上交所主機闆 IPO 終止，認養一頭牛：基于發展戰略及市場環境主動撤回

圖檔來源：圖蟲創意

藍鲸财經記者 張靜倫

2月6日，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）釋出公告，因認養一頭牛控股集團股份有限公司（簡稱“認養一頭牛”）保薦人撤銷保薦，根據有關規定，上交所終止其發行上市稽核。

這也意味着認養一頭牛為期一年多的IPO之旅正式告終。

終止IPO

對于終止IPO相關事宜，認養一頭牛向藍鲸财經記者回應，“公司主動撤回IPO申請材料基于公司發展現狀、整體發展戰略和市場環境綜合審慎考慮的結果，目前公司經營情況穩定。進一步進展，請關注公司後續披露的公開資訊”。

認養一頭牛官網顯示，其創始人為徐曉波，2014 年在河北故城建立第一座大型現代化牧場，并于 2016年11月在杭州正式創立認養一頭牛品牌。公司以奶牛養殖與牛奶産品銷售為核心主業，集現代奶牛養殖、旅遊觀光、飼料加工和乳制品加工銷售于一體，是一、二、三産業高度融合的超大型牧場和利益緊密聯結的大型農業産業化聯合體。

2022年7月初，認養一頭牛正式送出上市申請，拟在上交所主機闆上市，計劃募資18.51億元，分别投于海勃日戈智慧牧場建設、品牌建設營銷推廣、資訊系統更新改造及補充公司營運資金。2023年2月28日，認養一頭牛轉戰注冊制，重新向上交所送出上市申請，直到此次IPO終止。

食品飲料及餐飲産業投資人陳小龍對藍鲸财經記者稱，目前國内上交所、深交所主機闆上市，食品飲料企業并非現階段發展重點，2023年至今，已有不少企業撤回材料，終止IPO。

中國食品産業分析師朱丹蓬指出，目前來說，食品飲料上A股的難度非常大。雖然認養一頭牛的整體發展非常健康、良性，整體利潤率也不錯。但就目前來說，在A股上市的難度依然很大。

“終止IPO，并非不上市，可能的路徑可能選擇其它地方上市，如港交所和北交所，都是當下的一種選擇。”陳小龍稱，如果企業籌備多年上市，而最終不上市，可能嚴重挫傷原已獲激勵的骨幹人員的工作積極性，可能造成團隊動蕩；另外，融資途徑可能也會受到不少影響；還有，如果該公司有接受戰略投資，可能還會有來自投資者的壓力。至于來自各方面的綜合壓力，都會比較大，企業往往需要數年才能消化這些影響。

推出認養模式

回溯認養一頭牛的發展曆程，離不開其成功的營銷政策。

2008年國内的三聚氰胺事件，導緻很多中國消費者和乳制品制造商之間産生了信任危機，越來越多的人選擇進口奶粉，花高昂的價格隻為喝上一口“放心奶”。由此，徐曉波便下定了“要做一杯放心好奶”的決心，并順勢推出“認養一頭牛”品牌。

憑着使用者可以“認養”奶牛的新穎概念，以及标榜“從奶源保障品質”的宣傳，認養一頭牛的營銷政策精準擊中了消費者的心理，開啟了破局之路。

僅用三年就實作天貓粉絲數從0到1000萬，認養一頭牛官方微信也表示，公司定位為替使用者養奶牛，并鼓勵消費者開啟認養奶牛之旅。但事實上，并不會讓消費者“認養”一頭牛，而是面向消費者提供雲認養、聯名認養以及實名認養三種模式，消費者可以通過雲養牛小遊戲、養牛合夥人模式來體驗認養模式。

招股書顯示，認養一頭牛2019 年、2020年、2021年營收分别為8.65億元、16.50億元、25.66億元，歸母淨利潤分别為1.08億元、1.45億元和 1.40億元，扣非淨利潤分别為1.03億元、1.23億元和1.25億元。認養一頭牛2022年上半年營收為15.97億元，淨利為9419.5萬元，扣非後淨利為5026萬元。

不過，随着業績的高速增長，認養一頭牛的業務模式也面臨一系列争議，包括拉人頭、分傭金、拿獎勵的模式。

2023年1月12日，證監會釋出《認養一頭牛控股集團股份有限公司首次公開發行股票申請檔案回報意見》，提出48個問題，其中就包括要求認養一頭牛補充披露認養奶牛相關業務模式的具體情況，客戶擷取、業務開拓是否涉及傳銷；同時說明上述相關模式或活動是否屬于“以代養殖、租養殖、聯合養殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開發行業務，是否存在糾紛或潛在糾紛。

在最新的招股書中，認養一頭牛對此做出了回應：公司與第三方電商合作開展的活動，均系為推廣銷售公司的奶卡業務，合作電商将活動分别命名為“牧場共建人”、“聯合牧場主”，旨在增加奶卡購買者的參與感。

但認養一頭牛在招股書中沒有對2020年的這次邀請獎勵式推廣活動做回應，而是堅持稱，公司與合作方、參與人之間均系以真實的商品交易為前提，不存在“發展下級”、收取“入門費”、“層級計酬”等《禁止傳銷條例》《國家工商行政管理總局關于新型傳銷活動風險預警提示》所認定的傳銷行為。

在乳業分析師宋亮看來，認養一頭牛的“認養”模式和其他品牌的會員制度本質上并沒有差別，該品牌隻是通過這種形式達到吸粉、增加消費黏性的目的，拉近與消費者的距離，所謂“認養”更多是一種營銷手段。

“自有奶源”争議

與此同時，奶源也是一個争議點。

從過往的宣傳來看，認養一頭牛一直強調“自有奶源”，然而，招股書卻暴露了其此前“自有奶源”的宣傳可能隻是噱頭，其主要采用自主生産與外協加工相結合的生産模式。

招股書稱，基于發展戰略布局和自身産能限制，報告期内公司采用外協加工的模式。公司向外協加工商發出原材料，外協加工商根據公司要求将其加工成公司成品并收取一定的加工費用。

2019年至2022年上半年，純牛奶外協産量占比分别為100%、92%、36%及10 %，酸奶外協産量占比分别為100%、96%、35%和31 ％。光明乳業、君樂寶、中墾華山牧、貝因美和佳寶乳業是認養一頭牛的前五大外協廠商，提供純牛奶、酸奶和奶粉等産品。

認養一頭牛解釋稱，2020年下半年起，随着公司山東工廠建設完成并投産後，公司已逐漸形成了以自主生産為主、外協加工為輔的生産模式，總體外協加工的比例已逐漸減少。此外，奶粉、低溫奶等收入占比相對較小的産品，公司尚未建設對應生産線，采取了外協加工為主的生産模式。報告期内，公司采取外協加工的生産模式具有必要性和合理性。

招股書顯示，截至2022年6月末，公司已在河北、黑龍江、山東等地相繼建立了7座現代化自有及聯營奶牛牧場、1座乳制品數智化工廠，奶牛存欄數合計超6萬頭，有效保證了優質奶源的穩定供應，并已逐漸形成了以自主生産為主、外協加工為輔的生産模式。

目前國内乳業競争激烈，市場處于伊利、蒙牛“兩超”、若幹地方乳企“多強”的競争局面。除了“講故事”之外，認養一頭牛該如何通過自身産品價值的提升和供應鍊建設等方面在業内站穩腳跟，或許是企業應該思考的問題。