估值優勢顯現，每經品牌100指數1月跑赢A股三大股指

每經記者：劉明濤    每經編輯：肖芮冬

2024年A股首月運作“成績單”出爐，三大股指均出現回落，寬基指數跌幅最小的為上證50，月跌幅為3.09%；每經品牌100指數月跌幅也隻有5.51%，跑赢上證、深成指以及創業闆指三大股指。在經濟弱複蘇背景下，高股息政策依舊是目前市場投資最佳選擇。

品牌100指數築底

受到多重消息以及春節前交易情緒影響，本周A股再度調整。其中，上證指數下跌6.19%，收于2730.15點；深證成指下跌8.06%，收于8055.77點；創業闆指下跌7.85%，收于1550.37點。每經品牌100指數則下跌2.97%，表現抗跌，繼續築底。

從月線走勢來看，1月上證指數跌幅為6.27%，滬深300指數跌幅為6.29%，深證成指跌幅為13.77%，創業闆指數跌幅為16.81%，而每經品牌100指數則月跌5.51%，跑赢A股三大股指。

曆史資料顯示，近十年上證指數1月份上漲機率為50%，而2月份上證指數上漲機率為70%，市場或較1月份上漲機率有所提升。1月份PMI資料公布，制造業PMI49.2%，較去年12月上升0.2%，制造業景氣回升，提升經濟景氣向好預期，将有利于權益市場。

值得關注的是，1月22日召開的國務院常務會議強調，要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加注重投融資動态平衡，大力提升上市公司品質和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場内在穩定性。要采取更加有力有效措施，着力穩市場、穩信心。同時證監會副主席表示，要建設以投資者為本的資本市場，強化投資者回報。預計市場信心将得到提振，目前國内經濟延續企穩向好态勢，企業盈利預期逐漸改善。

有機構指出，超預期降準将在2月份落地，将增強2月份宏觀流動性，市場流動性也有望獲得改善。穩定資本市場、提振資本市場信心的政策預計仍會不斷出台。相關政策措施的落地也很大程度逆轉了近期市場的弱勢。目前市場估值較低，風險溢價及換手率名額均顯示市場處于底部區域，布局的價值也在不斷凸顯。随着經濟不斷好轉，企業盈利複蘇，将強化市場向好預期。

高股息或為最佳政策

雖然指數再度調整，但紅利指數卻表現較好。以2022年1月4日至2024年1月24日為統計區間，2022年1月4日—2023年1月24日，上證指數和紅利指數收盤價漲幅分别為-22.34%和0.15%，紅利指數較上證指數的絕對超額收益為22.19%。

不難看出，在經濟複蘇低于預期的背景下，高股息類股票作為防禦性的配置在市場上的地位會被擡升，2022年至今，紅利指數收益率也逐漸跑赢上證指數。

從股息率利差（DRP）來看，A股的股息率利差逐漸被拉高，上證指數DRP從2010年1月的-2.5%逐漸擡升至2024年1月的0.56%，紅利指數DRP則從-1.4%擡升至3.8%，紅利股的股息率利差上行的速度更快。從2022年8月份開始，紅利指數DRP中樞已經明顯來到一個新的高位，顯示高股息的權益類資産成本效益相較無風險資産來說，已經具有較高的吸引力。

未來，大陸利率中樞有望繼續下行，在資本回報率整體下行的大周期内，股債率利差高企，使得高股息權益類資産成本效益逐漸凸顯，高股息類股票或正在被市場重新定價。

具體來看，國内經濟在短時間内或仍将處于弱複蘇，并且流動性或仍将穩中偏松。是以，短期内高股息風格或仍将持續，高股息資産仍具有較高的配置價值。部分傳統行業如銀行、石油石化等傳統金融周期行業股息率相對較高，且從估值、擁擠度、基本面來看，目前這些行業存在一定的成本效益和安全邊際。此外，食品飲料、家用電器、通信、傳媒等行業分紅力度正在逐漸提升，疊加目前估值處于低位，具有一定的成本效益和安全邊際。以食品飲料、家用電器、通信、傳媒等為代表的泛高股息行業也值得關注。

行業龍頭扛起反彈大旗

從本周每經品牌100指數成分股表現來看，銀行、石油以及家電等行業股息率相對較高的龍頭股走勢較強，基本實作逆勢上漲。其中，格力電器周漲5.76%，漲幅最大；蒙牛乳業、農業銀行周漲幅也超過2%。

公開資料顯示，格力電器是空調領域龍頭企業，行業地位穩固，20年來積極推動管道變革提升自身經營效率，逐漸收獲成效的同時，未來仍有提升空間。業務上，公司正從單一空調業務跨入多業務領域，包括2C家電業務的全品類布局及新能源汽車産業鍊、儲能以及電池制造裝備領域等2B類新産業。分紅方面，公司曆史維持較高分紅比率，2022年股息率為6.35%。

蒙牛乳業（2319.HK）則是中國乳制品行業龍頭企業。公司産品矩陣豐富，業務涵蓋液态奶、奶粉、奶酪及冰淇淋等多個闆塊，各業務之間協同發展，且在各細分賽道上的核心競争優勢明顯。在人均乳制品消費的拉動下，以及鮮奶、奶酪、冰淇淋等細分賽道高端化的拉動下，乳制品行業仍将保持平穩增長。而蒙牛作為行業兩大巨頭之一，已經建立起了深厚的競争壁壘，未來仍将保持穩健增長，且盈利能力不斷提升。

而農業銀行作為一家國有控股銀行，其股權高度集中，金融實力雄厚，抗風險能力強。公司以高品質發展為主題，突出“服務鄉村振興的領軍銀行、服務實體經濟的主力銀行”兩大定位，全面實施“三農”縣域、綠色金融、數字經營三大戰略。

目前，農業銀行縣域金融業務發展态勢良好，具有穩定低成本存款拓展優勢，後伴随線上+線下管道整合協同，縣域業務發展有望帶動公司貸款增戶擴面，同時對息差形成一定支撐。在經濟環境不确定性升高、信貸有效需求尚待提振背景下，公司資産穩步擴張，盈利增速仍有一定保障。伴随經濟景氣度回升，市場有效融資需求逐漸改善，疊加負債成本管控力度提升，NIM降幅有望趨緩。

每日經濟新聞