春節前夕生産活動趨于放緩
一、春節前夕生産活動趨于放緩
1月28日當周綜合高頻指數（4周移動平均）為104.02點，周環比續降6.23pct；本周對應去年同期為春節假日期間，受低基數提振，指數同比升至23.28%（前值12.83%），本周高頻資料基本符合曆年春節前夕生産活動趨于放緩的特征，但在出口外需、人員流動等方面亦有積極信号顯現。
分項來看，生産方面，多數名額回落，近兩周，生産型企業逐漸進入節前停工檢修高峰，生産模式轉換的影響或導緻本周生産高頻資料邊際轉弱；投資方面，年前季節性趨勢下，基建開工名額同樣以回落為主。地産方面，新房、二手房市場銷售情緒均有所回落，盡管符合季節性走勢，但中樞較往年明顯下移，同比剔除春節假日基數因素後，地産銷售仍無明顯起色。一級拿地方面，土地成交價量分化，成交面積大幅回升，土地溢價率下挫。本周地産支援政策密集出台，多部門要求加快推進城市房地産融資協調機制落地見效，積極滿足房企合理融資需求；1月27日起，廣州放開120平方米以上住房限購，土地财政收入壓力下地方政府有較強動機進一步放松房地産市場，增量政策仍有空間。上輪京滬新政對下遊商品房銷售提振效果持續約2-3周，本輪地産新政效果如何有待未來幾周的高頻資料檢驗。消費方面，前期乘用車促銷沖刺帶來的基數壓力已有所顯現，環比增幅繼續轉弱，電影消費熱度延續季節性回落，節前電影娛樂消費需求較為平淡，春節食品備貨即将進入高峰，農産品市場價格整體上漲，部分商家節假日暫停發貨或對物流指數有所擾動。出口方面，CCFI、SCFI指數走勢分化，或指向海外經銷商在中國農曆春節假期前集中備貨，外需實質性好轉。假日人員流動方面，多項客流資料顯示，今年全社會跨區域人員流動量較往年明顯提升，預計春節期間人員流動對消費的拉動作用可能超出預期。
上周三央行超預期宣布2月5日降準50bp後，債市不同期限品種交易情緒有所分化，市場預期5年期下行空間或進一步打開。本周中将公布2024年首月PMI資料，價格因素對調研資料的負向影響不容忽視。後續宏觀經濟資料步入真空期，對高頻資料追蹤的重要性逐漸凸現，出行與消費相關性較強，需對近期人員流動情況重點關注。
二、具體高頻名額跟蹤
（一） 生産：生産端或已進入節前停工高峰
1月26日當周，生産端多數名額回落。全國高爐開工率76.84%，周環比回升0.59pct，周同比回升0.13pct。螺紋鋼産量周環比為-3.11%，周同比為-0.10%。1月25日當周，江浙滌綸長絲開工率周環比降1.47pct，周同比增34.57pct；江浙織機開工率周環比降7.15pct，周同比增29.22pct。汽車半鋼胎開工率為72.01%，周環比降0.13pct，周同比升38.22pct；汽車全鋼胎開工率為59.64%，周環比降0.44pct，周同比升32.58pct。
春節前夕，生産型企業按慣例進行停工檢修，化工方面，據不完全統計，上周起有部分化工廠停工放假，多數工廠将在2月1日前後啟動春節停工；鋼鐵方面，根據Mysteel資料，多數鋼廠已于1月25日-27日期間進入停工檢修周期，節前生産模式轉換的影響或已展現在本周生産高頻資料邊際轉弱中，生産端邊際回暖需等待節後大規模複工複産。
（二）需求：地産仍無明顯起色，汽車消費邊際轉弱
（1）投資方面，基建相關高頻資料顯示，1月26日當周，鋼材價格全線小幅回升，螺紋鋼、高線、熱卷和冷卷價格周環比分别為0.92%，0.49%，0.97%和0.47%。螺紋鋼庫存周環比續升7.23pct，持續累庫；周同比-25.14%。水泥價格指數續降，周環比為-1.39%。1月24日當周，石油瀝青開工率周環比1.10%，同比為-2.30%。1月19日當周，水泥發運率和磨機運轉率環比延續回落，周環比分别-1.32%和-1.13%，周同比分别為151.30%和139.30%。
地産投資方面，1月28日當周，30城商品房銷售熱度明顯回落，周環比-9.92%，由正轉負，符合季節性走勢，但中樞較曆年同期顯著偏低；周同比為403.48%，對應去年春節期間，受低基數效應扭曲。分城市來看，本周環比二線（-7.52%）>三線（-11.99%）>一線（-12.57%），剔除春節假日基數因素，同比去年春節前倒數第二周，二線（-28.93%）>一線（-33.55%）>三線（-42.02%），地産銷售仍無明顯起色。二手房成交方面，市場交易情緒邊際回落，符合季節性走勢，9個重點監測城市成交套數周環比-5.68%（前值3.74%），僅蘇州（7.97%）環比為正，北京（周環比-1.98%）微跌，深圳（-12.93%）、杭州（-11.36%）明顯回落。拿地方面，1月21日當周一級土地成交面積大幅回升，土地溢價率下挫，當周成交土地占地面積1,607.09萬平方米，環比升53.37pct，同比升17.93%；土地溢價率回落至2.37%（上周值4.16%）。
（2）消費方面，乘聯會最新資料顯示，1月第三周全國乘用車市場日均零售6.3萬輛，同比去年增155%，環比上月同期降18%；廠家批發日均5.6萬輛，同比去年同期增138%，環比上月同期降26%。本月乘用車環比基數壓力較大，環比增幅繼續轉弱，2023年下半年以來的廠商沖刺強度或對汽車消費有所透支，春節期間首購需求能否充分釋放需進一步觀察。其他方面，1月27日當周，電影消費熱度延續季節性回落，電影票房和觀影人次周環比分别為-16.12%和-14.90%。
（3）外貿方面，1月26日當周，BDI指數周環比為9.68%，結束此前回落趨勢；CCFI和SCFI周環比分别為9.0%和-2.7%，CCFI指數再創近一年來新高，SCFI指數自2023年11月以來首度回落。近期CCFI指數與SCFI指數走勢分化，指向地緣風險因素對即期運價的影響有所緩和，同時海外經銷商在中國農曆春節假期前集中備貨，外需出現季節性好轉。
（三）物價：農産品價格、原油價格上漲
（1）1月26日當周，農産品批發價格指數小幅回升，周環比升0.70pct，具體來看，豬肉（+1.0pct）=蔬菜（+1.0pct）>雞蛋（+0.7pct）>水果（-0.1pct），未來一周将進入春節食品備貨高峰，農産品市場提前反應，價格整體上漲，較往年同期仍偏溫和。
（2）國際油價上漲，1月26日，布倫特原油現貨價報83.49美元/桶，WTI原油現貨價報78.01美元/桶，周環比分别為3.05%和4.03%，本周公布的美國第四季度經濟資料超出市場預期，原油市場對需求前景定價繼續升溫。1月12日當周，商品價格整體上漲，RJ/CRB商品價格指數周環比升2.23pct，南華工業品指數周環比升1.97pct。
（四）交運物流：節前人員流動明顯提升
1月28日當周，整車貨運流量指數環比回落0.55%，符合季節性走勢，公共物流園和快遞分撥中心吞吐量指數環比分别為0.73%和1.41%。春節臨近，部分商家節假日暫停發貨或對物流指數擾動有所顯現。
客流方面，百城延遲指數周環比微升0.27%；地鐵客流延續回落，11座重點城市地鐵客運量回落，周環比為-1.41%：其中，上海、北京、廣州和深圳四個城市地鐵客流量周環比分别為-2.42%、-0.69%、-4.34%和-4.09%；本周國内、國際航班執飛架數均周環比分别為4.53%和3.10%；百度遷徙指數大幅續升，周環比6.55%；同比方面，本周百度遷徙指數較去年農曆同期升9.15%，較2019年農曆同期升23.77%，節前旅遊出行、返鄉探親需求明顯升溫，且強于往年同期。
根據交通運輸部測算，今年春運從1月26日開始，至3月5日結束，40天内可能有90億人次出遊、探親、休閑等，将創曆史新高。從春運前3日的資料來看，今年全社會跨區域人員流動量較往年明顯提升，預計春節期間人員流動對消費的拉動作用可能超出預期。
三、本周高頻圖表
朱德健 SAC：S0360622080006
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