投顧支援|于曉明，編輯|顧謹豐
來源：巨豐投顧、好股票應用
國内鋁土礦資源日趨緊張,進口依賴加劇,進口來源向幾内亞集中,鋁土礦的利潤水準或提高。鋁企在礦端的優勢被強化，鋁土礦自給率高的鋁企或受益。今天帶來鋁業龍頭，讓我們來看該鋁業龍頭的投資邏輯。
國内鋁土礦資源日趨緊張，進口依賴增加，定價權外移，鋁土礦價格長期看漲，鋁土礦環節的利潤有望提升。在鋁土礦供給偏緊、價格維持高位的趨勢下，冶煉企業在資源端布局的優勢或将放大，有望實作控制成本、增厚利潤。建議關注鋁土礦自給率高的中國鋁業鋁冶煉企業。
2024年國内鋁土礦供需缺口擴大，鋁土礦價格易漲難跌
預計2024年國内安全生産、生态環保政策持續限制鋁土礦礦山開工，國内鋁土礦資源日趨緊張，相當一部分鋁土礦需求轉向進口礦，而使用進口礦生産氧化鋁的單耗為2.6左右，顯著高于國産礦的2.3，推動鋁土礦的需求增速達9.5%。幾内亞、澳洲向中國的出口增速分别為13.8%和16.1%。預計2024年國内鋁土礦供需缺口擴大至為-1551萬噸，鋁土礦價格易漲難跌。
鋁土礦定價權外移，鋁土礦利潤水準提升
随着國内鋁土礦儲量逐漸消耗殆盡，未來進口礦占比将進一步提升，至2025年或達75%，進口來源将進一步向幾内亞集中，2025年幾内亞進口礦在大陸鋁土礦總需求中的占比或達54%。幾内亞政府擁有境内礦山項目的部分股權，幾内亞政府有意願、有能力幹預鋁土礦價格，以擷取更多經濟利益，鋁土礦利潤水準有望提升。
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鋁企布局鋁土礦資源，在礦端實作降本增利
鋁土礦約占電解鋁總成本的19%，為了保證原料供給、控制成本，國内各大鋁企積極布局鋁土礦資源。中國宏橋：參與幾内亞“赢聯盟”項目，每年通過博凱港—煙台港航線，将超過4000萬噸鋁土礦運回國内，助幾内亞迅速成為世界第一大鋁土礦出口國。中國鋁業：2018年起建設幾内亞博法礦，至2022年博法礦年産鋁土礦達1355萬噸，将中國鋁業的鋁土礦自給率提升至68%。鋁土礦自給率高的冶煉企業能夠緩解鋁土礦價格上漲的影響，增厚利潤。
今天帶來鋁業産業鍊龍頭，讓我們來看看該公司的投資亮點：
1、公司是大型有色央企龍頭，擁有完整鋁産業鍊。
2、電解鋁即将觸及産能天花闆，限電減産導緻行業供需錯配。
3、電力等原料成本下降，盈利水準擡升。
中國鋁業公司是中國有色金屬行業的龍頭企業，綜合實力位居全球鋁行業前列，也是中國鋁行業唯一集鋁土礦、煤炭等資源勘探開采，氧化鋁、原鋁和鋁合金産品生産、銷售、技術研發，國際貿易，物流産業，火力發電、新能源發電于一體的大型生産經營企業。
中國鋁業簡介及主營業務
中國鋁業公司以保障國家戰略資源開發和利用為己任，在軍工用鋁、航空航天、軌道交通、民用高端合金等方面發揮了極為重要的作用，先後為中國第一顆人造衛星、第一座核反應堆、第一艘核潛艇以及長征系列火箭、神舟系列飛船、嫦娥工程、大飛機、航空母艦、高鐵動車等國防軍工、建築交通等提供了大量的高品質的關鍵型材。
中國鋁業股票所屬概念
中特估、央企改革、北京闆塊、有色金屬、AH股、HS300_、中字頭、基本金屬、預盈預增、稀土永磁、融資融券、上證180_、國企改革、小金屬概念、滬股通、證金持股、MSCI中國、富時羅素、标準普爾、債轉股。
中國鋁業行業地位是怎樣的？
從營業收入方面來看，中國鋁業高于行業平均 行業排名第3位。
中國鋁業股票發行基本情況是怎樣的？
中國鋁業股票總股本171.58億股，其中流通A股數量為130.79億股。截止3月28日總市值為1269.720億，流通市值為967.824億元，市盈率為18.9。股東人數37.15萬戶。第一大股東為中國鋁業集團有限公司，前十大股東持股占比52.88%。
中國鋁業股票财務資料怎麼樣？
3月27日，公司釋出23年年報，23年實作營收2250.71億元，同比-22.65%；歸母淨利67.17億元，同比+60.23%；扣非歸母淨利66.14億元，同比+111.27%。4Q23營收495.53億元，環比-0.10%；歸母淨利13.64億元，環比-29.51%；扣非歸母淨利16.85億元，環比-17.65%。
2H23主要闆塊業績實作大幅增長。
國金證券：中國鋁業減值大幅下降，業績增長更具動能
（1）自産氧化鋁23年外銷量652萬噸，同比+24.67%，Q4外銷量151萬噸，環比-4.43%。2H23氧化鋁均價環比+1.79%至2944.31元/噸，氧化鋁闆塊營收319.99億元，環比+48.65%。全年氧化鋁闆塊稅前利潤9.85億元，同比增長7.73億元，主因資産減值事項減少。23年公司氧化鋁制造成本2203元/噸，同比+5.05%。（2）自産原鋁（含合金）23年外銷量680萬噸，同比-0.15%，Q4外銷量186萬噸，環比-1.06%。
2H23原鋁闆塊營收687.19億元，環比+21.43%，主因自産原鋁（含合金）外銷量環比+22.22%至374萬噸，同期長江有色鋁均價環比+2.19%至1.89萬元/噸，2H23原鋁闆塊稅前利潤73.01億元，環比+85.21%。23年公司原鋁制造成本1.60萬元/噸，同比-9.14%，盈利能力大幅提升。（3）4Q23煤炭産量336萬噸，環比-3.17%，同期外售電廠發電量49億kWh，環比+28.95%。2H23能源闆塊營收44.32億元，環比-8.13%，稅前利潤7.97億元，環比-38.74%。
減值大幅下降，資産品質夯實。23年公司資産減值損失同比大幅下降84.54%至7.55億元，其中存貨資産減值損失淨額0.08億元，壞賬準備淨轉回1.46億元，計提長期資産減值準備5.98億元，主要為中鋁中州鋁土礦山資産計提減值準備4.5億元。經過前幾年持續資産減值，公司資産品質得到夯實。受益于資産減值的降低對稅前利潤的壓制減弱，公司23年取得08年以來最好歸母淨利。
重點項目投産在即。内蒙古華雲三期42萬噸輕合金材料項目預計24年5月首台電解槽通電，廣西華昇二期200萬噸氧化鋁項目預計25年年初投産。上述項目投産後将進一步提升公司氧化鋁及原鋁産銷量，增厚公司利潤。
重視股東回報，提升分紅比例。23年公司拟按每10股人民币0.8元（含稅）向股東派發現金紅利，派息總額13.73億元，同比增長122%，占公司23年歸母淨利的20.44%，分紅比例同比22年提升5.7個百分點。
截至2023年12月31日，按行業來看，鋁行業營業收入為2158.15億，收入比例為95.89%。按産品來看，貿易闆塊營業收入為1854.81億，收入比例為82.41%。
高管資料：
董建雄：男，現任中國鋁業集團有限公司黨組成員、副總經理。董先生畢業于西安冶金建築學院有色金屬冶金專業，正進階工程師，在有色金屬冶煉、企業管理等方面擁有豐富經驗。董先生曆任標頭鋁業（集團）有限責任公司副總工程師、總經理助理、副總經理、黨委書記；中國長城鋁業公司黨委書記、執行董事，中國鋁業股份有限公司河南分公司總經理；中鋁礦業有限公司董事長；廣西華昇新材料有限公司董事長、黨委書記。董先生目前還擔任中國礦業聯合會第六屆理事會副會長、中華環保聯合會第三屆理事會副主席、中國礦産資源與材料應用創新聯盟副理事長。
大師智慧：
你要發現你生活與投資的優勢所在。當機會來臨時，如果對你的這種優勢有充分的把握，你就可以全力以赴去抓住。——沃倫·巴菲特
風險提示：
估值的風險；盈利預測的風險；地産鍊後周期複蘇偏弱，對工業金屬需求不及預期的風險；美聯儲加息政策超預期導緻金屬價格受到壓制的風險；電力、氧化鋁等原材料價格大幅上行，導緻電解鋁盈利能力下降的風險。
來源：
國金證券-中國鋁業-減值大幅下降，業績增長更具動能-20240327
國泰君安-鋁土礦價值凸顯，關注有礦端優勢的鋁企-20240325
天風證券-金屬與材料行業研究周報：消息擾動+宏觀催化，鋁價穩步上行-20240325
（投顧支援：于曉明，執業證書：A0680622030012）
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