滬鋁期貨主力合約逼近2萬元/噸，創2022年6月以來新高。A股有色鋁闆塊周三午盤拉升，主要産品為電解鋁的神火股份收盤漲停，再創曆史新高，主營鋁及鋁精深加工的中孚實業和布局新能源汽車鋁型材業務的閩發鋁業均收盤漲停。
國泰君安證券于嘉懿等人在3月24日的研報中表示，金屬鋁的上遊資源鋁土礦近年來國内供給日趨緊張，進口依賴加劇，鋁土礦價格長期看漲，鋁土礦環節的利潤有望提升，鋁企在礦端的優勢被強化，鋁土礦自給率高的鋁企或受益。
公開資料顯示，全球鋁土礦儲量最大的國家依次為澳洲、幾内亞、巴西等國，合計占比超過全球鋁土礦儲量的60%。中國鋁土礦儲量較低，2023年中國鋁土礦儲量的全球占比為2.4%。但由于下遊氧化鋁需求巨大，中國維持了較高的鋁土礦産量。據 USGS 資料，2023年中國生産了全球約23%的鋁土礦，略低于澳洲和幾内亞，位列全球第三。
近年來中國加大了對鋁土礦的勘探投入，然而增儲效果并不明顯，靜态可采年限一直呈下降趨勢，至2023年已降至7.6年左右。據Mysteel資料，大陸鋁土礦的對外依存度持續提升，2023年全年大陸鋁土礦的對外依存度達57.7%。自2022年3月印尼開始實施鋁土礦出口禁令後，大陸的鋁土礦進口來源向幾内亞和澳洲集中，2023年幾内亞和澳洲分别占大陸鋁土礦進口來源的70.1%、24.4%。
于嘉懿等人表示，未來兩年幾内亞的鋁土礦增量主要來自于已投産礦山的産能釋放和擴建，預計2024-2025年幾内亞對中國鋁土礦的出口量将增長1370萬噸、1550萬噸，對應增速為13.8%、13.7%。澳洲未來鋁土礦的增量主要來自于鋁土礦山（Bauxite Hills）的擴建和奧魯昆 （Aurukun）的投産。另一方面，美國鋁業（ Alcoa）于 2024 年年初宣布，關停奎納納（Kwinana）176 萬噸/年的氧化鋁産能。鋁土礦增産疊加需求下降，預計2024-2025年澳洲向中國出口鋁土礦4012 萬噸、4148 萬噸， 增速為分别16.1%、3.4%。
國産鋁土礦的Al2O3相對較高、A/S相對較低，進口鋁土礦則相反。根據 《國内外鋁土礦拜耳法氧化鋁溶出對比分析》中的實驗資料，國産鋁土礦Al2O3的實際溶出率約為74%，每噸氧化鋁需要消耗約2.3噸國産鋁土礦。進口鋁土礦Al2O3的實際溶出率為85%，每噸氧化鋁需要消耗約2.6噸進口鋁土礦。此外，進口鋁土礦普遍含有一定水分，進口鋁土礦（實物噸）的需求數量更高，于嘉懿等人預計2024年中國鋁土礦的需求量為2.31億噸，增速為9.5%。同時，2024年國内安全生産、生态環保政策持續限制鋁土礦礦山開工，相當一部分鋁土礦需求轉向進口礦，預計2024年國内鋁土礦供需缺口擴大至為-1551萬噸，鋁土礦價格易漲難跌。
國内各大鋁企在鋁土礦端積極布局。中國宏橋集團與中國煙台港集團、新加坡韋立集團、幾内亞UMS公司2015年組成“三國四方”聯合體“赢聯盟”，大膽嘗試新運輸方式，将鋁土礦直接從駁船裝載到大噸位貨輪，實作快速出海。至2019年“赢聯盟”通過博凱港—煙台港航線運回4430萬噸鋁土礦到國内， 有效滿足了國内鋁産業的發展需求，也助力幾内亞迅速成為世界第一大鋁土礦出口國。
中國鋁業在中國和幾内亞均有豐富的鋁土礦資源儲備。截至2022年年報，中國鋁業在山西、河南、 廣西有14個鋁土礦礦山在産，合計儲量約5.2億噸，2022 年和出産鋁土礦約1458萬噸。2018年，中國鋁業通過中鋁香港及其在幾内亞注冊的項目相關子公司與幾内亞政府簽署《Boffa 項目礦業協定》。至2022年，幾内亞博法礦年産鋁土礦約1355萬噸并運往國内。
除中國宏橋和中國鋁業外，天山鋁業、神火股份通過收購、參股礦業公司的方式獲得鋁土礦礦權；雲鋁股份通過技改的方式，更高效的利用雲南省内的鋁土礦資源；南山鋁業通過海外控股子公司建設“印尼賓坦南山工業園200萬噸氧化鋁項目”，利用印尼當地的鋁土礦資源。
責編:任浩鵬 | 稽核:李震 | 監審:萬軍偉
（來源：财聯社）