收入縮水、負債高企、持續關店 永輝超市靠出售資産自救？

出品：新浪财經上市公司研究院

作者：坤

年關将至，負債高企的永輝超市連續出售兩項資産回籠資金艱難過冬。

12月，永輝超市分别将萬達商管1.43%股權、紅旗連鎖10%股權轉讓，轉讓價格分别為45.30億元、8.00億元。其中，永輝超市在萬達商管的交易中獲得溢價6.12億元，而在紅旗連鎖的交易中折價1.63億元，均将對公司2023年的稅前利潤産生影響。

縮小投資版圖、将資産盤活回籠資金，或是目前财務風險較高、償債能力薄弱的永輝超市不得不做的決定。截至2023年三季度，永輝超市的資産負債率連年攀升至86.54%，同期流動比率僅為0.78，而公司自身的零售商超主業，回暖的迹象還并不明顯。2023年前三季度，永輝超市實作營業收入620.88億元，再度下滑12.44%；同期歸母淨利潤5229.12萬元，而今年二、三季度均為淨虧損，四季度的表現，将直接決定其能否扭虧為盈。

縮小投資版圖 連擲兩項資産回籠資金

年關将至，永輝超市通過接連出售資産回籠資金。

其一為12月13日，永輝超市釋出公告，大連禦錦貿易有限公司拟通過現金購買永輝超市持有的大連萬達商業管理集團股份有限公司388，699，998股，占萬達商管總股本的1.43%，轉讓價格為45.30億元。而截至公告日，該股權投資賬面價值為人民币39.18億元，永輝超市通過該筆交易預期将獲得6.12億元收益，其中第一期股權交易完成後将影響公司2023年稅前利潤2859.58萬元。需要注意的是，此次轉股的全部轉讓價款共分八期支付，在2023年底前完成的第一期股權交易對應3億元現金流量。

其二為12月21日，永輝超市再發出售資産公告，四川商投投資有限責任公司拟通過現金購買永輝超市持有的成都紅旗連鎖股份有限公司股份136，000，000股，占紅旗連鎖總股本的10.00%，交易對價為5.88元/股，轉讓總價為799，680，000元。交易完成後，永輝超市持有的紅旗連鎖股權由21%降至11%。需要注意的是，轉讓紅旗連鎖10%股權對應的賬面價值為人民币9.63億元，而交易價格折價1.63億元，該筆交易預計将減少永輝超市當年稅前利潤1.63億元。而這對于本就扭虧艱難的永輝超市業績而言則是雪上加霜。

在兩次公告中，永輝超市均表示交易目的是為了盤活公司資産，縮小公司投資規模。

實際上，紅旗連鎖在目前連鎖商超行業整體面臨重重挑戰的對比下表現相對優質，一直以來保持穩定盈利與收入規模增長，線下門店逐漸擴張，截至2023年6月末，在四川省内有3562家門店。此外，近年來紅旗連鎖也穩定分紅，在2012年上市以來實施現金分紅14次，累計現金分紅12.37億元，分紅率33.37%。2018-2022年，紅旗連鎖累計現金分紅10.25億元，其中2022年現金分紅高達6億元，而按照永輝超市持股比例21%計算，近5年來永輝超市獲得分紅2.15億元。

由此來看，在如此分紅穩定、且标的公司業績并無明顯“硬傷”的情況下仍折價轉讓，背後的原因不外乎永輝超市自身“缺錢”，亟需“輸血”。而這一訊号，似乎也印證了永輝超市在幾年前開始投資戰略從擴張轉為收縮，逐漸清倉減持國聯水産、中百集團等。

當公司境遇難料自身難保時，對外投資成為了首先砍掉的觸角，而逐漸回籠資金，對于當下财務風險較高、償債能力薄弱的永輝超市而言，是救命稻草，還是飲鸩止渴？

負債率持續攀升流動比率創近十年新低 拼多多打法的“正品折扣店”會是解藥嗎？

永輝超市目前的财務風險不容忽視。截至2023年三季度，永輝超市的負債總額為472.40億元，雖然相比2021年底的602億元有所減少，但其資産負債率卻持續攀升，2019-2023前三季度分别為60.93%、63.69%、84.47%、87.68%、86.54%，已經連續3年在80%以上，而這也與财務風險極高的蘇甯的資産負債率（2023前三季度為90.88%）相差無幾。

在負債中大部分為流動負債，截至2023年三季度，永輝超市的流動負債為252.58億元，而流動資産為197.70億元，流動比率為0.78，是公司近十年來的新低。同期速動比率為0.51，現金比率為0.30，低于安全值，且均較往年相比明顯惡化。可以看出，永輝超市目前的償債能力不容樂觀。

而在之前的擴張對外投資版圖之外，永輝超市對于主業零售商超業态本身也動作不小。從試水生鮮新零售的超級物種，到曾經大規模開張的mini門店，再到Bravo門店等等，頻繁“折騰”，但卻往往“雷聲大雨點小”。雖然是在針對不同客戶群體、改善零售商超生态等良好初衷下，但門店的實際營運卻往往不及預期，最終落得關店的下場。

據永輝官網顯示，截至2023年12月23日，永輝超市的門店數量為1002家。而相比2019年，永輝超市的門店數量曾高達1440家。2023年第三季度，永輝超市在全國僅新開一家門店，新簽約6家門店。

門店持續關店，永輝超市的存貨周轉也不容樂觀。2019年以來永輝超市的存貨周轉天數一度高達五十餘天，2022年為52.88天，而2023前三季度有所減少至48.49天。

近期，據公開資料顯示，永輝超市在全國範圍門店中增設“正品折扣店”，并同步線上上APP/小程式增設折扣專區，提供食品、用品驚喜折扣價，折扣力度為三折到七折不等。對于苦于“價高客少”的線下零售商超而言，似乎終究逃不過向拼多多靠攏的“真香定律”。但實際上，拼多多式打法已經并不鮮見，不僅是永輝，從盒馬、物美等商超等叮咚買菜、小象超市（原美團買菜）等生鮮平台都已有各類低價活動。在各類低價的眼花缭亂中，永輝的“正品折扣店”能否吸引消費者的眼球，并對公司的整體業績表現與營運能力産生積極作用，仍有待觀察。

2023年前三季度，永輝超市實作營業收入620.88億元，繼2021年-2022年分别同比下滑2.29%、1.07%之後，再度下滑12.44%。僅從三季度表現來看，永輝超市目前甚至還不如2019年的收入規模。同期，永輝超市實作歸母淨利潤5229.12萬元，相比前兩年的虧損有所好轉，但分季度來看，永輝超市在今年二、三季度均為淨虧損，而今年四季度的表現，将直接決定其能否扭虧為盈。