牛市2.0？開年這一輪日股大漲與去年那波有多像？

日本股市在2024年開啟連續上漲模式，不斷重新整理30年新高，一步一步接近1989年的頂峰。

1月16日，日經225指數回調，收跌0.8%，報35619.18點，今年以來漲幅仍然達到7.14%；日本東證指數跌0.8%，報2503.98點，今年以來漲幅達到了5%。

美銀美林日本股票政策師Masashi Akutsu和Tony Lin在近期的報告中指出，今年1月日股強勢上漲不禁讓人聯想起去年4月至6月的日本股市的漲幅，這兩次漲勢之間頗有相似之處：1.對工資持續上漲的預期；2.日元和美元同步走軟。

“春鬥”工資漲幅或超越去年

分析師指出，去年日股大幅反彈的一個重要因素就是“春鬥”，2023年的工資漲幅重新整理了30年來的最高水準，今年的情況或許會比去年更為樂觀， “春鬥”的工資漲幅似乎可能超越去年：

春鬥是日本每年春季集中開展的勞資談判，由勞方代表日本工會聯合會與資方代表日本經濟團體聯合會，針對該年度平均工資漲幅進行談判，在确定基準後，各企業會陸續公布實際漲幅。

2023年3月“春鬥”後的工資漲幅最終為3.6%，到了30年來最高的水準。近幾周開始，日本不斷有大企業宣布大幅提高員工工資，根據日本媒體對100家公司的調查中，受訪者對工資增長的預期為5%，遠高于去年3%的預測。這或許也意味着今年工資的增速将高于去年。

随着商品價格回落，成本推動型通脹逐漸減弱，如果工資大幅上漲，很可能會對市場産生重大影響。

日元或繼續走軟

美銀美林指出，日本央行新行長植田和男于去年4月上任，其态度比市場預期更為鴿派，日元持續走軟，支撐了2023年4月至6月的反彈，而現在市場不斷推遲日本央行退出YCC的時間也讓日元進一步承壓，美元也正因市場對美聯儲的的降息預期走軟，刺激了日本股市：

去年3月在矽谷銀行突然倒閉的影響下，日元和美元同時走軟，這對日本股市來說是最好的條件（美元走軟對全球經濟有刺激作用），海外資金進入日本股市，推動股價上漲，藍籌股領漲。

這次美元也因預期美聯儲将降息而顯著走弱。盡管最近美元所走強，但在市場看來，由于日本央行退出負利率政策的時間将被推遲，日元進一步走弱。正如我們所強調的，美元走弱而日元适度走強的外彙組合，并不一定對日本股市産生負面影響。

相反，近年來，當日元相對于交叉貨币走弱，但美元對其他貨币走強時，日本股市往往不會上漲。

但美銀美林警告，目前日股的估值并不像去年四月到六月那樣便宜，日股市盈率曾在2023年初跌至12倍（即其範圍的底部時），盈利修正指數顯著提高，為大幅上漲留出了空間。目前市盈率中位數為14 倍，盈利修正指數略微向好，這表明日本股指已沒有去年四月到六月那麼大的上升空間。

不過，美銀美林也指出，鑒于市盈率倍數并不算太高，指數仍有機會進一步上漲，如果市盈率倍數上升到去年的峰值14.5倍，那麼東證指數有望達到2550點，如果市淨率為14.2倍，那麼日經225指數将達到36000點。

2024年日股還有上漲空間？

美銀美林在報告中指出，全球經濟在2024财年将進一步複蘇，那時日本央行超寬松貨币政策的效果開始顯現，是以，未來12個月的日股遠期每股收益（EPS）可能會進一步上升。

此外，進入2024年以來，日本又推出了一系列新政策，其中包括擴大免稅持有退休儲蓄賬戶計劃、披露資本效率計劃、延長股市交易時間，持續提高日股對本土散戶和全球大資本的吸引力。這一系列新措施将幫助日股延續去年的輝煌：

1月——新NISA啟動：作為世界上老齡化速度最快的國家之一，日本的家庭投資幾十年來一直停滞不前。為了改變這一現狀，日本政府對個人儲蓄賬戶(NISA)制度進行了調整。

1月15日——披露資本效率計劃：作為改善上市企業治理的部分措施，東交所周一公布了首批自願披露提高資本效率計劃的公司名單。未來每個月都會公布一次名單。

該舉措旨在向市淨率低于1的上市公司施壓。市淨率低于1表明股價低于企業的解散價值，由于日本低市淨率企業居多，東交所在去年3月份要求上市企業重視經營資本和股價。東交所警告稱，低市淨率公司最早可能在2026年被摘牌。