市值縮水2300億！锂價大跌，贛鋒锂業難逃周期困境？

锂價的新一輪下行，很可能會在今年的最後兩個月上演。

11月17日，電池級碳酸锂最新報價14.7萬元/噸，創出了兩年新低。

拉長周期來看，從年初50萬元/噸到如今不足15萬元/噸，電池級碳酸锂價格在最近一年裡跌幅已經超過了70%，即便是和年中的31.5萬元/噸相比，現在锂的價格也已經“腰斬”。

伴随着锂價的暴跌，作為行業巨頭之一的贛鋒锂業也受到巨大的沖擊。從最新披露的三季報來看，今年前三季度贛鋒锂業的營收和淨利潤均有所下滑——營收為256.8億，同比下滑6.99%；淨利潤為60.1億，同比大幅下滑了59.38%。值得一提的是，今年上半年贛鋒锂業的營收仍增長了25.63%。

在新能源汽車行業爆發的那幾年，作為“锂王”的贛鋒锂業可謂吃盡了行業紅利，營收從2020年的55.24億攀升至2022年的4182億，短短兩年時間營收就翻了約8倍。然而，伴随着行業步入下行周期，贛鋒锂業也受到了反噬。從目前來看，在行業産能過剩的情況下，手握巨大産能的贛鋒锂業風險劇增。

難逃周期規律

萬物皆有周期，作為重要礦産資源之一的锂自然也會有周期規律。

锂的周期規律和供需有很大聯系。當行業步入上行周期，锂的價格會飙漲，随之吸引許多的資金“入市”，行業整體的産能會迅速擴張，而後供需逐漸走向平衡，锂價也來到頂峰；後面，随着越來越多資金加速“入市”，行業整體供過于求，在産能過剩的壓力下，锂價開始迅速下行，行業開始進入下行周期。

最近幾年，在新能源汽車爆發的大背景下，锂也經曆了兩輪周期變換。第一輪是2016年之前，當時的新能源汽車市場方興未艾，锂價最低不過3萬元/噸，後面在補貼的刺激下，新能源汽車市場開始爆發，锂價也開始飙漲，從最低的3萬元/噸漲到了最高15萬元/噸，直到2018年才開始“熄火”。

第二輪周期是從2020年開始。随着新能源汽車技術的逐漸成熟，新能源汽車需求再度激增，再加上特殊環境下锂電供給減少，锂價再次迎來了爆發。根據媒體統計的資料顯示，在2020年年初锂價不過4萬元/噸，到了2022年锂價就已經飙升到了最高60萬元/噸，短短兩年時間锂價就翻了15倍。

不過，在各大锂電巨頭大幅擴充産能的背景下，锂價在短期沖高後便開始大幅回落。根據資料顯示，截至11月17日，電池級碳酸锂最新報價14.7萬元/噸，創出了兩年新低。拉長周期來看，從年初50萬元/噸到如今不足15萬元/噸，電池級碳酸锂價格在最近一年裡跌幅已經超過了70%。

在周期的影響下，锂電巨頭贛鋒锂業的業績也出現了明顯的波動。以上面提到的第一輪周期變換為例，在2015年時贛鋒锂業的營收為13.54億，淨利潤為1.252億；到了2018年锂價來到頂峰，贛鋒锂業的營收則增長至50.04億，淨利潤也增長至13.41億，3年時間營收翻了接近4倍，淨利潤則翻了10倍。

在2019和2020年，贛鋒锂業的業績也開始陷入瓶頸。

近兩年，贛鋒锂業的營收增速分别為6.75%和3.41%，淨利潤增速分别為-8.7%和-73.3%。雖然贛鋒锂業已經是行業龍頭，但從業績的變化中不難看出，贛鋒锂業依舊沒能逃出周期性規律。

背後的風險

受到周期下行的影響，贛鋒锂業交出了一份并不好看的三季報。

除了上面提到的前三季度營收、淨利潤“雙降”之外，單季度方面，贛鋒锂業三季度實作營收為75.37億，增速為-42.77%；實作淨利潤為1.597億，增速為-97.88%，這樣的業績可以用“暴雷”來形容了。

從利潤率資料來看，三季度贛鋒锂業的毛利率為4.94%，淨利率為0.43%，要知道去年三季度，贛鋒锂業的毛利率可是高達50.86%，淨利率則達到了58%，可見锂價下行對贛鋒锂業形成的沖擊有多大。

實際上，除了業績下滑之外，本輪下行周期對贛鋒锂業的影響可能還沒有完全展現出來。一方面，本輪锂價下行才剛剛開始，根據中金研報的分析顯示，其預測2023年開始全球锂供需格局将迎來反轉，預計2023—2025年全球锂價或将呈現震蕩下行的走勢，換而言之，贛鋒锂業的業績還有繼續下行的可能。

另一方面，目前贛鋒锂業在前面幾年擴充大幅的産能還沒有落地，未來大機率将出現産能過剩的情況。截至今年第三季度，贛鋒锂業的在建工程為140.5億，而其固定資産為78.39億；若這140.5億的在建工程完工，贛鋒锂業的産能必将再上一個台階，但由于需求方面的确實，這些産能很可能成為負累。

正如上面内容中提到的周期規律那樣，伴随着越來越多資本湧入锂電池行業，現在整個行業已經明顯供大于求。長安汽車董事長朱華榮公開表示，預計到2025年，中國需要的動力電池産能為1000GWh~1200GWh，但目前行業産能規劃已經達到4800GWh，可見現在的動力電池行業已經是明顯供過于求了。

或許是锂行業前景确實不樂觀，近兩年贛鋒锂業的股價表現也不甚理想。截至11月17日收盤，贛鋒锂業股價報收44.05元/股，總市值為889億。和2021年6月份的最高點159.06元/股相比，不過兩年多時間，贛鋒锂業的股價便已經跌去超過了70%，市值則蒸發超過了2300億。

“一體化”會是最好出路嗎？

從目前來看，由于産能并沒有完全釋放，锂行業最悲觀的時候還沒有到來。

在這種情況下，等待下一輪上升周期到來顯然不現實，是以贛鋒锂業也選擇轉型，走“一體化”路線。

在三季報釋出當晚，贛鋒锂業同步公告，已與南昌市建立區人民政府達成投資協定，拟在南昌市建立經開區投資建設锂電池生産基地項目，其中一期規劃用地約150畝，建設年産5GWh儲能PACK電池生産基地，計劃投資金額不超過20億元，二、三期将根據市場情況适時投建動力電池、儲能電池生産基地。

此外，贛鋒锂業還宣布，已經和安達科技達成戰略合作。雙方共同成立合資公司以投資建設年産2萬噸磷酸鐵锂正極材料制造項目；注冊資本5000萬元人民币，贛鋒锂業持股40%，安達科技持股60%。

其實，最近一年來，發展“一體化”業務已經成為贛鋒锂業的核心，尤其是電池業務方面。根據财報顯示，今年上半年，贛鋒锂業锂電池系列産品實作營收40.85億元，同比增長117.31%，占總體營收的22.51%，較去年同期提升9.49個百分點；闆塊毛利率為19.41%，同比提升4.14個百分點。

誠然，從锂巨頭向一體化巨頭轉型确實可以提高自身的抗風險能力，減少锂價下行所帶來的風險。

不過，目前锂電池也是處于供過于求的狀态，而且如果想要向一體化轉型，那麼贛鋒锂業就需要和甯德時代這樣的電池巨頭相競争，這對于贛鋒锂業而言并不容易，今年前三季度贛鋒锂業在研發上已經投入了9.416億，去年的研發費用為10.07億，可見要完成轉型，贛鋒锂業需要付出不少的代價。

從目前來看，贛鋒锂業一邊面臨着産能過剩的壓力，另一邊锂價持續下行也對贛鋒锂業造成巨大的沖擊，贛鋒锂業已經陷入“兩難”的局面，雖然一體化确實是不錯的出路，但在锂電池同樣供過于求的情況下，贛鋒锂業想要走出當下的困境并不容易。