文：燕翔、朱成成投資要點整體來看，3月份國内新發行開放式基金1501億份，較上月大幅增加1150億份；與同期的3月資料相比，同樣增加了279億份。新發行産品數量135隻，環比增加76隻。從結構上看，3月新發基金依然以債券型基金為主，其發行規模為1139億份，占比75.9%，環比上升3.8pct。權益型産品占比22.3%，降低了3.4pct，具體來看，主動權益型基金共新發行97億份，占比6.4%，環比下降了8.7pct；被動權益型基金共新發行238億份，占比15.8%，環比上升5.3pct。
分類型具體來看：（1）主動權益型：3月份主動權益型基金發行規模為97億份，環比增加43億份，但發行規模同去年3月相比差距較大。發行産品32隻，環比增加12隻，其中偏股混合型基金27隻，規模總計82億份，占比85.4%，占據主導地位。（2）被動權益型：3月份被動權益型基金發行規模為238億份，環比大幅增加201億份；發行産品44隻，環比增加31隻；3月份新發行的44隻被動權益型基金均為被動指數型基金。（3）債券型：3月份債券型基金發行規模為1139億份，環比增加886億份；發行産品48隻，環比增加29隻，其中中長期純債型基金23隻，規模總計421億份，占比37%。被動指數型債券基金10隻，規模總計507億份，占比45%。（4）QDII：3月份QDII基金發行規模為2.5億份，與上個月基本持平，目前處于曆史較低位水準；發行産品3隻，環比持平。（5）FOF：3月份QDII基金發行規模為25億份，環比大幅增加20億份，發行規模大幅回升；發行産品8隻，環比增加4隻。風險提示：一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。
報告正文1 整體情況：總體發行底部回升，債券型占主導3月份基金發行規模環比大幅上升。2024年3月國内新發行開放式基金1501億份，環比上升1150億份，上升幅度較大；與同期的3月資料相比，同樣增加了279億份。從産品數量來看，3月份總共有135隻産品新發行，環比增加76隻，從單日平均發行規模來看，本月新發基金日均發行規模為12億份，較上月同樣大幅增加。
債券型基金依舊占據主導地位，權益型産品占比有所下降。3月份新發行債券型基金共1139億份，占比75.9%，環比上升3.8pct，占據基金發行的主導地位。權益型産品方面，3月份權益性基金發行份額有所下降，占比環比減少3.4pct，具體來看，主動權益型基金共新發行97億份，占比6.4%，環比下降8.7ct，降幅較為顯著；被動權益型基金共新發行238億份，占比15.8%，環比上升5.3ct。此外本月還有小規模的QDII基金和FOF基金發行，新發QDII基金共2.5億份，占比0.2%，環比下降0.5pct；FOF基金共25億份，占比1.7%，環比上升0.1pct。
2 主動權益型：發行小幅改善，偏股混合型占主導 主動權益型基金發行規模有所回升，但仍低于去年同期水準。3月份主動權益型基金共新發行97億份，環比增加43億份，但發行規模同去年3月相比差距較大。從整體趨勢來看，發行規模自去年3月達到高點後便震蕩下行，目前規模仍位于底部區間。從發行數量來看，本月共發行32隻主動權益型基金，較上月環比增加了12隻。
3月份主動權益發行産品以偏股混合型基金為主。3月份新發行的32隻主動權益型基金中，有27隻偏股混合型基金，規模總計82億份，占比達85.4%，僅有4隻為普通股票型基金，規模總計9億份，占比9.3%。
從具體産品來看，本月新發産品總體規模較小，産品規模皆位于10億份以下，規模最大的是興證全球基金發行的興證全球創新優勢A，其規模為9.2億份，投資政策較靈活，無具體跟蹤标定，根據市場環境變化制定和不斷調整大類資産之間的配置比例。
3 被動權益型：發行大幅上升，被動指數受青睐 被動權益型基金發行規模環比大幅上升，為2023年以來單月發行最高水準。3月份被動權益型基金共新發行238億份，環比大幅增長201億份。從整體變化趨勢來看，被動權益型基金發行規模3月份大幅反彈，且單月發行規模為2023年以來最高水準。從發行數量來看，本月共發行44隻被動權益型基金，環比增加31隻。
被動政策受青睐，被動指數型基金成為首選。3月份新發行的44隻被動權益型基金均為被動指數型基金，無增強指數型基金，相較于結合主動管理以超越市場，發行人更傾向于完全跟蹤指數以擷取市場收益。從具體産品來看，本月新發産品總體規模上升幅度明顯，規模超過10億份的産品共有10隻。其中，平安中證A50ETF、大成中證A50ETF、華泰柏瑞中證A50ETF的發行份額均達到了20億份。
4 債券型：發行有所增加，被動指數債券型為主導債券型基金發行規模環比大幅增加，走出低位區間。3月份債券型基金共新發行1139億份，環比大幅增加886億份，規模較去年3月增長319億份。從整體趨勢來看，近兩年債基發行規模均呈現年内波動上行趨勢，3月份的發行規模增長實作觸底反彈。從發行數量來看，本月共發行48隻債券型基金，環比增加29隻。
從具體投資類型來看，被動指數型債券基金占據主導地位。3月份新發行的48隻債券型基金中，被動指數型債券基金占了10隻，規模總計507億份，占比44.5%。此外，中長期純債型基金的規模亦較為可觀，總計421億份，占比37.0%。
從具體産品來看，本月共有23隻債券型基金的規模超過10億份，其中有10隻産品的規模超過50億份，規模最大的是安信發行的安信長鑫增強A，其規模為80億份，是混合債券型二級基金。
5 QDII：發行規模依然處于底部區域 QDII基金發行規模環比持平，處于曆史低位。3月份QDII基金共新發行2.5億份，環比增加0.03億份。從整體趨勢來看，近兩年QDII基金發行規模波動較大，2023年3、4月份為發行高點，下半年自8月高點以來震蕩下行，目前月度發行規模仍位于低位水準。從發行數量來看，本月共發行3隻QDII基金，環比持平。
6 FOF：發行大幅回暖，創去年下半年來新高 FOF基金發行規模環比大幅上升，創去年下半年來新高。3月份FOF基金共新發行25億份，環比增加20億份。從整體趨勢來看，近半年來FOF基金發行規模震蕩下行，不過3月份FOF發行大幅回暖，且目前已創去年下半年來新高。從發行數量來看，本月共發行8隻QDII基金，環比增加4隻。
7 風險提示 一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。本文來自華福證券研究所于2024年4月7日釋出的報告《基金發行月報：總體底部回暖，被動占比提升》。分析師：燕翔， S0210523050003朱成成， S0210523060003新書推薦 |《追尋價值之路：1990～2023年中國股市行情複盤》本書系統回顧了自中國股市成立以來 1990～2023年A股的行情走勢，并且在方法上更加注重使用量化的經驗證據去解釋行情變化。筆者嘗試建構一個“四位一體”的分析架構進行複盤，即宏觀經濟、企業盈利、利率水準、資産比價。每一年的行情複盤分三部分内容展開：第一部分大事回顧，對影響資本市場的重點事件進行叙事性描述；第二部分經濟形勢，分析宏觀經濟形勢及上市公司盈利和估值變化；第三部分行情特征，剖析并解釋當年股市行情的結構性特征。全書最後兩章對A股市場投資架構方法論和焦點問題進行概況總結。為了更好地做好複盤研究，新版《追尋價值之路》做了不小修訂，具體包括：一是續寫了2021至2023年最近三年的A行情複盤；二是将每年的政策專題進行重構，其中具有普遍意義的方法論部分，歸納到全書最後兩章進行架構總結，以便讀者更好地了解A股運作基本邏輯；三是大量增加專欄闆塊，對很多專題小問題進行思考探讨；四是增加歸納性表格和資料總結，突出本書的工具書屬性；五是原有各章節内容均有幅度不小增補修訂。總體來看，新版更新增補修訂内容或不少于40%。在目前大陸加快建設金融強國、全面注冊制時代開啟、資本市場引發全社會廣泛關注之際，我們衷心希望新版的《追尋價值之路》能夠幫助讀者更好地了解A股過去的曆史細節，進而理性科學地判斷未來市場的短期和中長期走勢。
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