再創新高！MLF淨投放規模達8000億，降準仍有可能？
12月MLF延續大幅超額續作，利率維持不變。
12月15日，央行釋出公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，對沖政府債券發行繳款等短期因素的影響，同時适當供應中長期基礎貨币，12月15日開展500億元公開市場逆回購操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分别為1.8%、2.5%，與此前保持一緻。
2023年以來，MLF利率分别在6月和8月下調10個基點和15個基點，其餘月份按兵不動，累計下調25個基點。
中央經濟工作會議在定調明年貨币政策時提出，穩健的貨币政策要靈活适度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水準預期目标相比對。同時提出要“促進社會綜合融資成本穩中有降”。
淨投放8000億元創年内新高
資料顯示，今日有1970億元逆回購和6500億元MLF到期。這意味着，央行在12月的MLF續做中淨投放8000億元，規模為年内新高。
對于12月MLF延續大幅超額續作，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，主要是增發1萬國債即将大規模發行，着眼于展現貨币政策與财政政策協調配合，控制國債融資成本，穩定貨币市場運作，央行顯著加大了中長期流動性投放。另外，受社會融資規模持續處于高位運作等影響，近期市場資金面偏緊，其中1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率持續高于MLF操作利率，這會直接增加銀行對MLF操作量的需求。
資料顯示，11月1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率月均值升至2.59%，已連續兩個月高于2.50%的MLF操作利率；進入12月，截至14日的月内收益率均值進一步升至2.66%；其他DRO07等短端利率也持續運作在短期政策利率（央行7天期逆回購利率）上方。
“目前正處于推動經濟複蘇動能持續回升的關鍵階段，需要保持市場流動性合理充裕，遏制市場利率過快上行勢頭，穩定市場預期。可以看到，近期央行持續實施大額逆回購，而大規模加量續作MLF則有助于緩解銀行體系中長期流動性壓力。”王青認為。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，本月MLF延續大幅超額續作，實作淨投放8000億元，主要源于四方面原因：一是緩解流動性緊張預期，強化貨币與财政政策協同。二是緩解銀行體系中長期流動性壓力，穩固對實體經濟的支援力度。三是同業存單利率居高不下，遠超MLF利率，銀行機構對MLF的需求大幅增加。四是提效率、防空轉、穩匯率等多重考量下，傳統總量工具空間收窄，MLF等加量續作成為目前政策選擇。
光大銀行宏觀研究員周茂華認為，除了增發的1萬億元國債外，臨近年底銀行間市場流動性的擾動因素較多，如跨年、部分銀行備戰信貸“開門紅”、繳稅繳準等，是以近期資金面有所收斂，央行适度加大MLF續作，以滿足市場流動性需求。
短期内降準是否有可能
溫彬表示，伴随政策利率兩次下調，今年以來1年期、5年期LPR報價也累計下調20bp、10bp，對信貸投放的效果已初步顯現，四季度信貸新增景氣度相對較好。目前仍處于政策效果觀察期，短期内政策利率無進一步下調的必要。
另一方面，存量房貸利率下調從8月31日開始落地實施，截至9月底，超過22萬億元存量房貸利率完成下調，權重平均利率降幅73bp，一定程度上已達到部分下調政策利率的效果，減小了政策利率短期内進一步下調的必要。同時，12月14日，北京、上海同時放松了房地産限購政策，并對按揭貸款利率下限做出下調，實質上減輕了新發放購房貸款的成本，将對市場信心有所提振，政策利率再次下調的必要性下降。
王青認為，MLF連續大規模加量續作，意味着央行針對國債增發實施降準的機率在下降。不過，短期内全面降準仍有可能落地。截至本月，MLF餘額已達70750億元。曆史規律顯示，當MLF餘額超過5萬億元，央行降準機率會相應增大。這主要是為了優化銀行體系資金結構，增強銀行經營穩健性。
未來是否會繼續降息
資料顯示，2024年一季度MLF到期量會繼續處于偏高水準（月度到期量分别為7790億、4990億、4810億）。
王青指出，屆時不排除央行降準置換部分到期MLF的可能。這也可以兼顧春節期間流動性安排，同時顯示貨币政策在穩增長方向繼續用力，進而有助于提振市場信心，鞏固經濟回升向好态勢。“值得注意的是，此前9月最近一次降準後，目前金融機構權重平均存款準備金率約為7.4%，距離市場普遍估計的5.0%的存款準備金率下限還有一定空間。”
至于未來是否會繼續降息，王青表示，将主要取決于宏觀經濟運作态勢，不能完全排除這種可能。中央經濟工作會議要求，2024年要繼續“促進社會綜合融資成本穩中有降”，加之未來一段時間國内物價還會處于偏低水準，而2024年美聯儲轉向降息也會進一步降低對國内貨币政策靈活操作的掣肘。預計2024年上半年MLF利率有可能下調1次。
在溫彬看來，相比降準，央行近期更傾向于增加OMO和MLF投放，來平穩流動性。在傳統政策空間縮窄、效力有所下降，以及提效率、防空轉、穩匯率等考量下，央行或更多以公開市場操作等方式來均衡流動性，同時結構性工具也有望發揮更大作用，以實作“靈活适度、精準有效”。