譚雅玲：對今年人民币可能性的三點思考

今年人民币行情變數最大的不一樣在于偏貶值7元之間迂回時間過長，這對全年行情以及整個周期影響判斷增加了很大的難度，人民币趨勢預期、階段節奏和區間波幅都進一步加大不确定性可能，尤其離岸外力壓制為主的人民币貶值風險是焦點，這與大陸經濟競争力被制壓是人民币貶值難以避免甚至加深的特殊階段與周期慣性。

第一種可能：長期規律是否有階段性調整？回顧人民币2005年彙改以來的長周期，目前人民币處于貶值周期明朗而具有規律特征。目前最大難點在于2017-2021年中美貿易競争期間與疫情特殊時段，市場打亂人民币貶值周期是關鍵。由此，目前推理人民币貶值周期的困惑在于長周期判斷的特殊時段梳理與割裂是難點，也是困惑重點。如果在岸人民币貶值周期排除異常5年的2017-2021年，人民币貶值周期從2014年開啟至今是第6年貶值年。

然而，當下最大的難點在于人民币自2023年5月18日開始破7行情已經持續9個月之久，這使得今年人民币周期與階段7元水準預判成為重點，也是最大的難點。畢竟今年1月2日在岸人民币開盤為7.1096元，1月1日離岸人民币開盤為7.1233元，這對年底人民币收官行情的挑戰與評估是難以預料的重點。尤其人民币周期因素的幹擾主要是外部所緻，預期前景伴随外部環境可能發生的轉變或調整，預計2024年人民币行情或依然是貶值為主，年内一頭一尾人民币走勢或以7.15元作為軸心，這與年初比較人民币貶值是重要考量參數，也是該水準既符合國内外匯率競争基本點，尤其對于外部美元計價為主的全球經濟排位是關鍵參數，這也是中美競争壓制大陸經濟關鍵一年和重要一步。

預計2024年人民币貶值年機率偏大，但也不能排除人民币升值年的可能，這就在于2024年年初以來人民币貶值極端性的幹擾并嚴重沖擊年度周期規律的判斷立場和匯率水準考量。

第二種可能：中期節奏存在極端貶值空間。參照過去4年（2020-2023年）人民币中期節奏，預計今年人民币貶值極端性将進一步超出去年水準，預計人民币極端貶值将至7.4-7.5元具有可能。按照目前人民币行情這種可能性較大，尤其離岸極端貶值政策或是年内人民币貶值加深重要指引。而相比較時間概念或提前至往年9月規律之前的7-8月為人民币貶值加深可能值得關注。這與美國财政周期的美元升值修複可能并舉，因為美國大選年也會改變美元走勢的節奏與階段調整，美元貶值訴求與升值節制的時間是7-8月偏升機率可能。

2022-2023年美元升值極端為9月前後，今年美元極端升值或提前至7-8月。畢竟美國經濟周期、美股牛市周期以及利率周期動向都是美元升值敏感時點。由此，人民币伴随美元升值的極端貶值邏輯對标是可以預料的可能，人民币節奏與美元邏輯依舊是主導行情，反關聯常态是基本規律。是以，今年人民币基本節奏為貶值、升值、貶值、極端貶值、雙邊波動、微弱貶值的6個波動階段，期間人民币升值速度與力度将是人民币貶值的參數與刺激關鍵。

這與過去兩年人民币升值、貶值、升值3波段形成更複雜、多變局面，人民币中期節奏是周旋、迂回與協調三重組合、随機發揮或見機行事重要參考。筆者站在現在時間角度預計人民币中期節奏，未來行情表現的跟進與修複将是十分重要的步驟與跟進考量，人民币現在預期不可固化或僵化不變。

第三種可能：短期行情與區間震蕩再加劇。目前短期行情充滿被動受制顯而易見，離岸人民币偏激貶值是主要風向标和對策之重，但在岸人民币的大陸央行中間價參數被幹擾十分嚴峻，競争性匯率是短期人民币行情無奈之局與不得已之選。尤其是中美貨币利差越來越大，市場情緒化炒作性、資金投資轉場性以及貨币針對性匯率較量不利于人民币真實展現，反之對大陸經濟信心和國際市場心理沖擊加大，匯率震蕩幅度加大、加快、加寬都将難以避免。

尤其外部環境與情緒利用大陸股市、兩會、降息等非對稱因素操縱人民币行情值得警惕。加之回顧近年人民币震蕩幅度，去年人民币振幅僅為6500點不到有點異常，比較2022年人民币波幅10200點差異較大，這或是今年人民币加劇震蕩的一個參考重點，其中美元因素以及離岸引導是核心要素。預計全年美元指數具有97-108點1100點幅度震蕩跨度，人民币振幅與美元對應加大難以避免。相比較2022年美元指數114-94點2000點的振幅是人民币區間10000點左右波動的關鍵參考值，人民币行情為6.3元至7.32元。

由此，預計今年美元有升有貶與美聯儲又加息又降息相關，反之人民币降息為主将使得人民币被動受制波動放大在所難免，市場投機炒作以及國際競争對标貨币貶值擴大與振幅加大是投機政策和競争重點。預計今年人民币區間跨度将呈現6.6-7.6元之間可能性，尤其市場值得關注重點是美國大選與大陸十四五收官，兩國政治和經濟焦點反比性以及競争性将是人民币短闆目前無法面對的現實問題。

畢竟人民币不可兌換資質、外彙市場未開放格局以及資本市場開放加快之策，這更使得外部環境錯綜複雜刺激人民币波動風險上升，進而人民币更貶值與更波動是2024年風險之重。相比較中美貿易競争加深位于關鍵之時，以人民币貶值手法壓制大陸經濟實力以及信用底線将是大陸必須面對的重中之重關鍵期。

以上是我對目前形勢思考角度的評估，未來人民币趨勢跟蹤、評估修正以及随機調節面臨前所未有時段，理性、科學、專業認知預期将至關重要。上述評論是局限時間、水準以及比較論點，這并不代表趨勢性定論或階段性水準，人民币複雜局面前所未有需要高度警惕。