“25億元砸盤元兇”被抓出來後，客戶群炸群了！知名量化巨頭淩晨2點道歉，私募圈也炸鍋：太感人了，頭一次看到這種處罰賣出的

每經記者：李娜 楊建    每經編輯：程鵬,彭水萍,葉峰

靈均投資緻歉來了。

2月21日淩晨，靈均投資在官方公衆号釋出公告稱，對于被滬深交易所采取限制交易措施，公司堅決服從。對于由此造成的負面影響，公司誠懇緻歉。靈均投資還表示，下一步，将嚴格把控交易進度、交易限制、控制交易節奏，確定在交易全過程做到平滑交易、均衡交易。

值得注意的是，春節長假結束後，在外圍股市“漲聲一片”的背景下，投資者對于龍年的首個交易日寄予厚望，市場做多情緒高漲。2月19日滬指高開，但是在開盤後一分鐘時間内被迅速砸下來。

2月20日盤後，龍年首個交易日的“砸盤元兇”被抓出來了！滬深交易所通報了靈均投資周一開盤短時間内砸盤A股的情況：開盤一分鐘時間内瘋狂賣出25.67億元，導緻指數快速下挫。滬深交易所對甯波靈均名下相關證券賬戶采取限制交易措施，并啟動公開譴責紀律處分的程式。

上述通報釋出後，有市場人士在朋友圈表示，現在靈均投資的客戶群炸群了，擔心投資者贖回。對此，靈均投資相關人士告訴《每日經濟新聞》記者，“對于公司客戶群炸群一事，我們公司受到處罰，客戶懷疑一下也是正常的。”

2月20日下午，滬深交易所對甯波靈均做出買賣股票限制，并公開譴責之後，當日晚間上交所、深交所官網分别釋出《上交所量化交易報告制度平穩落地》《深交所量化交易報告制度平穩落地》的報告。滬深交易指出量化交易的專門報告制度和相應監管安排已經平穩落地，未來持續加強對量化交易特别是高頻交易的監測分析，動态評估完善報告制度。

開市一分鐘内砸出25億

靈均投資淩晨緻歉

2月21日淩晨，靈均投資在官方公衆号釋出公告稱，對于被滬深交易所采取限制交易措施，公司堅決服從。對于産品交易中存在的問題，公司高度重視，内部進行了深刻檢討和檢讨。2024年2月19日公司旗下管理産品全天整體淨買入1.87億元，但是當日開盤一分鐘内買賣交易量較大，對于由此造成的負面影響，公司誠懇緻歉。

公告稱，靈均投資長期看好并堅持做多中國股市，股票倉位始終堅持接近滿倉狀态。下一步，公司将深刻吸取教訓，更加認真學習相關法律法規和交易規則，切實增強合規意識，并通過改進交易模型，嚴格把控交易進度、交易限制、控制交易節奏，確定在交易全過程做到平滑交易、均衡交易，切實維護正常市場交易秩序，全力保障投資者合法權益。

2月20日盤後，靈均投資被深交所、上交所限制交易、公開譴責！深交所公告稱，2月19日，深交所在交易監控中發現，9:30:00至9:30:42，甯波靈均投資名下多個證券賬戶通過計算機程式自動生成交易指令、短時間内集中大量下單，賣出深市股票合計13.72億元，期間深證成指快速下挫，影響了正常交易秩序，構成了異常交易行為。深交所決定，從2024年2月20日起至2024年2月22日止，對甯波靈均名下相關證券賬戶采取限制交易措施，限制其在上述期間買賣在本所上市交易的所有股票，并啟動對甯波靈均公開譴責紀律處分的程式。

無獨有偶，上交所也釋出公告，2月19日在交易監控中發現，9:30:00至9:31:00，甯波靈均投資管理的多個産品大量賣出滬市股票合計11.95億元，期間上證指數短時快速下挫。經查明，甯波靈均上述交易違反了《上海證券交易所交易規則》“通過計算機程式自動生成或者下達交易指令進行程式化交易，影響本所系統安全或者正常交易秩序”規定。上交所決定，從2024年2月20日起至2024年2月22日止對甯波靈均管理的相關産品連續實施暫停投資者賬戶交易的監管措施，即暫停相關産品賬戶在上述期間在上交所上市交易的所有股票交易，同時啟動對甯波靈均予以公開譴責的紀律處分程式。

對于甯波靈均被公開譴責，私募遊資圈卻亮了。有私募人士在朋友圈表示，“太感人了，頭一次看到這種處罰賣出的”。另有私募人士表示，這個非常好，因為交易所此前都是查連續漲停闆做多的，這次是幾年來第一次查處做空的。 

資料顯示，靈均投資在2018年首次突破百億規模，至2022年資産管理規模已經超過了600億元。

《政策運作情況說明》熱傳

靈均投資相關人士：節前釋出

從業績層面來看，靈均投資2024年以來的業績表現并不如人意。私募排排網資料顯示，靈均投資旗下的靈均量化選股領航尊享2号截至2月8日的機關淨值為0.6071元，今年以來虧損達33.95%，淨值曲線出現斷崖式下滑。靈均量化選股領航尊享1号的淨值走勢也是如此，今年以來虧損33.97%。

值得一提的是，昨日晚間市場傳出一則靈均投資的《政策運作情況說明》，展示了旗下全市場選股（領航）模型持股變化情況，其中2月19日的持股數并未展示出來，春節前2月8日的整體持股數較此前一天下降415隻。靈均投資在上述政策說明中表示，“此次市場的極端環境，投研團隊也是深感自責……本次極端環境确實是一個沉重的教訓。”

對于上述《政策運作情況說明》，靈均投資相關人士表示，“這個政策運作情況說明是在節前釋出的，并不是今天釋出的，可能是現在才到管道客戶手裡”。

關于近期的量化政策，有私募人士在朋友圈表示，“量化開盤集中賣出，天量賣盤就是這些量化搞出來的。量化政策同質化嚴重，都一個模式的量化交易軟體程式。”

另有私募人士在朋友圈表示，“現在的政策是超跌微盤+熱門概念，主要是因為量化出清，沒人薅羊毛”，“目前量化資金已經去中證500闆塊薅羊毛了，發票股拉升開啟沒有阻力的行情，指增量化上周基本都大幅跑輸了指數。”

去年曾集體反駁量化基金砸盤

在大家信心滿滿的時候“砸盤”，量化機構再度陷入輿論漩渦。對此，有市場人士在朋友圈表示，這個情形和去年“828降印花稅”的情形有諸多相似的地方。

據了解，去年8月28日，A股滬指在下調印花稅的重大利好之下高開近5%，不曾想到的是，收盤僅上漲了1.13%，面對突如其來的“高開低走”大陰線，不少投資者把“砸盤元兇”對準了量化基金。

值得注意的是，2023年8月28日晚間，九坤投資創始合夥人、CEO王琛通過社交平台轉發相關文章并稱，“中國量化已經承受了太多莫須有的惡意，說量化砸盤純屬無知”，“永遠滿倉的中國量化基金，才是大A的脊梁”。無獨有偶，在王琛釋出動态後不久，靈均投資董事長蔡枚傑也轉發了上述文章，且附文與王琛一緻。此外，聚寬投資、思勰投資等多家量化私募巨頭也紛紛站隊，聲明并非是量化基金導緻了市場的沖高回落。

風控遭遇挑戰

春節前一周，量化私募遭遇的至暗時刻終于浮出了水面，尤其以500指數和1000指數量化私募為主。

來自招商證券大廈營業部彙總的部分量化私募基金的業績顯示，2024年2月4日至2月8日，以納入統計的19家量化私募基金旗下中證500指數類的産品表現來看，黑翼、天演等17家公司都遠遠跑輸了指數的同期表現。少數量化私募旗下的500指數類産品超額收益由正轉負，且單周超額回撤甚至超過了10%。超額回撤是指投資組合在特定時期内與其基準相比的負內插補點。

回顧這段行情，不少量化私募基金也是感歎不已：“前所未有的沖擊”“基本破了各家的單周回撤曆史紀錄”“這是過去十多年從來沒發生過的情況。”等字眼頻繁出現在私募公司的運作情況說明報告中。卓識私募基金就認為，2024年春節前兩周的時間，A股市場大幅波動，讓量化行業和量化風控經曆了前所未有的沖擊。

春節過後，針對節前的糟糕表現，多家機構釋出了運作情況說明。

每經記者翻閱了靈均、杭州龍旗、世紀前沿、玄信等多家量化私募釋出的運作情況，其中均提到極端市場行情下，量化投資如何進行有效風控的問題。

在靈均釋出的投資政策運作情況中，公司表示，2024年2月5到8日，市場上大量資金避險式的紮堆進入到中證500/1000ETF成份股裡，導緻成份股内股票相對于成份股外股票出現了明顯的上漲，伴随着市場波動的進一步加劇，更多管理人開始收緊風格敞口來貼近指數。在這種環境下，風控中對于非線性市值等因子的風控條件直接走出了10年以來5倍标準差的幅度，短期風控的條件則完全與模型是否在中證500/1000指數之内拿了足夠多的股票正相關，這直接導緻了本輪超額的大幅回撤。

量化私募世紀前沿表示，在純粹市場行為的風險下，市值敞口波動通常限制在0.3個标準差。但由于近期市場行情較為極端，大發票分歧程度達到曆史高位，具體來講，中證2000、中證1000與滬深300指數的收益率差距多次超過3個标準差，其中在2月5日，這一差距達到了7個标準差。由于量化投資是基于曆史資料挖掘和統計學規律來開發政策，挖掘正常市場行情下的錯誤定價，為市場有效性作出修正。在近期的極端行情下，Alpha及風控模型有一定失效。

量化私募玄信針對玄信财享中性1号産品淨值于節前一周的劇烈波動表示，公司風控模型擷取市場異常資料後，觸發了限制執行，大幅降低風格暴露敞口，并最終将敞口限制為0。風控模型降低了風格方向上超額回撤的可能性，但對于成分股内外的極大差異作用不明顯，甚至在成分股内選股也會因為結構化的差異導緻超額回撤，最終造成了此次回撤。

意想不到的大回撤，也讓私募基金變得異常繁忙，量化私募春節也不休息了。

北京卓識私募就表示，針對多種極端行情下的風控優化問題，研發團隊在春節期間全程加班，進行了高強度的政策疊代開發，已經完成了更新版本的500指增、1000指增、中性對沖政策，并将于春節後上線。

對于量化私募的未來，某資深券商托管人士向《每日經濟新聞》記者表示，他并不擔心，他認為相比主觀，量化有很多優勢，前景還是比較明朗的。

私募北京卓識認為，春節前的這次超額回撤後，有幾點變化是确定性很高的，一是，量化政策的競争會減弱很多。經曆這次行情後，量化行業的整體規模會有所收縮。一些量化資金的贖回、DMA規模的大幅下降，都會降低量化政策的競争，讓超額比之前更好做。

二是，量化的風險經過了充分釋放。未來量化政策的運作将會輕裝上陣，迎來相對較好的市場環境。經過這次超額回撤後，量化的市場已經得到出清，還能堅持持有量化政策的投資人，相信一定會迎來超額的反彈和收益的恢複。

滬深交易所最新釋出：

将進一步強化量化監管

2月20日，滬深交易所對甯波靈均實施暫停交易措施并啟動公開譴責程式，對量化機構影響市場平穩運作、損害投資者合法權益的違法違規行為，釋放了強監管信号。

同日晚間，深交所和上交所陸續釋出公告稱，2023年9月1日，交易所釋出了《關于股票程式化交易報告工作有關事項的通知》和《關于加強程式化交易管理有關事項的通知》，建立起針對量化交易的專門報告制度和相應監管安排，于2023年10月9日正式實施。在市場參與各方的共同努力下，目前上述制度已平穩落地，存量投資者已按要求如期完成報告工作，增量投資者落實“先報告、後交易”的規定，各方報告的品質總體符合要求，為進一步加強和改進量化交易監管打下了基礎。交易所将結合報告資訊，持續加強對量化交易特别是高頻交易的監測分析，動态評估完善報告制度。

近年來，随着新型資訊技術廣泛運用，量化交易已成為重要的交易方式。量化交易有助于為市場提供流動性，促進價格發現。但量化交易特别是高頻交易相對中小投資者存在明顯的技術、資訊和速度優勢，一些時點也存在政策趨同、交易共振等問題，加大市場波動。

從國際經驗看，境外市場普遍對量化交易特别是高頻交易實施更為嚴格的監管，以防範對市場秩序造成負面影響。

下一步，交易所将堅持以投資者為本，把維護公平性作為工作出發點和落腳點，借鑒國際監管實踐，趨利避害，建立健全量化交易監管安排，包括嚴格落實報告制度，明确“先報告、後交易”的準入安排；加強量化交易行情授權管理，健全差異化收費機制；完善異常交易監測監控标準，加強異常交易和異常報撤單行為監管；加強對杠杆類量化産品的監測與規制，強化期現貨關聯監管。同時，進一步壓實證券公司客戶管理責任，完善與證券業協會、基金業協會的自律管理協作機制，加強對量化私募等機構的交易監管，等等。

此外，交易所将加強與香港交易所的溝通，按照内外資一緻的原則，明确滬港通、深港通北向投資者的報告安排，将北向投資者量化交易納入報告範圍。對于影響市場秩序的異常交易，交易所将堅決采取自律管理措施，涉嫌違法違規、情節嚴重的将上報證監會查處。

值得一提的是，對于量化交易的兩面性，監管者部門近年來做了比較深入的研究。

據第一财經，證監會市場監管一司相關負責人表示，“我們在前期對境外市場量化交易制度做了系統梳理，重點研究了美國、德國、日本等市場的情況。總的看，境外量化監管主要聚焦高頻交易，側重關注量化交易批量、快速的特征，防範對市場秩序造成負面影響，從制度端、準入端、交易端、資訊端、機構端，都采取了一系列措施。”

記者|李娜 楊建

編輯|程鵬 彭水萍 葉峰 蓋源源

校對|孫志成

封面圖檔來源：視覺中國（資料圖 圖文無關）

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