1、這是個多大體量的市場？ 國内電網每年5000億投資、3000億是裝置，假設網内：網外（發用電等）為1:1，國内傳統電力裝置市場約為6000億；從各種統計資料交叉看，全球電力裝置市場，中、美各占1/4，歐洲略小于1/4，ROW略多于1/4，即估算出全球2.4萬億、海外1.8萬億的體量。
2、全球供給如何？任何地區的存量市場都被大型跨國企業+本土企業占據，西門子、施耐德、AB B、GE、阿爾斯通、WEG...我們拉取了傳統電力裝置（變壓器、開關等一二次裝置及電表）的出口資料，22年出口規模約140億美元、1000億人民币，僅占海外市場5%。
3、宏觀來看需求的天花闆？傳統領域的機遇通常源自于需求的增長，歐洲的驅動是新能源+電網，美國在此基礎上還疊加了大基建和制造業回流，拉美、南美也類似，非洲更多是從無到有。當假設全球電力裝置的需求增長從5%上升到10%，超出預期的5%對應的1000億/年，中國即使隻吃掉30%、也是300億的增量，#基數足夠低、天花闆足夠高。
4、投資機會的特征？龐大的市場、成熟的存量供給、相對緩慢的增速，顯然傳統電力裝置不會形成如逆變器般的爆發賽道，同時由于準入門檻的差別，絕大多數電力裝置企業，發展路徑通常都是亞洲、非洲、南美、東歐，西歐、北美難度較大，是以隻能#自下而上選擇具備自主拓展海外市場能力的企業。（暫不讨論一帶一路）
5、微觀來看一些案例 以變壓器為例，22、23年兩年中國變壓器出口增速均接近40%；以美國變壓器市場為例，我們測算美國變壓器市場1500億人民币（69kV以下超千億），近兩年需求每年增加百億，22年一年進口增加70億（10億美金），高增且本土産能新增緩慢，具備完備管道的企業在美國實作高增置信度很高，即我們常說的#小魚進大市場。
6、電表是個特例 變壓器、開關及其他一二次裝置通常需求較為同步（變電站、輸電線路、用電側都需要），需求無非新增擴容or十五二十年老舊改造，但電表是5-8年的替換周期或從無到有，是以不同地區的出口資料均不穩定，但有時候爆發力很強，且中國企業份額較大、可能會顯著收益。
7、彈性标的梳理
1）輸電
除歐美的電網更新改造外，重點增量在全球的跨國電網互聯。目前歐洲、美國，以及東南亞、非洲、中南美洲等均提出了相關跨國電網互聯計劃，目的包括提升風光消納能力、落後地區提高電力覆寫率等。此環節彈性标的包括【華明裝備】、【神馬電力】。
【華明裝備】：35-220KV變壓器分接開關，23年公司海外銷售地區包括俄羅斯（30%）、歐洲（主要是意大利、土耳其等，30%）、美洲（主要是巴西等，20%）。
【神馬電力】：海外收入占比已達50%+，主要為變電站絕緣子業務，預計24年增速與國内變電站業務增速相當（25-30%），海外收入占比維持50%+。預計24年公司歸母淨利潤3億元，對應目前估值33X；25年開始輸電線路絕緣子有望實作海外0-1突破（已有巴西、美國訂單，歐洲市場開拓中）。
2）配電
需求-歐美風光儲、工業回流帶動配電變壓器需求持續上升；供給-歐美35KV、110KV變壓器缺貨。重點深耕歐美配電變壓器市場的：
【金盤科技】：23年海外短單突破20億元，同增100%+，其中美國60%-70%，歐洲20%左右；23H2新增接近40億海外長單（5-6年周期支撐長期增長）。
3）用電
【海興電力】：海外用電側收入占比将近70%，海外收入中AMI&M2C一體化解決方案的占比達60%，基于公司區域開拓（24-25年墨西哥、羅馬尼亞等海外工廠落地）以及産品品類開拓（新增配電/氣表/水表業務），預計24年海外收入增速有望達30%+，海外收入占比達70%（利潤占比與收入相近）。
【三星醫療】：21年以前海外收入占比低于20%，23年提升至将近30%。目前公司産品90%出海産品是用電側相關，深度綁定蘭吉爾、霍尼韋爾等全球龍頭，公司開拓配電産品出海，預計公司海外收入增速有望超30%，海外收入占比達30%（利潤占比略低于收入占比）。
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