存儲晶片漲價，半導體周期拐點到了？

多重迹象表明，存儲晶片市場正升溫。

12月1日，南韓貿易、工業和能源部的資料顯示，在經曆 15 個月下滑之後，“存儲産業大戶”南韓11月半導體出口額達到了 95 億美元，同比增長12.9%，這也是南韓自去年8月份的16個月來首次實作轉正。

全球存儲廠商的營收“升溫”來得更加直接：

12月4日，TrendForce集邦咨詢公布調查資料顯示，2023年第三季DRAM産業合計營收達134.80億美金，季成長率約18.0%。分析顯示，這是由于下半年需求方重新開機備貨，使得各存儲原廠營收都有明顯增加。從統計來看，SK海力士在第三季度的同比增長為34.4%表現最為出色，三星以15.9%次之。

圖源：集邦咨詢

存儲供需方的交易意願也很快展現在存儲晶片的價格上。據經濟觀察報報道，國内華南部分存儲晶片經銷廠商透露，目前以三星、西部資料以及金士頓為代表的固态硬碟産品，在最近數月内價格均出現顯著回升，回升幅度普遍在100元至130元之間。

國産存儲晶片原廠東芯股份近日在接受機構調研時也表示，預計存儲晶片産品銷售情況将逐漸改善。

投資市場也重新燃起了對存儲闆塊的關注。自11月以來部分存儲産業鍊上市企業表現亮眼，國内最大的獨立DRAM記憶體晶片封測企業深科技、擁有存儲器件測試裝置産品的精智達、擁有存儲晶片産品的盈方微、專業研發生産閃存應用及移動存儲産品的朗科科技、主營半導體存儲器産品的佰維存儲、東芯股份等多隻存儲概念股均持續走強，其中不少在11月還走出漲停的強勢行情。12月4日最新收盤顯示，佰維存儲再次大漲13.44%。

由于存儲晶片在整個半導體行業中占據超過20%的市場佔有率，應用廣泛，且與半導體行業周期有較強的相關性，價格波動在一定程度上能較直覺反映半導體行業的整體性，在業内有景氣度“半導體風向标”之稱，此番存儲晶片的升溫引發市場探讨。

存儲晶片的升溫狀況究竟如何？存儲市場行情升溫下，半導體本輪周期性調整是否出現拐點呢？

存儲升溫緣由

在探讨半導體行業周期性是否來臨之前，先要弄清楚本次存儲晶片市場升溫的背景。

終端需求升溫

市場升溫的直接因素是需求方有備貨意願，終端市場需求是首要考慮因素。伺服器、PC、手機和其他電子終端是存儲晶片的主要應用市場。

伺服器市場中，AI算力更新帶動伺服器的CPU疊代并提升GPU需求，帶動AI伺服器存儲容量和價值量較傳統伺服器數倍增長。特别是在訓練型AI伺服器中GPU承擔大部分算力，算力要求撬動了HBM等新型存儲器超百億美元新興市場。存儲能力的提升正成為伺服器GPU性能提升的關鍵。以英偉達2023年11月13日最新釋出的GPU晶片H200為例，相比于H100，H200性能提升60%-90%，同時功耗降低50%。然而，H200與H100 算力基本相同，性能飛躍的關鍵在于存力的大幅提升。大容量的存儲器正成為AI晶片競相争奪的資源，市場需求水漲船高也就不足為奇。

招商電子研報指出，相較于普通伺服器：

英偉達訓練型AI伺服器中的CPU DRAM容量高達2TB，另外單個GPU一般搭載80GB以上的HBM存儲器，AI伺服器HBM總容量預計超640G，總記憶體容量相較普通伺服器有4-8倍的提升。

NAND用量也有明顯提升，AI伺服器的硬碟容量高達30TB，相較傳統伺服器提升2-4倍，另外傳統伺服器同時使用機械硬碟和固态硬碟（SSD），但AI伺服器基本全部使用SSD，整體價值量較普通伺服器預計提升10倍左右。

在大算力需求刺激下，大容量存儲晶片需求急劇升溫。不過，就目前來說，能吃到大容量存儲“香饽饽”的并不是全部晶片原廠，而是部分具備先進存儲技術能力的頭部廠家，如SK海力士、三星、美光等，其中三星和SK海力士技術優勢明顯，這也是上文提及，2023年第三季DRAM産業中這兩家企業營收增幅明顯的緣由，HBM的大量出貨大大提振了兩家大廠的營收士氣。

智能手機和PC出貨量也在逐漸恢複。Canalys 的資料顯示，由于智能手機廠商在今年二季度庫存狀況得到改善，并在三季度推出新品，2023 年第三季度，全球智能手機市場出貨量降幅收窄至 1%，預計2024年全球智能手機市場有望恢複；而在PC市場中，Canalys調研資料顯示，2023年第三季度全球PC出貨量同比下降7%，環比增長8%；23Q3的出貨量創下近一年内的最低跌幅，預計在2023年第四季度有望恢複增長。手機和PC市場的出貨量恢複刺激了廠商的備貨意願，因而廠商有意重建晶片庫存。

在終端樂觀情緒的帶動下，不僅僅是存儲晶片企業，其它消費電子領域晶片設計公司23Q3業績也有明顯複蘇，慧智微、艾為電子、南芯科技、瑞芯微、力芯微、卓勝微、彙頂科技、炬芯科技、 唯捷創芯、韋爾股份等在2023年Q3營收均實作了同比高速增長。

圖源：中原證券

去庫存政策終于奏效

除了終端需求升溫，存儲晶片行情向好的重要原因還在于存儲晶片原廠們的去庫存政策終于奏效了。

今年Q2起，多家存儲大廠宣布以減産+漲價的方式挽救市況。在陸續降低産線稼動率後，大廠們開啟漲價計劃：先是三星和美光向經銷商發出通知，不再低價接單DRAM及NAND Flash，拒絕接受低于4月的報價。5月份，有消息稱長江存儲原廠閃存正式開始漲價3-5%幅度後，三星電子、SK海力士等正在考慮提高報價。6月下旬，供貨商中僅三星願意進行cSSD提前交易，經銷商希望供貨商讓步但都遭拒絕。

至10月，存儲晶片行情終于迎來實際上的觸底反彈，價格有小幅上漲。

部分存儲大廠們的減産還在繼續，近日在看到了市場行情向好的态勢後，三星廠商明确表示，在今年第四季度針對市場庫存量較高的DDR4将繼續保持減産趨勢，減産幅度會擴大至30%，總投片量下滑，三星認為2024下半年旺季需求将有所回溫，故投片将于2024年Q2開始提升。集邦咨詢指出，在此市場趨勢下，存儲大廠将對産品漲價持明确态度，并預估第四季DRAM合約價上漲約13~18%。

存儲升溫，意味晶片行情見底？

存儲晶片的行情升溫明顯，但這究竟能否作為晶片行情見底的标志還有待探讨。

業内樂觀者認為，存儲升溫意味着目前下行的周期已逐漸接近尾聲，預期今年底或者明年上半年有望迎來拐點進入下一個上行周期，上遊半導體裝置材料有望率先收益。

但也有更多的聲音稱，現在以存儲行情升溫判定半導體行情見底，現明顯拐點，或許還為時尚早。

首先從以上分析來看，存儲晶片現行情拐點才剛剛出現，背後是存儲大廠以減産為代價，終端需求中，除了少量存儲原廠能觸及的AI伺服器大容量存儲需求，其它消費電子的需求目前也僅僅是“恢複中”而非有新需求爆發。換而言之，存儲晶片的升溫還僅在局面，而非存儲全局。

其次，從半導體周期性表現來看，目前判定行情到底或許還有些早。芯師爺曾在《半導體巨頭頻頻裁員何時休？從周期規律找答案》一文中提及，半導體是典型的周期性行業。根據 WSTS 公布的全球半導體器件銷售額資料，全球半導體存在“M”周期規律，即每十年左右會經曆兩輪上行和下行的周期，每五年左右會經曆一個完整的半導體上下行周期。上行周期中高峰時期表現為晶片供不應求，市場價格高漲，可參照前兩年的“芯荒”行情；而下行周期行至低谷時期則表現為産能過剩，市場價格低迷，目前行情基本如此，已經持續了約4個季度。

圖源：華西證券研究所

從長遠的半導體周期性表現來看，為期4個季度，一年的下行周期時間并不算長。更重要的是，每個半導體上行周期都伴随着“終端爆品”需求的出現，如PC，如手機，目前AI需求火熱，但據晶片原廠回報，AI項目的落地并不如想象中快，要以AI全面推動半導體産品的出貨，目前還尚有難度。

汽車應用一度是備受半導體業内看好的驅動力，但今年的汽車市場表現差強人意，并不具備強驅動力。

銀河基金股票投資部總監、基金經理鄭巍山表示，從半導體行業周期複盤來看，目前行業處于主動去庫存末尾，由于下遊需求邊際改善不明确且不強烈，個别賽道進入被動去庫存階段，整體的成長性和盈利能力恢複還需要一定時間。

換而言之，存儲晶片行情升溫，是半導體行情向好的曙光，但黎明的到來或許還有一段距離。

參考資料：

1、TrendForce集邦咨詢《研報丨第三季合約價格落底，促使買方重新開機備貨動能，DRAM營收季增近兩成》

2、券商中國《半導體闆塊迎漲停潮！存儲晶片拐點已至？最新解讀來了》

3、華金證券《存力漸為AI晶片競争焦點，現貨市場行業備貨熱度升溫》

4、中原證券《消費電子需求回暖，關注消費電子供 應鍊及存儲器方向》

5、招商電子《AI伺服器存儲量價齊升，算力需求推動HBM市場數倍增長》