首席展望｜國金證券趙偉：2024年經濟有望改善，人民币或保持相對強勢

2024年，中國宏觀經濟破浪向上的軌迹如何開啟？增長的驅動力何在？高品質發展面臨哪些新動能？

12月30日，國金證券首席經濟學家趙偉做客澎湃新聞“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節目，帶來分析和展望。

目前，趙偉還擔任了中國首席經濟學家論壇理事、中國證券業協會首席經濟學家委員會委員。同時，在複旦大學、浙江大學、中國人民大學擔任專碩校外導師，并著有《轉型之機》《蛻變•新生》等著作。2023年7月6日，趙偉應邀參加了國務院總理主持召開的經濟形勢專家座談會。

2024年經濟表現較2023年或有所改善

“回顧2023年，總的來說國内經濟修複一定程度上低于預期的主要原因有三方面。”趙偉指出，一是經濟修複初期階段，廣義财政支出力度不足；二是信心修複緩慢導緻财政發力不足的背景下，貨币政策乘數效應較弱；三是存量債務壓力相對較大，這壓制了企業擴大再生産和居民加杠杆的能力和意願，進而導緻年初信貸激增之後，融資需求相對乏力。

展望2024年，趙偉認為，整體來看，明年經濟表現較2023年或有所改善。

“2024年，随着财政政策由‘蓄力’轉向‘發力’，經濟‘周期’的力量，有利于增長中樞的擡升。曆史規律顯示，實際利率與庫存行為反向且弱領先。目前實際利率處于曆史絕對高位且下行趨勢已确定。與此同時，實際庫存水準處于曆史低位，修複的趨勢也已開啟。”趙偉說。

趙偉表示，逐項拆解後會發現，2024年經濟亮點可回到政策本身尋找。為保證經濟轉型“穩中求進”，更可行的思路是通過中央“加杠杆”的方式，直接支援基建投資、間接支援消費，地産政策聚焦“三大工程”等。是以，基建和消費有望繼續改善，地産鍊修複也将減弱對經濟的拖累。

财政政策空間或更多存在于中央

宏觀調控方面，趙偉表示，12月舉行的中央經濟工作會議新增“加強政策工具創新和協調配合”，“加強财政、貨币、就業、産業、區域、科技、環保等政策協調配合”。

“一方面，是指向後續财政、貨币政策或加強協調、創新政策工具支援穩增長。另一方面，或指向多部門政策需‘形成合力’，财政貨币等宏觀調控政策将更注重與穩就業、科技創新等重點領域改革推進相配合。”趙偉表示。

趙偉指出，财政政策方面，新增強調用好财政政策空間、優化财政支出結構。目前财政政策空間或更多存在于中央，2024年中央或繼續加大對地方财政支援，适度調增赤字率、“準财政”等均是潛在資金補充途徑。

“而‘提高資金效益和政策效果’與‘經濟大省要真正挑起大梁’相呼應，或指向後續财政資金更多傾斜與債務負擔較小，項目儲備較多的經濟大省。”趙偉稱。

趙偉表示，除了總量“适度加力”、結構支出優化外，2024年财政“提質增效”亦需穩增長項目儲備比對支援。是以，财政資金充足的情況下，提前儲備申報項目、加大項目前期要素支援，重點支援“十四五”規劃的水利、交通優質項目等，或是加快實物工作量落地的關鍵。

出口仍有“亮點”

結構方面，趙偉預計，預計基數影響減弱之後，消費增速向收入端的收斂延續、帶動消費小幅改善。社會集團類消費活動的修複幅度，對總消費增速的影響更關鍵，相關政策的變化值得密切關注。

“2024年消費增速或進一步向收入增速收斂，回升到5.3%左右。截至2023年三季度，人均可支配收入累計增速修複至5.2%（兩年複合增速4.7%，疫情前穩定在8%左右），社會消費品零售總額累計增速6.8%（兩年複合增速3.7%，疫情前10%左右）。”趙偉指出。

出口方面，趙偉表示，2024年全球經濟進一步放緩，出口份額保持韌性的情景下，出口增速較2023年或出現微降（預計2023年為-3.0%，2024年為-4.0%）。

不過，趙偉強調，2024年大陸出口仍有“亮點”可供挖掘。

首先，以越南為代表的東盟國家仍處在工業化早期階段，對大陸部分資源、消費品有較大進口需求。其次，地緣政治格局變遷下，大陸占俄羅斯、阿根廷、中東地區進口份額趨勢性擡升，汽車、電機裝置類商品有望持續受益。

再次，美債利率階段性下行帶動利率敏感性行業景氣築底改善，疊加部分行業庫存回補，會帶動相關貿易需求。在美國經濟下行趨勢相對确定的背景下，庫存回補行為很可能是結構性的，以地産鍊、機電、裝置制造等部分低庫存的利率敏感性行業為代表。而從大陸對美出口結構上看，機電裝置、家具、紡織等剛好是占比最高的幾個門類。

人民币有望持續保持相對強勢

匯率方面，趙偉表示，前期人民币的升值更多依賴美元回落的推升。但11月中旬以來，人民币已由“被動”升值轉向“主動”升值。同時，“結彙”的走強已有顯現。

“2023年初以來，在人民币貶值擔憂下，大量結彙需求‘積壓’，年終季節性結彙需求的釋放，或對匯率有明顯支撐。積壓結彙需求年終的集中釋放，或支撐人民币走強。”趙偉指出。

趙偉進一步指出，“穩匯率”政策态度的延續，對市場信心有一定支撐，同時衍生品市場也釋放了匯率繼續走強的積極信号。中央金融工作會議提出“加強外彙市場管理，保持人民币匯率在合理均衡水準上的基本穩定，穩匯率政策的連貫性對于市場信心有一定支撐。

“衍生品市場上，遠期匯率的走強、風險逆轉因子的走低，也釋放了人民币升值延續的信号。”趙偉表示。

中期來看，趙偉認為，内外因素的共振，或将支撐人民币持續保持相對強勢。内因方面，當下庫存處于絕對低位，疊加實際利率下行，經濟企穩向上信号已愈加明确，廣義财政支出的“加速”，或将為經濟進一步注入上行的“動能”。

“外因來看，美國經濟延續走弱、降息預期逐漸升溫，美元‘頂部’或已出現、趨勢性回落或将對人民币匯率形成支撐。”趙偉說。