全面注冊制“元年”：
科創蓬勃 新質躍升
中國基金報記者 邵好 南深
2023年4月10日，北京、上海、深圳三地連線，主機闆注冊制首批10家企業完成了一次跨越時空的“鳴鑼敲鐘”，宣告主機闆注冊制時代到來。
注冊制改革全面落地之時，中國資本市場2023年最具曆史性的一刻就此定格。中國證監會主席易會滿對此給予了更具深意的評價：“這是中國資本市場改革發展又一個重要裡程碑。”
從2013年“股票發行注冊制”首次列入中央檔案，到增量試點起步、存量試點擴圍、全市場推廣的不斷探索——注冊制改革，這項資本市場改革的“牛鼻子”工程，終于在今年全面實施。
積跬步，至千裡，數年蓄勢終得全面顯效。
全面注冊制落地後，新股定價更加合理，發行節奏趨于平衡。在“市場先生”的指揮下，資本市場服務實體經濟的水準、助力國家戰略的能力不斷提高，一批具備高品質發展潛質的創新型企業獲得資本市場支援，一批高品質發展的成果推進高水準科技自立自強。
歲聿雲暮，一進制複始。
2023年是全面注冊制改革的收官之年，更是中國資本市場進入全面注冊制時代的開局之年。
可以預見，随着股票發行注冊制走深走實，更多領跑行業發展、引領科技創新、核心競争力突出的企業有望在資本市場的支援下脫穎而出，以颠覆性技術和前沿技術催生新産業、新模式、新動能，更好地發展新質生産力。
提質增效生态活力漸現
全面注冊制改革是大陸資本市場進一步提質增效的重要動力。在推動股票發行注冊制走深走實的牽引下，資本市場前行的腳步愈發堅實。
穩增長，資本市場服務實體經濟的能力不斷提升。
年初至今，A股已有超過300家公司實作IPO，合計募資超過3400億元，雖然較上年有一定幅度的下降，但無論是IPO數量還是募資金額，依然冠絕全球。
同期，再融資規模也維持在7000億元以上，加上IPO的募資規模，A股2023年的股權募資規模已超過萬億元。
業内人士認為，全面注冊制下，資本市場生态正在逐漸改善，但也要清醒地看到，注冊制改革不可能一步到位、一蹴而就，在堅持市場化、法治化方向的前提下，需要充分考慮市場實際，特别是要把握好證券發行、證券注冊、市場承受能力的有機協調。
更包容，數量僅是表象，結構更為關鍵。
随着全面注冊制改革正式落地，以主機闆、科創闆、創業闆、北交所為主陣地的多層次資本市場體系日趨完善，闆塊特色鮮明、錯位發展、功能互補，為各行各業不同生命周期企業快速發展提供了多元而包容的市場生态。
業内專家表示，不同闆塊設定了差異化的多元上市标準，将覆寫不同行業、不同類型、不同成長階段的企業，資源配置樞紐更加暢通。與此同時，通過IPO、轉闆、分拆上市、并購重組等，各闆塊加強了有機聯系，優化了多層次市場體系，有利于加快形成科創企業全生命周期的服務體系。
與此同時，資本市場服務實體經濟的廣度深度顯著拓展。目前，A股戰略性新興産業上市公司已達約2500家，較2019年初增加1000多家，市值占比由26%左右上升到43%左右。
提效率，主機闆稽核也“跑”起來了。
全面注冊制施行後，過會稽核效率明顯加快。今年上半年，主機闆過會的45家企業從受理到過會的平均時長為80.2天，最快則為21天（其中43家為注冊制後過會企業）。Wind資料顯示，45家企業中，還有11家企業的IPO申請于2月20日獲受理，于3月13日過會，從受理到上會的時長均僅為21天。
從IPO定價來看，全面注冊制改革落地以來，新股發行相較行業被低估的情況也得到改善，定價發行更加合理。資料顯示，主機闆注冊制首批上市的10家企業詢價市盈率均值為37.4倍，相較核準制下不高于23倍的市盈率提升了62.7%。同時，新股首發前五日不設漲跌幅限制，股價漲跌幅明顯收窄，定價更趨理性。
注冊制并不意味着“一放了之”，全面注冊制在“放”的同時也加大“管”的力度。根據廣發證券的一份監測報告，今年前11個月，上會稽核數為303家，通過數為268家，上會前撤回數為207家，通過率為52.55%，而2022年通過率為62.99%。
與此同時，圍繞全面注冊制改革落地後的市場秩序和生态塑造，中國證監會持續加大事中事後監管力度，依法從嚴打擊各類證券期貨違法活動的措施更加有力。
支援科創激發新質生産力
面對全球日益加劇的科技競争，中國正加快支援本土科創企業直接融資。在全面注冊制改革中，一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，将會成為推動中國科技創新和實體經濟轉型更新的樞紐。
身處全面注冊制改革的“元年”，一批處于“卡脖子”技術攻關領域的“硬科技”企業和高新技術企業，正借助資本市場成長壯大。
從行業資料來看，工業、TMT（傳媒、科技和通信）、材料是今年A股IPO的主要行業，占據了IPO數量和籌資額的前三名。前十大IPO中，半導體企業（華虹公司、中芯內建和晶合內建）占據了前三名，籌資額占比為52%。
不僅是IPO鼓勵科創企業，并購重組也在向科創企業傾斜。
近日，中國證監會有關負責人在接受媒體采訪時提出，适當提高輕資産科技型企業重組的估值包容性。業界普遍認為，此舉不僅将為基礎創新、産業更新提供資金支援，也有利于科技創新型産業的持續疊代和更新。
引得源頭活水，自得枝繁葉茂。
一批處于“卡脖子”技術攻關領域的企業登陸資本市場，在內建電路、生物醫藥、新能源、新材料、高端裝備制造等行業形成産業集聚。
據統計，約六成科創闆公司的核心産品或技術正在相關領域推動實作進口替代，有效助力現代化産業體系自主可控。
例如，安路科技、概倫電子、科德數控、鐵建重工、中望軟體、天嶽先進、龍芯中科等科創闆企業，打破了國外廠商在晶片、高端裝備、基礎軟體、工業軟體、新材料等領域的限制，保障了經濟運作安全。
多家高鐵、電力裝備、通信裝置等大陸優勢産業鍊的企業獲得科創闆融資支援，鞏固了大陸優勢産業國際領先地位，提升了産業鍊供應鍊競争力；一大批專精特新企業加快突破關鍵技術，有效連接配接産業鍊的“斷點”、疏通“堵點”，為國産化程序提速增效。
資料顯示，科創闆上市企業中，國家級專精特新企業占比近一半，生物醫藥、高端裝備等國家戰略性新興産業占比近80%。2023年前三季度，科創闆上市公司研發投入同比增長16%，合計達990.71億元，近三成公司研發強度超過20%。在科創闆資本“活水”精準滴灌下，一大批科創企業羽翼漸豐，逐漸做大做強。
中上協披露的資料顯示，截至今年6月底，大陸上市公司共擁有發明專利148.7萬件，占國内企業總量的57%。其中，高新技術制造業、專精特新“小巨人”上市公司分别擁有發明專利43.6萬件、8.7萬件，同比分别增長0.35%、0.93%。
共識已成改革走深走實
若将2023年的全面注冊制置于時代的宏大篇章以觀之，這是中國資本市場改革的一座裡程碑，更是中國迎接全球新一輪科技革命和産業變革的助推器。
上交所副總經理董國群日前表示，将充分發揮資本市場對接産業、資本的“紐帶”作用以及“晴雨表”功能，以資本力量賦能科技創新，以科技創新牽引産業更新，以産業更新推動高水準科技自立自強和實體經濟高品質發展。
深交所副總經理李輝表示，持續優化科技創新生态體系，加速健全技術、人才、資金、産業生态鍊條，建設以優質創新資本中心為特色的世界一流交易所，聚焦先進制造、數字經濟、綠色低碳三大重點領域，堅定不移走好中國特色現代交易所發展之路，深度、全面服務“創新驅動、自立自強”這一目标。
可以預見，随着全面注冊制走深走實，資本市場關鍵基礎性制度将更趨完善，二級市場定價效率将進一步提升，有助于A股加快形成進出有序、優勝劣汰的格局。
與此同時，上市公司結構、投資者結構、市場估值體系将繼續發生積極變化，科技類公司占比、專業機構交易占比将進一步上升，資本市場“優質優價”的趨勢将更為明确，市場秩序更加規範，生态更加完善。
市場各方對資本市場将以更大力度支援國家現代化産業體系建設已有共識。
據悉，證監會目前聚焦建設中國特色現代資本市場系統工程，初步形成了“1+N+X”的政策架構。其中一個“N”正在制定當中，即“資本市場服務建設現代化産業體系行動方案”，該方案重點是緊緊圍繞建設現代化的工業、農業、服務業和基礎設施，通過差異化制度安排，優先支援産業鍊、供應鍊“鍊主”企業和專精特新企業做大做強，助力建設世界一流企業，打造戰略性現代化産業叢集，推動傳統産業轉型更新，推進産業智能化、綠色化、融合化。
日前，中國證監會黨委在傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神時提出，聚焦“五篇大文章”（注：科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融）關鍵環節、重點領域和明年經濟工作的重點任務，以推動股票發行注冊制走深走實為牽引，深化資本市場改革開放，健全資本市場功能，制定實施資本市場支援高水準科技自立自強和現代化産業體系建設行動方案。
北交所拟IPO公司“井噴”
未來有望爆發式增長
中國基金報記者 盧鸰
開市兩年多的北交所，正在一二級市場受到越來越多的關注和重視。中國基金報記者日前采訪了東北證券投行總部相關負責人、開源證券北交所研究中心總經理諸海濱、申萬宏源專精特新首席分析師劉靖、金長川資本董事長劉平安、青鳴波基金董事長習青青等一二級市場投研人士。
他們認為，自2023年8月底滬深市場IPO收緊以來，北交所發展迎來“井噴”，申報輔導備案企業數大幅增長，顯著領先于其他闆塊。結合北交所存量企業市值逐漸重估和北交所加速高品質擴容的趨勢，未來兩年北交所有望晉級萬億級市場。如果按照北交所“深改19條”的規劃來推進，5年後，北交所上市公司數量将有較大可能超過1000家。
北交所拟IPO公司“井噴”
自2023年8月底以來，北交所發展迎來“井噴”，申報輔導備案企業數大幅增長。
據iFind資料統計，截至12月20日，2023年新增輔導備案的企業共857家，其中，383家披露了拟上市闆塊，其中北交所達280家，數量最多，在已披露的輔導備案企業中占比達到73.11%；科創闆48家、創業闆43家、滬主機闆10家、深主機闆2家。
值得注意的是，12月以來已有99家企業啟動IPO輔導備案，其中，37家披露了拟上市闆塊，其中北交所36家，占比為37.37%，創業闆1家。近期（12月13日至12月20日）新增IPO輔導備案57家，其中，拟北交所上市的達23家，占比為40.35%。
東北證券投行總部相關負責人對此表示，北交所對中小企業的發展具有劃時代的重要作用。“從兩年多的發展曆程來看，北交所在效率、規模、功能、活躍度、穩定性等方面提升效果顯著，與9月釋出的‘深改19條’中對北交所的中期指導規劃高度契合，北交所已從平穩開市逐漸邁向規模、功能雙提升的關鍵時期，站在了高品質發展的新起點。”
據他介紹，自8月底滬深IPO市場收緊以來，企業在北交所的上市熱情高漲，市場活躍度顯著提升。截至12月20日，共計36家企業申報北交所IPO，相較于8月申報的2家和7月申報的1家，這一資料大幅增加。在此期間，滬市主機闆申報2家，深市主機闆申報2家，科創闆申報2家，創業闆申報5家。同期，共有109家企業進行北交所IPO輔導備案登記，而滬深市場合計隻有17家企業進行IPO輔導備案登記。
未來兩年有望爆發式增長
9月1日釋出的北交所“深改19條”提出，未來3至5年，北交所的目标是提升市場規模、效率、功能、活躍度、穩定性等。
開源證券北交所研究中心總經理諸海濱指出，“結合北交所兩個五年期發展目标，未來3年為北交所關鍵擴容建設期，且高品質擴容仍是北交所發展的主要目标。”參考科創闆建設曆史和北交所未來直接IPO将增加通道的情況，預計2024年北交所上市新股數量約為120到150家；在體量規模上，現階段北交所排隊企業2022年淨利潤規模普遍擡升，“結合北交所存量企業市值逐漸重估和北交所加速高品質擴容的情況，未來兩年北交所有望晉級萬億級市場。”
金長川資本董事長劉平安也表示，創業闆從2009年至今，其上市公司已達1300多家，科創闆從2018年11月至今為500多家。若按照“深改19條”規劃推進，5年後北交所上市公司超過1000家的可能性是比較大的。特别是直接IPO政策一旦落地，将對北交所市場産生比較重大的影響，上市公司的質地會得到根本性提升，上市數量也會大幅增加。
兩類标的值得重視
申萬宏源專精特新首席分析師劉靖表示，北證上漲的持續性已超出許多人的認知，“資本市場政策+A股市場風格+北證低位優勢+資金正向流入”共同推動市場走強。在A股整體資金存量甚至減量博弈的情況下，北證的賺錢效應疊加政策引導下的資金流入，使其成為難得的有正向資金流入的闆塊。這種正回報機制在滬深賺錢效應下降時顯得更加稀缺。
劉平安表示，近期北交所行情明顯轉好，但流動性要得到根本性改善，還需要做市商、公募基金等各方資金入場，如果轉闆政策落地，市場活躍度會更加值得期待。
諸海濱認為，未來3至5年，北交所第二步系統性重估後，其常态化估值有望達到科創闆的六折、創業闆的七折水準。
青鳴波基金董事長習青青認為，這波行情之後，北交所發票估值都翻了2到3倍，與滬深股市的估值差也基本沒有了。“從未來3個月甚至更長時段來看，走邏輯線的相關概念标的還有一些估值差，一些業績預增标的受機構關注，預計這兩個方向标的比那些跟風炒作的發票更好。”
編輯：艦長
稽核：許聞
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