2023全年淨利潤扭虧為盈，鬥魚拐點已至？

3月26日，鬥魚釋出了2023年的第四季度及全年未經稽核的财務報告。資料顯示，鬥魚2023年第四季度的收入為12.96億元，毛利潤1.26億，毛利率9.7%，經調整後淨虧損500萬元。若從全年來看，鬥魚2023年的收入為55.3億元，毛利潤6.84億元，經調整後淨利潤為1.54億，成功實作扭虧為盈。

對于鬥魚而言，此次的年度盈利具有重要意義，這意味着鬥魚立足于全新行業環境下的營運政策調整已取得明顯成效，公司有能力實作平台的可持續發展，鬥魚或已進入一個新的成長階段。

若進一步剖析鬥魚2023年的财報，可對其經營政策調整下的業務韌性及其真實價值有更為清晰、深刻的認識。

嚴峻經營環境挑戰下實作高品質發展

自2021年以來，遊戲直播行業的發展便面臨着較大的經營挑戰，這主要由兩方面的因素所導緻。其一是宏觀經濟的複雜多變，其二是包括遊戲直播行業在内的所有網際網路企業都進入了流量紅利見頂的新階段，且遊戲直播行業由于抖音等短視訊新玩家的進入導緻競争持續加劇，鬥魚也不可避免的受到了影響。

進入2023年後，面對潛在的經營挑戰，鬥魚緻力于在全新發展環境下實作平台的長期健康、可持續成長，其從兩個次元對業務的發展做出了調整和嘗試。其一是堅守長期主義，注質重效，不再追求盲目的擴張，而是将保盈利放于保增長之上，是以公司2023年内主動收縮了低效業務，這也是期内收入下滑的主要原因。但在收縮低效業務後，鬥魚成本結構持續優化，平台盈利能力得到有效提升。

其二，鬥魚積極推動業務模式的創新與轉型，欲打造新增長點。報告期内，鬥魚成功探索遊戲+電商新模式，公司充分利用平台遊戲屬性，承接來自遊戲廠商的宣發需求，與騰訊、網易、米哈遊等多家廠商建立了良好的商業合作關系，共同探索更為有效的遊戲營銷手段。

智通财經APP了解到，在傳統的遊戲道具、皮膚、周邊售賣領域，鬥魚聯合遊戲廠商、淘寶創新開啟了“遊戲嗨購節”活動，由YYF、原神龍四爺、駱歆等8位頭部主播為原神、英雄聯盟、CFM、DOTA2等遊戲産品帶貨，直播間觀看人數超過1200萬，累計銷售額近千萬元，鬥魚官方直播間更成功登頂淘寶直播實時榜單。

得益于在遊戲+電商領域探索初見成效，鬥魚第四季度的廣告及其他收入達到2.75億元，同比增長226.5%。該收入占總收入的比例從2022年的4.4%大幅提升至2023年的13.2%。這表明，鬥魚非打賞類創新業務收入爆發式增長。

從結果來看，鬥魚在行業新環境下摸索的新發展模式無疑是成功的，堅守長期主義收縮低效業務讓公司主業虧損大幅收窄，廣告業務和其他創新業務已經開始貢獻業績新增量，是以鬥魚于2023年實作了1.54億元的經調整淨利潤。

多元度推動社群生态繁榮有望助力使用者企穩、回升

不止于此，鬥魚對遊戲直播行業的競争格局有着深入的思考，進而踏上了具有顯著差異化競争壁壘的發展道路。

目前，對垂直遊戲直播平台造成較大壓力的競争對手是以抖音為首的短視訊平台，但從垂直平台以及綜合性平台的底層邏輯來看，短視訊平台雖然有使用者優勢，但在遊戲産業上的營運缺乏深度，且生态建設對于綜合性平台而言是一個長久的課題，這就導緻綜合性平台難以滿足資深遊戲使用者對深度、多元遊戲内容的強烈需求。而以鬥魚為主的垂直遊戲直播平台在打造垂類内容以及廠商資源方面具有顯著的先發優勢。

基于上述邏輯，鬥魚堅持以遊戲為核心擴大平台内容生态多元化，進而形成與短視訊平台的差異化競争。通過對遊戲産業的深度布局，鬥魚沉澱下來的則是對平台粘性更高的中重度優質使用者群體，能提供更強的變現能力。

報告期内，鬥魚從多個次元進一步強化平台内的生态體系建設。在電競賽事方面，鬥魚對賽事進行熱門優選，搭建了“金字塔”狀的賽事布局，滿足各層級使用者的觀賽需求。2023年内，鬥魚轉播了超過30場官方大型賽事活動，包括英雄聯盟S13全球總決賽、Dota 2 Ti12國際邀請賽、王者榮耀挑戰者杯和冠軍賽等;同時，鬥魚自制賽事超過60場，包括基于KPL官方賽事舉辦的的KPL青訓賽，圍繞女主播舉辦的S10雲頂之弈女神邀請賽，以及連續舉辦的原神魚魚杯深淵BP賽等，鬥魚電競資源護城河優勢依然明顯。

為配套官方賽事，鬥魚還打造了衍生類解說和評論節目，利于資深玩家快速了解選手和站隊實力，并新增“選手評分”環節以及英雄聯盟“約戰S13線下觀賽”等諸多内容，既為玩家提供了綜合性電競内容體驗，也極大提升了觀賽趣味性和賽事氛圍。

賽事之外，鬥魚擁有大量風格多樣的專業遊戲主播，在2023年亞運會中，鬥魚在王者榮耀、和平精英項目中均有簽約戰隊選手入選國家隊，且成功在國際舞台上奪得金牌。可見鬥魚在主播以及戰隊選手上有豐富積累。

同時，圍繞專業主播資源，鬥魚打造了王者榮耀首個且唯一一個主播IP職業賽事Gemini幸運杯，以YYF為首的鬥魚刀可夢邀請賽，同時推出《葛大爺的寶寶巴士》《有間農場》等主播、明星、戰隊參與的綜藝内容，積極投入平台資源助力主播影響力提升。

貼合遊戲打造多元化的精品内容亦是形成差異競争的關鍵一環，鬥魚通過自制優質内容與其他遊戲直播平台以及短視訊平台形成差異化競争，有效降低了同質化，進一步提升使用者對平台的黏性。

而在新老遊戲宣發方面，放眼全年，延續《蛋仔派對》周年慶節點熱度，鬥魚整合平台主播資源及PGC制作能力，推出全民競藝直播綜藝《蛋仔向前沖》，官方直播間觀看人數高達914萬。《逆水寒手遊》公測期，鬥魚頭部主播團開啟“瓜分百萬紅包”遊戲推廣，形成覆寫直播間、魚吧、站外社媒等多管道推廣矩陣，分區同時配套直播、視訊、攻略一站式内容服務，短時間内高效推動新遊上線聲量。

基于多元度的生态内容建設，鬥魚增強了其差異化競争優勢，鞏固了公司在國内遊戲直播行業的綜合競争力和領先地位，這也讓鬥魚實作了部分使用者新增與回流，至2024年第四季度時，鬥魚的平均移動MAU為5170萬，環比第三季度持平，季度平均付費使用者數為370萬，較第三季度維穩。

顯然，鬥魚的月活躍使用者數量、付費使用者數量已陸續企穩，随着未來公司在優質生态内容上的持續加碼以及獲客政策的調整，鬥魚平台的使用者或有望回升，這将進一步夯實公司的基本盤。

通過上文的分析不難發現，在行業挑戰之下，經過兩年的嘗試與摸索，鬥魚終于在2023年走出了一條高品質發展的道路，平台盈利能力顯著提升，新增長曲線漸成以及社群生态的持續繁榮有望推動使用者數量企穩回升。

這就意味着，鬥魚在強壓下的“黑暗”階段或已成過去，其有望迎來“新生”。而這一預期目前并未在鬥魚的股價上有所展現，這便是典型的“預期差”。未來，随着鬥魚長期健康可持續發展戰略的持續推進，鬥魚的真實價值将在股價上得到展現。