存款利率再迎新一輪下調，什麼信号？LPR後續會調降嗎？丨火線解讀

12月22日，新一輪存款利率下調開啟。截至發稿，包括中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行在内的5家國有大行以及招商銀行均調整了存款挂牌利率。

工行、農行、中行、建行、交行官網顯示，一年期人民币存款利率由之前的1.55%下調至1.45%；兩年期存款利率下調20個基點至1.65%；三年期和五年期分别下調25個基點至1.95%和2%。3個月和6個月期存款利率均下調10個基點。

招商銀行下調後的整存整取定期存款一年、兩年、三年、五年挂牌利率分别為1.45%、1.65%、1.95%、2.00%，與國有大行保持一緻。

另據央視報道，郵儲銀行等多家銀行也将從周五起調整存款挂牌利率，同時，多家全國性股份制銀行将跟進調整。這也是年内中國主要商業銀行第三次下調存款利率，前兩次下調分别發生在6月上旬和9月初。

如何看待年内第三輪“存款降息”

本次存款利率的下調，宏信證券認為主要原因有兩個：第一，銀行嚴重承壓，随着存款規模快速攀升，作為負債端的成本壓力急劇增大，屬降本增效保利潤。第二，明年，近五年發行的政府債務将面臨大量到期贖回，且當時的發債成本較高，其中不乏大量隐性債務，繼續靠借新還舊降低債務主體的成本。

“主要是部分銀行充分利用存款利率市場化調整機制，緩解淨息差壓力，為銀行進一步讓利實體經濟拓展空間；同時，目前國内定期存款比例仍偏高，也是此次降低存款利率的原因。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，2023年以來銀行負債端管控措施不斷出台，2024年政策紅利将進一步釋放；但市場不規範競争以及存款定期化、長久期化亦部分對沖前期調降存款挂牌利率等政策效果，導緻負債端定價相對剛性，負債成本管控短時間難以對沖資産端下行壓力。為推動存貸利差穩定，壓降資金在體系内的空轉套利空間與前期虛增規模，引導存款成本有效下行仍有必要。

中信證券首席經濟學家明明認為，本輪存款利率繼續調整的驅動因素主要是：①貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續壓縮，加大了經營壓力。②存款定期化趨勢愈加明顯，且長期限存款和部分特殊存款産品定價偏高。未來中小銀行也可能陸續跟進，但時間點可能在年後，幅度或不及大行。經測算，存款降息對于商業銀行平均存款成本壓降幅度大約在3-5bps，有助于緩解銀行淨息差壓力，此外，LPR報價下調機率也有所增加。

對銀行負債影響如何？

據浙商證券測算，本輪存款降息可改善銀行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年展現。各類銀行中，農商行長期存款占比高，相對更加受益于存款降息。

中信證券指出，如果其他銀行調整幅度與國有行基本一緻，預計對于商業銀行平均存款成本壓降幅度大約在3-5bps，一定程度上可以減輕銀行經營壓力，提振淨息差。然而長期來看，存款利率下調将會降低對儲戶的吸引力，“存款搬家”的現象或将強化，銀行理财等低風險資管産品将迎來增量資金；但短期内考慮到居民風險偏好影響，預計存款仍将保持上升趨勢。

“從量上看，目前存款供給相對充裕，銀行高息攬儲動力有限，從負債端穩息差為資産端騰挪出定價空間更為緊迫。從負債成本上看，存款重定價周期比較長，銀行存款成本相對剛性。”華福證券表示，近期新增存款中高成本的居民定期存款占比較高，對銀行的負債成本也造成了一定壓力，降低存款利率也是對于銀行負債成本壓力的直接緩釋。

另據民生證券計算，42家上市銀行23H1定期存款在計息負債平均餘額中占比14.6%，假設平均置換期為3年，平均調降幅度為20BP，則将節約679億元成本，對2024年淨息差的貢獻為+3BP， 或将提振2024年營收增速+1.2pct，歸母淨利潤增速+3.2pct。

LPR後續會調降嗎？

中信證券指出，5年期LPR自6月後一緻維持在4.2%，此後經曆了8月MLF降息，9月央行降準，以及9月國有大行集體下調存款挂牌利率，報價仍按兵不動。考慮上述事件累積的影響，疊加本次存款利率的調整，長端LPR報價下行的可能性有所增加，但調整的幅度可能也較為有限。往後看，降成本、寬信用工具或仍有加力空間，結合中央經濟工作會議“靈活适度、精準有效”的貨币政策基調，不排除明年上半年MLF進一步降息引導LPR報價下調的可能性。

民生證券也認為，年初“開門紅”階段攬儲一般較為集中，是以有較大比例存款會完成到期置換。本次調降選在“開門紅”前進行，對銀行2024年（尤其上半年）負債成本的效果或更顯著。此舉打開了2024年上半年LPR降息空間，對稱降息對淨息差的影響較小，且有望提振經濟預期，利于銀行估值修複。

中金公司同樣表示，明年年初不排除LPR下調10bp-20bp的可能性，但對貸款重定價的影響主要展現在未來1-2年，與存款降息的影響相對比對，避免年末下調LPR對息差的沖擊。

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