揭秘美的系資本版圖：藏在收購A股“亞運會網紅床墊”裡的投資史
财聯社11月18日訊（編輯 笠晨）佛山，這座低調而富饒的南方小城，從來不缺乏各種精彩的資本故事。千億市值家電巨頭、何享健旗下的美的集團，可能是在全球家電行業尤其是白色家電行業中唯一一家全産業鍊、全産品線的企業。退居二線後，日漸低調的何享健并沒有真正閑下來。而是和兒子何劍鋒一起，利用資本優勢頻頻掃貨，一個涵蓋家電、地産、新能源、醫療、機器人、環保、金融等領域的資本版圖蔚然呈現，且仍在不斷擴張。
實際上，除國際化布局外，美的集團近年來在A股市場上也在逐漸擴張資本版圖。2020年以來，美的集團相繼收購了合康新能、萬東醫療2家上市公司，又于2023年拿下了科陸電子的控制權。目前，美的集團兩樁“A拆A”正在進行中，若均能實作，美的集團旗下上市公司數量将達到5家。媒體的報道中，何劍鋒常被稱為美的“太子”、美的少東家。其子何劍鋒目前是盈峰環境、百納千成兩家A股公司的實控人。
相比何享健主投實業，何劍鋒的盈峰控股更像一個橫跨實業和金融的“八爪魚”，産業更加龐雜，且互相之間并無太多關聯。在金融領域，何劍鋒控制的盈峰集團有限公司還是“公募一哥”易方達基金管理有限公司的大股東之一，持股22.65%。天眼查顯示，成立20多年的盈峰集團共對外投資了55家企業，主要投向新能源、先進制造、晶片半導體、新消費等領域。
百億現金入主“亞運會網紅床墊”供應商顧家家居，是美的集團創始人何享健之子何劍鋒最為大膽的一次資本運作。分析人士表示，這兩大巨頭的“結合”既讓人感到意外，卻又在情理之中。顧家家居與美的集團雖然分别屬于家居和家電賽道，但顧家多位高管都出自“美的系”，且家居家電企業的戰略合作并不罕見。何劍鋒的身份讓這項收購别具意味。市場認為，他發起的這場收購是“美的系版圖的擴張”。
▌美的少東家的“精湛财技”：藏在收購A股“亞運會網紅床墊”裡的投資史
以48歲“高齡”參加杭州亞運會的烏茲别克斯坦運動員“丘媽”，因其堅持和拼搏精神而受到大衆喜愛，她也是曆史上唯一連續參加8屆奧運會的體操運動員。正是這樣一個網紅運動員的一個偏愛，讓顧家家居火出了圈。在杭州亞運會進入尾聲之時，“丘媽”将參賽期間使用的床墊給一并“打包”回國了，原因是這款床墊讓她産生了“舒服到想賴床”的感覺，而這樣的體驗來自于國産家居行業領軍品牌的亞運會官方床墊供應商顧家家居。
日前，何劍鋒旗下的盈峰睿和投資以百億收購顧家家居的控制權，掀開家電與家居行業資源整合的序幕讓行業嘩然，A股顧家家居複牌一字漲停。在部分投資者看來，顧家家居尋求資本接盤并不意外，該公司股價經過兩年下跌，目前已較高位接近“腰斬”，且控股股東及其一緻行動人持股約半數處于質押轉态。對于擅長投資的何劍鋒而言，此次并購價雖然龐大，但折算單價已是近三年來最低水準，不失為劃算的交易。當然，作為投資機構，收購獲益才是盈峰本質。亦有市場人士認為，此次盈峰接管，或許是美的系整合大家居産業一盤棋中的一子。而盈峰集團出手的時機，也恰好踩中美的高速擴張的節點。
資料來源：Choice資料
根據盈峰集團相關發債公告，過去5年時間，盈峰集團的年營收在140-160億元之間浮動，而歸母淨利潤則每年都不足5億元。2022年更下滑至1.11億元，2023年上半年已隻有1100萬元。2018年至今，盈峰集團合計實作的歸母淨利潤隻有7.88億元。此外，盈峰集團公告顯示，目前總資産高達576億元，淨資産接近200億元，對外投資多達54家公司。
然而，分析人士表示，1967年出生的何劍鋒，一開始或許曾想過與父親并肩打拼。但經過幾年磨練後，他選擇了另起爐竈。但不過無論是第一桶金還是之後許多重要交易，都與父親何享健及美的有莫大關聯。表面上看，何劍鋒的事業一直在美的“體外”發展，但兩者之間的血脈關系堪比父子。何劍鋒早期創辦的現代實業，就是為美的做貼牌産品，2001年實作收入3.5億元。三年後，盈峰集團将旗下兩家公司賣給美的，套現近7000萬元。
盈峰系第一家上市公司盈峰環境，原名為上風高科，起初由美的控制。後來，2006年美的以原價将公司控股權轉讓給盈峰集團，而且還為其輸送大量人才。而自成為實控人後，盈峰環境就開啟大肆并購的模式，累計砸下180億元，堪稱A股環保并購之王。其中的150多億元用來收購中聯環境，創造了環保行業并購金額之最。
憑借收購帶來的并表收益，盈峰環境一度非常風光，2018年公司實作營業收入130.45億元，同比增長46.81%；歸母淨利潤9.29億元，同比增長64.05%。但随後相關業務斷崖式下滑，2021年和2022年歸母淨利潤分别下降45.7%和44.37%。期間應收賬款飙升，對公司現金流造成沖擊，多重壓力緻使股價狂跌不止。
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2007年，盈峰系又從美的手中以1.65億元受讓易方達基金25%股權，成為易方達并列第一大股東。作為何劍鋒手上第二家上市公司百納千成，背後也有何享健的身影。2018年，盈峰集團收編百納千成（華錄百納），同樣離不開父親的鼎力相助。當年3月，盈峰集團和何享健控制的甯波普羅非投資管理有限公司斥資18億元，接盤百納千成17.55%的股份。而剛到手的百納千成一頭栽進了影視業寒冬，2019-2022年其歸母淨利潤單邊下滑，分别為1.14億、1.12億、6633萬、2080萬。2023年三季報顯示，百納千成實作營收1.84億元，同比下降13.37%，實作歸母淨利潤-0.32億元。
最近，一款爆火遊戲《完蛋！我被美女包圍了！》，讓百納千成吃到了這款遊戲的一大波紅利。下月初，這款遊戲的主演之一鐘晨瑤将有一部叫《熱搜》的電影上映，百納千成是背後的聯合出品方之一。受此消息利好，股價自10月23日低點迄今累計最大漲幅高達88%。另外，據說百納千成還有一款與《完蛋！我被美女包圍了！》同類型的項目處于内測及報批階段。
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▌3700億市值美的巨艦：美的系及何氏家族“資本帝國”有多大
作為一家家電龍頭，美的想做産業延伸，依然通過對外投資來實作。美的集團的資本版圖擴張史，實際上也是一部老牌家電企業謀求多元化發展路徑的“進化史”。以何享健為核心的何氏家族在資本圈斬獲頗豐。美的集團創始人及實控人何享健自2012年退居二線之後，便較少出現在公衆視野，現已80歲高齡，坐擁千億資産。左手實業，右手金融，不亦樂乎。在今年公布的《2023胡潤百富榜》中，何享健家族的财富達2000億元，位列第8位。
而美的集團“傳賢不傳子”的管理權傳承，也已成為中國EMBA課堂上的經典案例。3700億市值美的巨艦，何享健最終将駕駛權給到了“外人”方洪波。早在2015年，接班人方洪波就明确表示，美的手上有400多億現金，不做投資不可能。但未來三年美的不會買一畝土地，也不會建立一家工廠。
2020年-2023年，美的先後将合康新能、萬東醫療和科陸電子收入囊中，成為其實際控制人。從業績表現來看，自納入美的集團旗下後，3家上市公司盈利依然波動較大。盈利能力最強的為萬東醫療，主營産品為大型醫學影像裝置。2021年、2022年分别實作淨利潤1.83億元和1.75億元，分别同比下滑約17%和4%。萬東醫療10月27日公告，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤1.2億元，同比增長16.54%。從事工業自動化控制的合康新能，在2020年被收購當年淨利潤虧損5.15億元，後于2021年扭虧至盈利5026萬元。2021年盈利5025.90萬，至今年10月23日公告，2023年前三季度淨利潤約-3530萬元。
周五一度漲停的充電樁概念股科陸電子則仍在虧損中，該公司主要從事智能電網、新能源及綜合能源服務三大業務。在美的集團入主前，2018年和2019年連續兩年出現虧損，2020年淨利潤扭虧。但2021年公司虧損再度擴大達到6.65億元，2022年繼續虧損1.01億元。科陸電子10月26日公布三季報，前三季淨利虧損7768萬元。如今，美的集團兩樁“A拆A”也正在進行中。今年4月，美的集團分拆子公司“美智光電”上市獲得受理，目前進入已問詢階段。美智光電主營LED照明及家居智能前裝産品研産銷，由美的集團直接及間接合計持股56.7%。7月下旬，美的集團又啟動了分拆子公司“安得智聯”在深交所主機闆上市的前期籌備工作。安得智聯是一家物流科技企業，由美的集團持股73.85%。
不僅如此，何劍鋒的妻子盧德燕也征戰資本圈多年，其曾是新三闆上市公司鉑美物業（839955.NQ，現已終止挂牌）的實控人。現與何劍鋒、何享健共同執掌港股上市房企美的置業，并持有美的集團控股股東—美的控股5.45%股份。何享健的長女何倩嫦也“不甘示弱”，在資本圈闖出了一片天地。何倩嫦一手打造的會通股份，在2020年成功登陸科創闆後目前總市值51億元。何倩嫦直接持有其30.61%的股份，為公司實控人。另外，天眼查顯示，何倩嫦還實際控制着14家公司，以新材料公司居多。何享健的二女兒何倩興初露鋒芒，目前在美的控股等9家企業擔任高管，其實際控制的佛山順德承美企業管理有限公司，成立于2021年，是一家以從事商務服務業為主的企業。
家電行業分析師梁振鵬表示，美的多元化步子邁得太大，都是非相關多元化，連一些小公司也收購。像菱王電梯這樣的三線品牌，這個和美的地産業務還有一定的協同，但收購過來大量非相關業務，沒有專業人士打理，還占用主業的發展資源，這樣的多元化很危險。曆史上像小天鵝、澳柯瑪、春蘭等企業，都是由于多元化擴張拖垮主業。從美的集團自身股價表現上來看，較2021年高點迄今，股價累計最大跌幅達60.9%。
（财聯社 笠晨）