中信建投證券研究所所長武超則：AI應用是2024年科技主線

本文來源：時代周報 作者：鄭仲芹

近日，中信建投證券2024年度資本市場峰會于上海舉行，會議由中信建投證券研究所所長兼國際業務部負責人，董事總經理，TMT行業首席分析師武超則主持。

二級市場來看，盡管今年A股的整體行情震蕩，但是結構性行情還是較為明顯，尤其是熱點領域和賽道，計算機、電子、通信等TMT方向的闆塊表現出了強勁的勢頭，今年上半年TMT闆塊的表現可以說是“一枝獨秀”，在AI大模型的催化下，産業趨勢和資本市場行情皆迎來積極關注。

為更好地了解TMT行業後續發展以及2024年相關産業鍊的投資機會，時代周報記者對武超則進行專訪。

作為TMT領域的行研專家，武超則專注于5G、雲計算、物聯網等領域研究，并在2013-2020年連續八年被評為新财富最佳分析師通信行業第一名；同時榮獲2014-2020年連續七屆水晶球最佳分析師通信行業第一名。

中信建投證券研究所所長武超則

時代周報：在今年的春季政策會上，您對AI引發的一輪科技革命有一些闡述，加之今年A股市場的TMT闆塊的成交活躍度，創下了曆史新高，您認為未來TMT行業的基本面會如何演繹？

武超則：首先，AI大模型未來應該會更加集中，本質上來說使用者不能同時用很多個作業系統，是以如果它能夠更像一個移動網際網路時代的類似于OS作業系統的話，集中度會變得更高。

目前看來，開源模型也發展地比較快；而算力方面，今年來看還是成本太高了，這個高不僅是說GPU貴，而是未來如果想要大面積商業化，不可能去承擔如此高的成本。從ESG的角度來看，過去總是習慣用超大算力叢集去計算超大資料，而上萬張GPU的成本可能動辄幾十億甚至更高的投資，這樣應用就很難全面崛起。

是以，算力方面，我認為明年的核心關鍵詞應該是“降成本”，讓算力以更低成本的形式被更多人利用。

時代周報：剛才提到，2024年TMT的投資重點一定是以AI應用為導向的，那麼這是不是意味着明年率先走出來的TMT闆塊牛股會是應用領域的？

武超則：跟着應用走其實是一個很概念的做法，當真正的應用出來的話肯定會引起大家的主題式關注和投資。但是對機構而言的話，應用雖然變化很快，但波動太大，可能還是會更多地配到算力上，因為算力标的有業績、可追蹤。

但是TMT很多賽道其實是互相影響的，應用起來了，算力的估值才能起來，是以不是說隻能投應用，隻是說他是個一波動大，彈性也大的賽道。

時代周報：TMT是一個高度依賴企業技術創新的行業，能否給我們分享一下，細分賽道有沒有什麼值得關注的新興技術或是具有發展潛力的企業？

武超則：圍繞剛才AI的主題，現在資料服務還是非常值得關注的，它可能不一定是多麼先進的技術，但是其本身對模型的增益還是非常明顯的。簡單來說，如果把大模型想象成一個鍋，資料就是食材，鍋可能都長的差不多，但是食材就是一道菜的關鍵。是以目前圍繞資料服務的一些相關企業和技術還是蠻重要的。

然後就是算力方面，如果大家把大模型和資料想象成鍋和食材，那算力就是燃料了，剛才也提到，目前這個‘燃料’價格非常昂貴，是以就不利于你做成一個‘菜’。現在有一些公司其實就在算法和架構及軟體方面進行算力成本的優化。

技術層面上看，還有直覺上比較重要的就是算力國産化，本土的一些算力晶片龍頭及半導體上遊的一些國産化裝置和材料在未來幾年也會有非常确定的投資機會。

時代周報：這麼多的優秀技術，您認為TMT接下來會傾向于向哪個主線去發展？算力産業鍊還是應用方面？

武超則：我覺得這兩方面（算力産業鍊與應用）一定是相輔相成的，打個比方來說，你的飯店裡如果沒有客人，研發一堆菜品可能也是沒有意義的；相反，飯店裡來了一堆客人，但你端不上來菜，那更加麻煩。

是以很多人說中國企業隻會做應用，不會做基礎創新，我不這麼認為，我覺得如果沒有應用需求，更不可能有底層技術創新。是以從曆史上看，應用和基礎技術的發展是螺旋式上升的，當然明年我們還是非常看好AI應用的百花齊放。

時代周報：現在市場上對TMT近期大熱的看法不一，有些人覺得TMT隻是今年在資本市場昙花一現，而有些聲音則表示TMT是一個值得長期關注的方向，您如何看待這些說法，您又将如何解讀TMT的發展周期？

武超則：我認為TMT是值得長期關注的，說遠一點，從工業革命到現在一直有個有趣的現象，每次傳統行業增速放緩的時候，新技術才會出現和迅速滲透，原因就是傳統行業不掙錢，非常内卷，勞動成本上升，企業主才會更樂于接受新技術。工業革命時期，英國就是這樣，是以才會有蒸汽機等新技術出來，形成一種更加高效的生産模式。

而當經濟非常好的時候，大家都會急着賺錢，沒有人會去費盡心思開拓新技術。但是當你的生産沖突越來越突出，比如成本上升，全球分工也發生變化的時候，導入新技術就會變得容易和重要。是以從一個大的周期來看，1980年到2000年是PC網際網路的20年，2000年到2018年是移動網際網路的20年，在我看來2018年到未來就是‘數字化的20年’，這其實也是TMT行業發展的周期性。

縮短時間來看，在這個20年的周期裡也一定還有小周期，比如在2011和2012年的階段，TMT的跌幅第一，但是到了2013年，整個移動網際網路應用的行情就變好了。我覺得目前更像是2012年那個階段，硬體的滲透率持續提升、大模型能力迅速疊代，明年to C和to B應用場景可能會出現一個百花齊放，而目前AI應用的小爆款越來越多就是其中的催化劑。