每經編輯：彭水萍
上周五（12月22日），《網絡遊戲管理辦法（草案征求意見稿）》釋出，其中提到，網絡遊戲不得設定每日登入、首次充值、連續充值等誘導性獎勵；所有網絡遊戲須設定使用者充值限額。
該消息一出，引發市場恐慌抛盤，遊戲股大跌，遊戲ETF（516010）直線跌停。
現在還很難測算政策執行對于遊戲公司的收入影響，同時很多條款的執行力度尚不明确。目前監管還處征求意見稿階段，同時後續預期監管還将針對征求意見稿與産業座談，最終執行力度或有緩和空間。
從市場的反應來看，部分投資者認為市場發酵較為不理智，目前的遊戲闆塊已經跌出了價值，多方開始抄底，上周五遊戲ETF（516010）成交達到4.27億元，創下曆史新高，還有大量資金踴躍流入。根據wind資料，上周五遊戲ETF（516010）獲得資金流入超3.2億元。
遊戲ETF成交額時間序列（機關：億）
風險提示：個股僅供行業觀點說明，非個股推薦
出版署積極回應，市場預期有望平穩
針對此草案，國家新聞出版署積極回應，表示草案旨在“立足于保障和促進網絡遊戲行業繁榮健康發展”，“并将在繼續聽取相關部門、企業、使用者等各方面意見的基礎上進一步修改完善”，有助于穩定行業及市場預期。
實際上，《網絡遊戲管理辦法（草案征求意見稿）》的核心目的是在2019年文旅部不再承擔網絡遊戲管理職責，并廢止《網絡遊戲管理暫行辦法》之後，監管層面彌補相關管理辦法缺失進行監管補位，并落實2021年以來對于未成年人保護等一系列政策。
而且上述本次管理辦法草案目前也仍處于征求意見稿狀态，多數重點條款的執行标準和尺度尚不明确，對于遊戲行業收入利潤的影響也較難評估。
12月遊戲版号創新高，巨頭新作批量亮相
值得關注的是，12月25日，國家新聞出版署公布了12月份國産網絡遊戲版号，105款新遊獲批，單次審批數量首次過百，創下新高，且涵蓋遊戲企業範圍廣，包括騰訊的《逆戰：未來》、網易的《螢火突擊》和《四方域之詩》、冰川網絡的《超能覺醒》、恺英網絡《三國：天下歸心》、中青寶《超凡争霸》、世紀華通旗下點點互動的《菲菲奇旅記》等。
另外，在12月22日，國家新聞出版署也公布了新一批進口遊戲版号，共40款新遊獲批。版号發放持續常态化，釋放出支援網絡遊戲行業繁榮健康發展的積極信号。
恐慌情緒釋放，遊戲行業後市怎麼看？
多重利好支撐，龍頭廠商遊戲版号發放+小遊戲新增量+AI視訊工具的快速落地+短劇業新進展+基本面複蘇，後市遊戲闆塊估值“修複可期”。
1、龍頭廠商遊戲版号發放，業績釋放或可期
國家新聞出版署和遊戲産業網的統計資料顯示，2021年全年發放遊戲版号748款，其中國産672款，進口76款；2022年全年發放遊戲版号512款，其中國産468款，進口44款；2023年截至目前發放遊戲版号1075款，其中國産977款，進口98款。遊戲版号延續高品質、常态化發放趨勢，遊戲行業關注度持續提高。
2023Q3單季度來看，傳媒營業收入同比增長8%，歸母淨利潤同比增長40.8%。遊戲環比改善趨勢最為明顯，2023前三季度遊戲營業收入、歸母淨利潤同比增速分别達4.5%、9.9%，Q3單季度同比增速分别達7.9%、42.1%。
此外，近期釋出的《2023年中國遊戲産業報告》顯示，2023年，國内遊戲市場實際銷售收入3029.64億元，同比增長13.95%，首次突破3000億元關口。遊戲使用者規模6.68億人，同比增長0.61%，為曆史新高點。2023年，大陸自主研發遊戲國内市場實銷收入2563.75億元，同比增長15.29%。此外，自研産品海外實銷收入163.66億美元，規模連續四年超千億元人民币。
版号發放常态化背景下，大廠重磅作品獲得版号（如騰訊《鳴潮》、網易《射雕》、米哈遊《絕區零》等）。熱門新遊陸續上線，遊戲市場供需有望産生共振，遊戲公司業績釋放或可期。
2、位元組收縮遊戲線，負面消息消化
位元組跳動于11月27日宣布，旗下遊戲業務朝夕光年将進行大規模業務收縮。位元組跳動放棄遊戲業務一事仍在持續演進之中。市場分析主要原因，《晶核》《星球重新開機》等重量級遊戲産品仍然未能讓朝夕光年實作穩定盈利；“騰訊系”遊戲主播轉向抖音，導緻自研遊戲對位元組跳動的流量意義下降。基本面角度看，從位元組收縮遊戲線（說明流量黑洞的抖音也沒有把遊戲業務獨立支撐起來），到b站優化遊戲産品說明行業進入内容向産品為王時代。
3、小遊戲有望帶來新增量
小遊戲輕量化、轉化鍊路短，與App端相比能夠差異化覆寫女性使用者以及年齡層較大的中青年使用者，有望帶來增量市場。小遊戲研發周期短，更便于廠商進行産品調優以及App端進行引流。随着小遊戲品類逐漸向中重度擴充，商業化能力不斷提升，預計2023年市場規模超200億。
4、AI+視訊等AIGC工具的快速落地
視訊生成應用持續疊代。年初，HeyGen推出，它可以通過AI數字人來幫助使用者建立宣傳視訊，并且操作和使用起來極其簡單。自11月初Runway釋出Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日位元組PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI視訊工具釋出。11月28日，AI初創公司Pika宣布旗下AI視訊生成軟體Pika1.0在經過四個多月的社群内部測試後推出重大更新、正式開放早期測試版，在各大社交媒體上迅速走紅。
昆侖萬維近日正式釋出“天工SkyAgents”平台，在「天工SkyAgents」平台上，使用者可以通過自然語言和簡單操作，無需代碼程式設計，即可在幾分鐘之内部署屬于自己的AIAgents，完成行業研究報告、單據填寫、商标設計，甚至健身計劃、旅行航班預訂等多項私人定制需求；遊族網絡正開發《三體》系列遊戲，與雲從科技計劃打造國産遊戲行業大模型。
在AIGC工具方面，美術、音樂、文案等多種工具已有初步落地和疊代，并接入遊戲引擎，友善開發者使用。在遊戲開發方面，已有公司初步将AIGC創作工具融入自身美術開發流程。在玩法創新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度産品，但重度産品已經在美術設計上融入AI内容提升玩家體驗和付費。
銀河證券認為，AI将持續賦能降本增效。算力方面，在ChatGPT持續滲透背景下，AIGC領域軟硬體結合的飛輪效應逐漸形成；内容方面，AIGC正深入滲透進遊戲開發各環節，在遊戲資産生成，内容更新優化和遊戲營運及管理等各個領域的應用正快速落地，《中國遊戲産業AIGC發展前景報告》顯示，超六成頭部國内遊戲企業明确AIGC布局。疊加行業内公司新産品周期穩步開啟，後續将持續創造業績，遊戲行業後續有望開啟新一輪的增長。
5、短劇+遊戲迎“正規軍”
騰訊旗下的閱文集團對外釋出“劇本征集令”，進軍短劇業。平台承諾為作者帶來1.5萬-5萬保底稿酬，和最高2%的流水分賬，閱文集團在“内容标準”“原創投稿要求”“改編投稿要求”和“投稿說明”四個方面進行了統一的要求和規定。短劇市場已進入百花齊放階段，IP儲備豐富和劇本開發能力強的平台有助于把握閱聽人者審美，有利于編劇在内容上的原創和改編，為未來短劇内容作鋪墊，有望提前搶占市場佔有率，而具備基本面優勢的遊戲闆塊可優先考慮。
後續來看《完蛋2！我被帥哥包圍了！》有望推出，頭部遊戲公司和影視公司開始加碼小遊戲和微短劇賽道，依靠“正規軍”強大的制作和發行實力将會顯著提升小遊戲和微短劇的産品品質和傳播力度，催動行業向精品化的方向發展。
敲重點！
本次管理辦法草案目前也仍處于征求意見稿狀态，多數重點條款的執行标準和尺度尚不明确，對于遊戲行業收入利潤的影響也較難評估。
從投資角度看，遊戲闆塊基本回調到了2022年底的水準。當時短視訊遊戲和AI賦能的估值還未完全注入闆塊，長期來看這些新增量價值都還在，随着此次政策對于闆塊的大幅影響，短期行業中的泡沫已經基本出清，随着國産遊戲精品化+新業态放量，後續長期價值将更為突出。
遊戲ETF（516010）一鍵打包布局遊戲龍頭公司。另外，ETF具備費用低廉、持倉穩定、分散投資、交易靈活等特點，不失為布局遊戲闆塊的得力工具，感興趣的投資者可以持續關注遊戲ETF。
風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的差別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理财方式。
無論是股票ETF/LOF/基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水準高于混合型基金、債券型基金和貨币市場基金。
基金資産投資于科創闆和創業闆股票，會面臨因投資标的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。
闆塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。
文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。
以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金産品，請您關注投資者适當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相比對的風險等級的基金産品。基金有風險，投資需謹慎。
每日經濟新聞