在經曆了三年的低迷的市場之後，絕大多數明星白馬股均已隕落，要麼走向了價格低估，要麼已進入合理區間，即使高貴如茅台，也一度下降至28倍PE，不再顯得那麼紮眼。不過也有那麼一些與衆不同的夥計，例如片仔癀，在如此大風大浪的環境下，依然保持着絕對的高估值狀态，不得不叫人感到實在是相當之強悍。
截止2024年1月15日收盤，傳說中的東方神藥片仔癀仍然有着高達46.76倍的PE值，始終維持着能夠比肩科技股的估值水準，遠遠将與之邏輯相似的茅台甩在身後，那麼公司為什麼能做到如此豪橫呢？
1、公司本身并非沒有下跌，如果從2021年7月份最高的487.92起算，到2024年1月份的215.06，最大回撤幅度也達到了55.92%。這個跌幅其實比茅台要大（從2476.24下到1281.58，最大回撤48.24%），但是由于在股價坍塌之前，醫藥股的估值比肩科技股，片仔癀的PE值最高曾達到了167.03倍，遠超于消費股，以至于即使經過砸坑，依然處于一種絕對的高估值狀态。這一點在整個大醫藥行業顯得非常明顯，例如恒瑞、愛爾、通策，基本都具備這樣的特征。
2、即使經濟大環境不佳，公司的業績卻始終較為堅挺，2021年營業收入、淨利潤、扣非淨利潤分别大增23.2%、45.46%、51.4%；2022年雖然疲軟一些，但好歹營業、淨利潤、扣非淨利潤還是分别維持了8.38%、1.66%、2.89%的正增長；到了2023年，随着疫情的徹底放開，前三季度三項資料分别又再次增長了14.88%、17.16%、18.39%，展現出了極強的扛周期屬性。
3、2023年５月，漳州片仔癀藥業股份有限公司釋出公告稱，鑒于片仔癀産品主要原料及人工成本上漲等原因，片仔癀錠劑國内市場零售價格将從590元/粒上調到760元/粒，供應價格相應上調約170元/粒；海外市場供應價格相應上調約35美元/粒。顯然，新一輪的漲價行為讓人看到了更好的業績預期，對保估值起到了一定的積極作用。
４、國人特有的小盤情結作祟，雖然片仔癀沒得邏輯與茅台相似，但是市值隻有1300多億，即使再漲十倍也達不到茅台的體量。兩相對比，在許多人眼裡就是小鮮肉般的存在，自然很容易享受更高的估值溢價。
然而，上述理由真的屬于存在即合理的範疇嗎，其實是有待商榷的。在我看來，首先從業績韌性（弱周期屬性）、定價權預期來講，茅台有過之而無不及，世人都說片仔癀是茅台的弟弟，沒有人說片仔癀是茅台的哥哥，已充分說明片仔癀的咖位明顯還是要比茅台弱一檔，享受比茅台更高的估值顯然是有些過了。
其次，醫藥行業存在創新研發的可能，強行比肩科技股不是不可以，但是像片仔癀這樣的醫藥股，所依托得其實就是祖先傳承下來的老配方，并沒有什麼太多的創新基因可言，将之與科技股劃等号，荒謬性是一目了然的。
其三，盤子小就一定得享受更高的估值溢價嗎，這事實上是與價值投資理念相違背的，價值歸根結底不是靠炒作，而是取決于企業未來的賺錢能力。2012-2022年，片仔癀的淨利潤從3.49億提升至24.72億，年化增速為21.62%，我們完全可以預計随着銷售體量的膨脹，未來的增長資料隻可能低于這個數字，壓根無法比對高達46倍的PE值。
綜上所述，片仔癀目前的價格依然非常不接地氣，如果你看中的是公司的唯一性、弱周期性和定價權，那麼為什麼不選與之相比邏輯更硬、估值更低的茅台呢？
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