央行等八部門聯合印發！暖風有多猛

摘要：暖風有多猛（歡迎關注杠杆遊戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

2023年11月27日，央行等八部門近日聯合印發的《關于強化金融支援舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》（下文簡稱“通知”）對外釋出。

總的來說就是“6個字+4個字”，即：

堅持“兩個毫不動搖”，引導金融機構樹立“一視同仁”理念，持續加強民營企業金融服務……

通知總計提出支支援持民營經濟的25條具體舉措，具體到金融方面的理念，4個字，“一視同仁”。

顯然，這個通知是針對所有民企的，當然也包括民營房企。有媒體在解讀時用了“合理滿足民營房地産企業金融需求”這樣的表述。這個話當然也沒錯。

更早之前，一視同仁滿足不同所有制房地産企業合理融資需求——這個話近期已經說過好幾次，10月末舉行的中央金融工作會議，關于房地産再次完整表達。

今天杠杆遊戲和杆友一起看看這份通知，以及結合近期“房企白名單”和“三個不低于”等一并談談房企的融資形勢、改善程度。

1、此次通知到底有哪些利好

1）大原則方面，上文杠杆遊戲也寫了，通知堅持“兩個毫不動搖”，引導金融機構樹立“一視同仁”理念，持續加強民營企業金融服務。除了一視同仁，注意還有一句話：

努力做到金融對民營經濟的支援與民營經濟對經濟社會發展的貢獻相适應。

這句話，我認為也是非常重要的。

2）總量上，通知說，通過制定民營企業年度服務目标、提高服務民營企業相關業務在績效考核中的權重等，加大對民營企業的金融支援力度，逐漸提升民營企業貸款占比。

通知說，合理提高民營企業不良貸款容忍度，建立健全民營企業貸款盡職免責機制，充分保護基層展業人員的積極性。

這些話挺好的，但是這個機制怎麼建？金融機構畢竟也是企業，要考慮風險、回報。如果口子開大了，後果（壞賬太多）也是個問題，以及利益輸送如何解決？

圖表來源|國金證券（特此感謝）

3）工具方面，通知強調，要從民營企業融資需求特點出發，着力暢通信貸、債券、股權等多元化融資管道。

具體到銀行業金融機構，要加大首貸、信用貸支援力度，積極開展産業鍊供應鍊金融服務，主動做好民營企業資金接續服務，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸，同時抓好促發展和防風險。

債券方面，優化民營企業債務融資工具注冊機制，充分發揮民營企業債券融資支援工具作用，擴大民營企業債券融資規模。

鼓勵和引導機構投資者積極科學配置民營企業債券，加大對民營企業債券投資力度。

股權融資方面，支援民營企業上市融資和并購重組，發揮區域性股權市場、股權投資基金對民營企業的支援服務作用，擴大優質民營企業股權融資規模。

外債方面，加大外彙便利化政策和服務供給，通過提升經常項目收支便利化水準、完善跨境投融資便利化政策、優化跨境金融外彙特色服務，支援民營企業“走出去”“引進來”。

4）政策配套保障方面，通知提出，要綜合運用貨币政策工具、财政獎補和保險保障等措施，提升金融機構服務民營經濟的積極性。

圖表來源|天風證券研究所（特此感謝）

加強部門合作，完善信用資訊共享、融資擔保、便利票據貼現、應收賬款确權、稅收等配套政策和機制，增強民營經濟金融承載力。

通知專門說，要健全風險分擔和補償機制，細節我就不多說。

金融機構要加強宣傳解讀，主動将金融支援政策、金融産品和服務資訊推送至民營企業。

各地金融管理、發展改革、工信、财稅、工商聯等部門加強溝通協調，強化督促指導，提升政策實效。

通知說，下一步，央行等部門将指導金融機構抓緊落實通知要求，制定具體實施細則，同時，加強統計監測和政策效果評估，確定政策惠及民營企業。

上述每一條倒沒有單獨說針對民營房企的，但是民營房企的合理金融需求，自然也在其中，同時結合近期的“房企白名單”和“三個不低于”，我們可以認為，這個通知也是對民營房企的支援。

2、暖風加速落地中

上周我朋友杠杆地産寫了，2023年11月24日，美的方面披露：成功發行2023年度第五期中期票據，發行規模為10億元。

票據分為兩個品種同步發行、期限兩年、利率分别為4.6%、5.16%。主承銷商為華夏銀行（簿記管理人）、交通銀行、順德農商行、浙商銀行。

值得一提的是，美的置業此次發行的票據裡，品種一由民企債券融資支援工具（“第二支箭”）創設保護憑證提供支援。

這似乎是美的置業第三次得到“第二支箭”的支援，而今年美的置業整體的融資節奏也是很可以的。

2023年4月，美的置業發行第一期中期票據，總額為12億元，也是分兩個品種，品種一發行金額10億元，為3年期，票面利率3.52%；品種二發行金額2億元，2年期，票面利率4.50%。

8月，美的置業披露第二、第三期兩年期的中期票據資訊，其中第二期為5億元、票面利率4.70%；第三期4.2億元是綠色中期票據，票面利率4.90%；

9月，美的置業 2023年度第四期中期票據成功發行，發行規模15億元。第四期中期票據也是分幾個品種，其中“第二支箭”為品種A提供擔保增信，為品種B創設憑證保護。這兩品種的債券發行利率分别為3.40%、4.60%。

所謂第二支箭，很多杆友們應該熟悉，簡單說就是從債券管道為民營企業提供融資支援的工具。

第二支箭由央行運用再貸款提供部分初始資金，專業機構再進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，為經營正常、流動性遇到暫時困難的民營企業發展提供增信支援。

第二支箭其實2018年就有，彼時上頭發了三支箭，另兩支分别是信貸支援和股權融資支援工具。

有資料顯示，截至11月22日，杠杆遊戲看到“第二支箭”已累計支援約20家民營企業發行超過360億元債務融資工具。

就在和美的置業最新釋出中期債券差不多時間，另一家房企深圳市卓越商業管理有限公司，也在“第二支箭”項下發行了第三期中期票據，規模5億元，期限3年，利率4.5%。

“第二支箭”政策持續推進，助力地産股債信心回暖。

近期，多家民營房企在政策支援下加快發債融資腳步，帶動多家金融機構以市場化方式共同為企業提供金融支援。顯然，這是中央金融工作會議，金融部門釋放的積極明确信号。

比如新湖中寶、萬科、華宇、金地集團等企業先後在“第二支箭”支援下獲得擔保增信。目前，新城控股、龍湖集團、金輝集團、新希望集團等多家房企也正在通過“第二支箭”推進發債融資，項目正在穩步推進中。

未來增信發債支援力度将持續加大，繼續擴容擴圍，或許将使更多民營房企受益。

而且從融資成本看，2023年由“第二支箭”增信的民營房企債券融資成本均低于4.7%——這個利率對于民營房企來說，很不錯。

3、“房企白名單”和“三個不低于”等政策暖風有多猛？

如上文所述，近期金融支援房地産融資的暖風頻吹，各類支援性舉措有望加速落地。

國金證券注意到，上上個周五（11月17日）傳聞的央行等三部門聯合召開金融機構座談會，要求各金融機構深入貫徹落實中央金融工作會議部署，一視同仁滿足不同所有制房地産企業合理融資需求。

上周官方涉及金融支援房企融資的論調頻出，持續釋放金融端支援房企融資的積極信号。其中建行已于各家房企就債券承銷與投資、經營性物業貸款、銀行授信增額、境外及跨境融資等展開溝通。

同時，此前中央金融工作會議提到的繼續用好“第二支箭”發債融資、支援房企通過資本市場合理股權融資亦将加快推進速度。上文杠杆遊戲寫了，接下來的動作呢？

按照11月7日央行等三部門召開的金融機構座談會“三個不低于”的傳聞：

1）各家銀行自身房地産貸款增速不低于銀行行業平均房地産貸款增速；

2）對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地産增速；

3）對非國有房企個人按揭增速不低于本行按揭增速。

會議還提出，拟修改開發貸、經營性物業貸、個人住房貸款辦法等。

首先我們看到，金融機構房地産總貸款延續下滑趨勢，其中個人住房貸款下滑明顯。

而房企貸款結構性上，銀行通常更傾向于向操作名單内的國央企及未部分出險民企提供貸款，并實施白名單管理，對抵質押物要求較高。

天風證券認為第一個不低于，銀行總體房地産業務增速需較以往或有所增加，且銀行間避免出現“拖後腿”情況，國有大行在房地産貸款業務、尤其是對公業務的投放未來或會更為積極。

第二個不低于和第三個不低于可視為近期“一視同仁支援房企融資需求”和“不惜貨、抽貨、斷貨”的實質性措施，針對民營房企和混合所有制的房企有較強的指向性。

部分民營房企發債一覽，截圖不完整 圖表來源|天風證券研究所（特此感謝）

天風證券認為，此次會議在具體名額層面規定了銀行對民企融資支援程度的下限，将有助于改善非國企融資難的行業共性問題。金融機構率先對信用資質的傾向性弱化，或是居民端破除“國企信仰”、緩解違約擔憂的前提，對民企銷售回暖或同樣能起到帶動作用。

至于金融監管部門房地産企業“白名單”，或涵蓋50家規模房企，不用杠杆遊戲說，大家唯一關心的就是，哪些房企可能入選50家白名單？

不同機構、媒體有自己的看法，但相似的是，國企就不說了，其他未出險的優質非國央企有較大機率選入白名單，其次不排除針對已出險、但營運還在努力堅持的房企。

從“第二支箭”擴容看，白名單也有這個趨勢，同時各地應該也有自己的動作。

不管怎麼說，融資是一回事，杠杆遊戲老說，提振市場信心、改善市場預期，讓房子銷售相對正常起來，才能治本——否則2022年難、2023年難，2024年或許也難啊。

而這，就更加是組合拳了。

本文未标注出處的财務圖表，均源自央行有關公告，特此說明并緻謝

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