​終于要拔除無效基建這顆毒瘤了！

隻有戒斷盲目擴大基建投資的毒瘾，中國經濟才能重回高品質發展的快車道。

給“化債大省”劃下了基建紅線

近日，國務院向地方政府和國有銀行釋出一份通知，要求全國12個省市推遲或停止目前使用投資不到一半的項目建設。上“黑名單”的是東三省，西北的内蒙、甘肅、青海和甯夏，西南的貴州、雲南和重慶，以及天津、廣西。

按照通知要求，交通基礎設施、樓堂館所均屬“不得建立”範圍。城市瓦斯、排水、供水、供熱以外的市政基礎設施和棚戶區改造項目等，列為“嚴控新增”。一些中央政府已準許的項目，例如經濟适用房項目則不在此次停建項目的範圍内。通知還要求，被點名的地方政府壓縮投資完成率超過50%項目的投資規模。

列入名單的十二省市都是債務負擔很重的“化債大省”。國務院要求這些省市應盡一切努力将“債務風險降至中低水準”，達到削減債務的目标後才有望重新開機地方基建。

簡而言之，就是給“化債大省”劃下了基建紅線。這些年各級政府、大小衙門給企業劃紅線看多了，這次自我設限的大動作讓人眼前一亮。

更讓人喜出望外的是，這一重磅消息出台後，市場反應異常平靜。非但沒有影響大盤反彈，甚至基建闆塊也逆勢上揚了。投資市場波瀾不驚，說明狂熱的“基建信仰”已經徹底成為過去式。切實降低地方政府債務規模、減少無效基建以化解系統性風險，已經成為市場共識。

制止基建投資盲目擴大走向失控邊緣

2023年，地方債問題備受關注。無效基建、過度基建的問題也浮上了水面。一些負債大省一面艱難“化債”，一面還在大上項目。狂飙的基建投資規模，完全脫離了自身的财政能力。

比如地方債餘額高達7000億、負債率70%的甘肅省，2023年初公布的交通建設計劃投資1300億，比2022年增加了足足300億。人口數量、經濟體量是甘肅四五倍的中部大省河南，2023的交通建設計劃投資不過1500億，甘肅的“胃口”顯然是太大了。

這麼大的“胃口”，遠遠超出了甘肅的經濟實力、财政能力。甘肅省的2023年全年财政收入不過千億挂零，交通基建投資規模竟然超過了全年财政收入的30%。擴大交通基建投資的甘肅，還在“借借借”。中債資信統計資料顯示，2023年甘肅省發行的地方債券高達1619千億，又借了1.6倍的财政年收入。就這種懸崖邊緣的财政狀況，還要上馬1300億的交通基建，哪裡來的底氣？

這些債務大省，吃光了财政還不夠，還要掏空銀行“上項目”。這還談何“化債”？地方債問題就是多年基建投資盲目擴張滾雪球滾出來的，滾成了足以造成雪崩的超級債務包，他們還嫌不夠嗎？

投資占比過高，造成配置設定比例失調

中國宏觀經濟長期存在投資占比過高的問題。根據國際經驗，開發中國家的投資占GDP比通常為20%-30%，發達國家為15%-25%。2022年經曆三年的投資占比連續快速增長，中國的投資占GDP比重超過了50%，冠絕全球。造成這一現象的主要原因就是政府的資本性支出過高。

2018年前後，中國各地政府的基建投資達到高潮，政府的資本性支出占财政支出的比例高達40%以上，是經核組織（OCED）國家的四倍。OCED是發達國家，中國是開發中國家，我們的政府支出中投資占比高一點是可以了解。但是相差四倍之巨，明顯是過度了。

這種顯著的差距，也解釋了另一個重要的經濟現象，那就是中國國民可支配收入占GDP的比重長期偏低。2022年，中國國民可支配收入占GDP的比重為45%，發達國家均在50%以上，美國更是達到了60%以上。國民可支配收入占比偏低，直接影響民生提高、消費增長，還衍生出産能過剩的經濟頑疾，對經濟良性循環無疑是有害的。

根據官方的統計資料計算，中國的财政汲取度約為26%-30%，比美國要低5%左右。中國的企業平均淨利潤率不到3%，更比美國低了不少。宏觀配置設定比例上看，中國政府和企業都沒有“多拿多占”，那老百姓的收入為什麼占比會那麼低呢？問題主要出在了政府财政支出結構：美國政府财政支出40%-45%用于健康、社保等收入再配置設定，而中國政府财政支出的40%是投資性質的資本性支出。中國政府資本性支出的大頭是基建投入，近年來産業政策投資的占比增長較快，但是總規模還是遠遠不能和基建投資相比。

當然，政府投資的确有間接的再配置設定作用。這就是“基建派”始終強調的基建投資拉動經濟增長、創造就業崗位等等。但是，這種“拉動效應”有多大、能否提供經濟發展的長期動力，取決于投資回報率。

燒錢誰都會，誰燒都是一時爽。這不需要什麼複雜的經濟學理論解釋。但是，投資是否能夠帶來長期的經濟發展動力，創造可供長期配置設定的投資紅利，就是另一回事了。

周期性發作的“投資過熱症”困擾中國經濟

無論是投資主體是誰，都不能繞過投資收益率的客觀經濟規律。

政府投資的收益率低，就是客觀經濟規律，而且是全球普遍現象。即便是政府投資的标杆的“新加坡國資委”淡馬錫，長期的收益表現也在同類的投資主體中充其量算是中等水準。剛剛過去的2023年，淡馬錫血虧73億新币，年化收益率為-5.1%。去年的年景不好是事實，但是“新加坡國資委”沒有創造“逆周期”的奇迹也是事實。

淡馬錫高度市場化運作、靈活的組合投資尚且如此，我們行政主導、市場機制嚴重缺失的基建投資就更難指望長期收益了。對此，“基建派”也很清楚。是以，力主“基建投資拉動經濟”的人士，隻要涉及長期投資收益的争論，從來都是顧左右而言他的回避。從社會效益到國防需求，洋洋灑灑、兜兜轉轉長篇大論，就是不談經濟賬怎麼算。年化收益多少、多少年回本，除了立項時“可行性論證”糊弄下，事後絕口不談。很多大型基建項目開工時熱鬧非凡，言之鑿鑿的“經濟效益如何如何”很是唬人。等建成後，有幾個能兌現規劃立項時的經濟測算的？

所謂“基建拉動經濟”，真能拉動的就是投資周期時燒錢燒出來的那點短期效應。和基建關聯的房地産還能忽悠到錢時，基建投入産生的債務轉移到居民個人的房貸，多少還能遮掩賬面的虧損。房地産搞不動了，賣不出房、賣不動地，真相徹底暴露——可供“配置設定”的，隻有巨額債務和高昂的維護費用，和大把的過剩産能，經濟運作是以陷入低谷。

是以，發達國家的财政-經濟問題是福利體系的再配置設定機制低效，獎懶罰勤的逆淘汰降低了經濟運作效率。而我們的問題是政府主導的基建投資擠占了大量社會财富，本該進入消費、民間投資的社會财富資源大量錯配在無效基建盲目，降低了經濟運作效率，堆積了系統性風險。

和西方發達國家福利化的“富貴病”長期病病歪歪，“穩定發揮”。我們的“投資過熱症”則是延時性發作，有明顯的周期性。在投資周期内，地方經濟的各項名額看上去都很好，就像吃了興奮劑的運動員特别容易出成績。等“藥效”一過，體能透支的副作用發作，就蔫了。

财政“旁氏化”贻害地方

地方财政落入“基建拉動”的陷阱後，不可避免地染上了“藥不能停”的财政毒瘾。這在經濟基礎薄弱、财政能力低下的地區，尤為嚴重。越是經濟基礎薄弱，投資正向拉動的作用周期就越短，債務反噬的困境就越深。落入債務陷阱後，自救無望的窮财政迅速“旁氏化”。哪裡還顧得上寅吃卯糧的長期風險，明天就揭不開鍋了，隻有不斷擴大債務規模維持現金流的隻争朝夕。

嘗過了上項目的好日子，誰還想過“緊日子”？有項目要上，沒有項目創造項目也要上。上了項目也不會好好幹，因為他們比别人更清楚自己地盤的家底。怎麼幹都幹不好，索性破罐子破摔把“投資”直接幹成“配置設定”。由此衍生出大大小小的腐敗問題不可避免。膽肥的化公為私大把撈錢，膽小的遊走在違紀違規不違法的灰色地帶。搞點編制多養幾個自家的“周公子”，給“太古裡閨蜜”安排個肥缺之類的，多大點事？

基建投資的經濟拉動作用是畫餅，“拉動配置設定”是真的。不過，這種配置設定的受益者隻是一小撮圈内人。普通老百姓即便有點好處，到債務危機爆發後，還得帶着利息還出來。這在國民收入配置設定中展現的很清晰，拿了大規模轉移支付、上了大量項目的甘肅，經曆了一段經濟高速增長期。但是，省内的人均可支配收入占人均GDP的比重也隻有50%。考慮到大量外部資金注入造成物價上升，老百姓從“基建蛋糕”中得到的實惠即便有，也是很有限的。甘肅人口統共不到2500萬，幾千億基建投資按人頭算，他們配置設定到多少？但是，七千億的地方債是實打實的。怎麼“化”，都無法避免後續的經濟代價被“人均”。

很多經濟薄弱地區的老百姓有基建受益的幻覺，這給“基建拉動”制造了一定的民意基礎。其實，就算當初能喝到幾口湯，“藥效”一過，緊日子加倍。

總之，大量無效的基建投入，講的是長期故事，賺的是短期收益，付出的代價是透支經濟發展潛力、惡化政風民風，危害不可謂不嚴重。這個“毒瘾”不斷，中國經濟的潛力再大、基本面再好，也不會走上高品質發展的道路。是以，哪怕“戒斷期”的陣痛很劇烈，也是一定要斷瘾治療的。

國務院叫停“化債大省”的新增基建，展現了重振中國經濟的勇氣，應該叫好。如果能夠沿着這個方向走下去，明确政府職能的邊界、合理調整财政格局，中國經濟重回高速發展的快車道是大有希望的。

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