體造成傷害。
知乎曾有使用者科普，生酮飲食本身就可以瘦，與喝不喝咖啡本身并沒有太多的關系，魔胴咖啡屬于智商稅，奉勸大家慎重購買。
值得注意的是，此前巨星傳奇因為多級分銷魔胴防彈咖啡，被昆山市場監管局以“涉嫌傳銷”為由，當機了旗下子公司銀行賬戶。
魔胴咖啡效果究竟如何，消費者由于使用體驗不同，各自看法褒貶不一。但2020年以後，魔胴咖啡銷量出現較大幅度下滑是不争的事實。在此影響下，巨星傳奇整體收入恐難回巅峰。
3、增收不增利，電視節目制作收入不穩定
面對魔胴咖啡銷售下滑，巨星傳奇并未坐以待斃。而是繼續圍繞周傑倫，進一步挖掘其商業價值。
從業務來看，巨星傳奇除新零售業務外還有電視節目制作收入、版權收入、活動策劃收入、明星IP管理收入等。
其中收入占比較高的有電視節目制作收入以及明星IP管理收入。電視節目制作收入來源于與周傑倫合作的《周遊記2》在浙江衛視播出、Netflix及其他線上平台播出産生的許可費及廣告收入。
值得注意的是，由于節目錄制時間較長，且不确定因素較多，該類業務收入并不持續。2019年至2022年四年時間裡，該項業務僅在2020年獲得8159萬元收入，其餘年份沒有任何收入，這也意味着巨星傳奇電視節目制作收入并不持續。
此外，為了擴大明星IP管理收入，巨星傳奇也在增加旗下簽約明星。2024年3月，巨星傳奇與孫耀威達成合作，合作方向集中在IP授權及内容方面。此外，巨星傳奇還與方文山、劉畊宏、南拳媽媽、陳法蓉等明星開展合作。
目前，巨星傳奇在明星IP管理收入上發展較為順暢。2022年，首推便獲得了4170.8萬元收入，2023年進一步增長至7123.9萬元。不過由于該項業務變現方式較為單一，未來能否持續增長還有待觀察。
即便明星IP管理業務發展較為順暢，《周遊記2》播出為巨星傳奇帶來了8000多萬元收入，2023年，巨星傳奇依舊出現增收不增利的情形。
2023年，巨星傳奇實作收入4.30億元，同比增長25%，年内利潤為4141.1萬元，同比下降36.19%。扣除上市開支以及股權激勵費用，巨星傳奇經調整純利依舊同比下滑3.6%。
僅從巨星傳奇财報披露的資訊來看，銷售開支以及行政開支快速增長是巨星傳奇利潤下滑的主要原因，2023年公司營銷支出以及行政支出合計為2.19億元，較2022年的1.37億元增長接近60%，遠高于公司同期收入增長。
巨星傳奇銷售費用主要用途為廣告開支以及KOL傭金支出，主要目的還是銷售其魔胴咖啡，不過從實際效果來看，銷售費用的擴大非但沒有讓相關産品收入增長，反而出現下滑。
一般行政支出的增長主要是公司員工薪酬支出增加所緻，這與巨星傳奇業務拓展有較大的關系。
不管是明星IP營運管理也好，還是拍攝《周遊記》也罷，巨星傳奇最終目的便是用明星IP賦能新零售業務。
但新零售的核心還是在于産品本身，依靠明星光環推出的産品，短期是可以割一波韭菜。但公司若想長遠發展，還是要立足産品品質，抓住新零售業務的本質。
*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協定。