周末證券丨外圍環境回暖 關注六大行業修複機會

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金融投資報記者 林珂

随着外圍環境的不斷回暖，A股的市場預期也開始逐漸改善，從11月初開始巿場熱度逐漸升高，指數也有脫離底部區域的迹象。有分析人士指出，近期中美兩國高層互動頻繁，雙方均釋放友善信号，這有利于改善國内市場信心。此外，兩國經貿關系也有改善迹象。

實際上，随着1萬億特别國債超預期發行和央行加速釋放流動性，加上财政積極發力大型基建，國内刺激經濟的脈絡已經十厘清晰，政策面可能會比預期的更積極一些。在多重因素共振之下，A股有望迎來全年最佳投資視窗期。

不少機構紛紛釋出研報建議投資者關注受益外圍關系改善和市場需求回升的行業，如半導體、人工智能算力、光伏、紡織服裝、航空和資源類的有色金屬等。

半導體：

庫存不斷出清

向好預期不改

行業複蘇進展是半導體行業重要的關注點，自主可控則是行業主線之一。有分析指出，資本開支逐漸提速，國産化率加速推進，政策支援預期加強，随着半導體周期逐漸見底，半導體行業持續向好預期不改。

西部證券分析師賀茂飛指出，年中市場開始擔憂美國出台新一輪半導體出口管制政策，同時受晶圓代工下遊需求影響，晶圓廠整體稼動率處于較低位置，今年以來一線晶圓廠裝置招标較少，裝置和材料闆塊出現一定幅度調整。

站在目前時點，我們認為晶圓廠産能稼動率回升趨勢明朗，國内晶圓大廠擴産愈來愈近，同時市場對美國出台新一輪出口管制政策的擔憂已經充分計價，半導體裝置和材料國産替代大勢所趨，目前是布局裝置和材料闆塊的寶貴視窗期。

從行業季度資料及A股半導體公司2023年三季度業績來看，國信證券分析師胡劍認為，半導體行業周期底部已過，其中全球和中國半導體銷售額均連續兩個季度環比增長且同比降幅收窄，三季度A股半導體公司整體收入實作了同比和環比增長，毛利率環比微降。

從周期次元，半導體本輪周期底部已過，将逐漸複蘇；從成長次元，半導體作為“電子+”基礎，具備長期成長性。

機會方面，胡劍建議投資者關注受益消費電子旺季備貨的消費晶片企業艾為電子、力芯微、南芯科技、卓勝微、唯捷創芯等；以及有能力圈拓展能力，在新一輪上行周期中有望擴大市場佔有率的細分領域龍頭聖邦股份、長電科技、中芯國際、賽微電子、晶晨股份、兆易創新、傑華特、國芯科技、芯朋微、聞泰科技、斯達半導等。

潛力股精選

艾為電子(688798)

力芯微(688601)

聖邦股份(300661)

長電科技(600584)

人工智能算力：

市場需求放量

迎來高景氣階段

科技領域正在進行一場新的革命，随着大模型不斷演進，引領AI發展浪潮，對數字基礎設施提出了更高效、更穩定的要求。而随着AI應用端的不斷拓展，對算力的需求更是呈現出量級增長。

有行業人士指出，目前階段，綜合需求、産業鍊及成本視角，算力基礎設施相關産業環節有望逐漸走入業績兌現期。

根據最新一期信通院《中國算力發展指數白皮書》，截止至2023年6月，全國已投運的人工智能計算中心達25個，目前在建的數量超過20個，已經接近2025年需完成的項目量。2023-2024年将是算力規模和智算規模增長較為快速的一年，國内算力行業都有望迎來高景氣。

東莞證券分析師羅炜斌指出，随着雲計算、大資料等技術廣泛應用到各行各業，以及今年以來人工智能大模型熱潮的興起，全球對于通用算力、AI算力需求不斷加大。

據華為預測，預計到2030年，全球通用計算(FP32)總量将達3.3ZFLOPS，相較2020年增長10倍，AI計算(FP16)總量将達105ZFLOPS，相較2020年增長500倍。随着後續算力需求不斷釋放，在算力自主可控的背景下，國産算力龍頭有望進一步崛起。

在算力産業鍊上，有行業人士建議投資者關注資料中心供應商、算力硬體供應商，以及相關領域龍頭企業。

具體來看，在市場持續震蕩過程中可逢低布局IDC領域中的科華資料、奧飛資料、首都線上、美利雲、光環新網、資料港；資料中心硬體裝置領域中的佳力圖、黑牡丹、英維克；光子產品領域的中際旭創、天孚通信、新易盛、鼎通科技、兆龍互連、中瓷電子；算力服務領域的潤建股份、恒潤股份、中貝通信、華豐科技等。

潛力股精選

科華資料(002335)

奧飛資料(300738)

中際旭創(300308)

潤建股份(002929)

光伏：

全球氣候變暖

行業存修複空間

近期，市場圍繞國内光伏産能管制、全球主要經濟體對華光伏貿易政策有一些積極預期。

華鑫證券分析師張涵指出，經一年多時間調整，光伏闆塊股價已對明年單瓦淨利下滑、需求增速放緩等悲觀預期有所反映，若後續在供給端和需求端有一定積極催化，駐底情緒有望夯實，或将出現修正過于悲觀預期的階段性機會，建議持續關注業績空窗期的行業邊際變化，尤其是供給端政策力度和海外需求邊際變化，等待基本面是否兌現，若确有落地，已有大規模TOPCon先進産能的一體化元件廠商和在美有産能、市場布局的企業有望受益。

受益三季度元件排産提升，輔材需求向好，大部分輔材環節出貨環比顯著增長，盈利環比改善。

四季度為國内集中式傳統裝機旺季，預計行業出貨仍将維持環比增長，預計中下遊環節盈利仍處于下降通道，TOPCon/BC等優勢産能布局領先、海外高盈利市場産能及管道布局領先的企業盈利确定性更強。

國金證券分析師姚遙指出，光伏行業近期呈現出越來越明顯的供給端改善趨勢，考慮到市場對這一輪“嚴重産能過剩”的擔憂是過去一年多來闆塊下跌的核心原因之一，供給端持續邊際改善的信号将有效支撐闆塊情緒的轉暖和行情築底回升，行業存修複空間。

山西證券分析師肖索指出，三季度業績受短期光伏行業下遊需求增速放緩的影響，随着中美關系的改善，建議把握BC相關的結構性反彈機會。建議投資者關注愛旭股份、隆基綠能、永和智控、帝科股份、福萊特、福斯特、錦富技術、博菲電氣、時創能源、廣信材料等。

潛力股精選

愛旭股份(600732)

隆基綠能(601012)

永和智控(002795)

帝科股份(300842)

紡織服裝：

内外需求齊聚

關注細分賽道

内需回暖持續進行，2023年四季度紡織服裝行業有望開啟加速增長。同時，外需正于底部企穩回升，海外品牌去庫逐漸接近尾聲，加上聖誕節需求旺季到來，訂單拐點逐漸顯現。

有行業人士指出，從消費趨勢來看，消費者消費觀念趨于理性，消費分級趨勢顯現；從賽道及格局來看，2024年行業繼續保持穩健增長，細分賽道存發展機遇，頭部品牌份額有望鞏固提升。

中金公司分析師林骥川指出，度過2021-2023年較波動的基數後，預計紡織服裝消費或将回到平穩增長中。

其中三大方向值得重點關注，第一是功能性服飾龍頭依靠科技創新不斷滿足消費者多樣化需求；第二是大衆消費市場擴容，高成本效益産品增長；第三是中國消費品牌、制造企業出海優勢穩固。

2023年前三季度服裝社零整體保持恢複。中銀證券分析師郝帥指出，8-9月社零資料呈現企穩回升趨勢，我們判斷整體消費仍處于弱複蘇通道，9月換季疊加中秋國慶假期錯位對服裝零售有明顯推動，到店客流增加推動客單量增長，同時消費信心相較7、8月有一定提升，未來仍有較大提升空間。

目前來看服裝闆塊零售資料已企穩，随着消費信心進一步改善，疊加2022年四季度基數較低，預計2023年四季度服裝消費在秋冬裝需求回補下複蘇趨勢将會更加明确。

短期消費信心不足，但品類、賽道偏剛性需求的男裝行業，郝帥建議投資者關注海瀾之家、報喜鳥、比音勒芬；以及盈利修複彈性較大，估值仍具成本效益标的錦泓集團；此外，上遊紡織制造拐點在即，龍頭企業訂單份額持續提升，建議關注華利集團、申洲國際、新澳股份、健盛集團等。

潛力股精選

海瀾之家(600398)

報喜鳥(002154)

錦泓集團(603518)

華利集團(300979)

民航：

國際航班恢複

行業景氣上行

短期，需求承壓、油價高企等不利因素已經得到較充分的釋放。疊加近期中美航線再獲增班，國際航線穩步恢複，民航闆塊催化十足。

中長期看，供需反轉帶來的周期性投資機會可看好。長城證券分析師羅江南指出，航司三季報表現強勁，多個公司業績創單季度曆史新高。

2023年三季度國航、東航、南航、春秋、吉祥、海航、華夏營收同比增長150.61%、138.6%、70.31%、113.52%、144.75%、149.57%、90%，春秋、吉祥、東航、海航均為單季度曆史新高。行業客運量三季度較疫前增長3%，其中國内增長9%，國際恢複至52%。

外部因素層面，油價高位調整，匯率上行壓力緩解，油、彙壓力都出現邊際改善。展望未來看好航空行業進入三年景氣上行周期，業績有望逐年增長。

2023年三季度在量價齊升、油彙整體穩定的情況下，國内航司業績大多創下新高，航空大周期投資機會得到初步驗證。

展望後市，海通國際證券分析師陳宇指出，客座率将決定價格傳導程度，部分航司在提客座方面仍有較大提升空間；此外，國際航班正加速恢複，美國交通部已準許中美增班，随着出境政策放松，國際航空出行需求将進一步回暖，國内運力過剩問題将得到改善；最後，參考美國航司經驗，疫後航司将在高起點上創造更好業績，看好2024年民航業績創新高。

大陸航空公司長期看運力引進增速放緩确定性較高，出行信心持續修複，看好未來航空行業長期投資邏輯不變，建議繼續關注航空闆塊大周期投資機會，尤其是春秋航空、吉祥航空、中國國航等。

潛力股精選

春秋航空(601021)

吉祥航空(603885)

中國國航(601111)

南方航空(600029)

有色金屬：

全球加息結束

周期拐點臨近

美聯儲年内加息動力仍然較弱，貨币政策拐點漸行漸近，國内政策層面持續釋放利好，萬億國債對需求的拉動值得期待。

有行業人士指出，2024年，有色金屬行業有望進入“需求+貨币”共振向上的上行通道，而這種局面的達成需要投資者一定的耐心，即“守”得雲開見月明。

中金公司分析師齊丁指出，需求側來看，我們認為國内穩增長的政策拐點已至，雖然目前經濟資料的改善仍較為溫和，但2023年四季度開始，随着穩增長政策效果逐漸顯現，國内經濟有望顯著回升，低庫存下的補庫需求也有望激活，進而帶動有色金屬行業需求迎來上行拐點。

貨币側來看，在目前的高利率環境下，市場對降息交易的敏感度正在提升，随着高利率對美國經濟的反作用影響逐漸展現，美聯儲加息預期或将出現鴿派修正，降息交易有望開啟，同時也為國内貨币政策的寬松和經濟的回升創造空間。

細分領域中，貴金屬被業内普遍看好。民生證券分析師邱祖學指出，美國加息效應逐漸顯現，核心CPI穩步下行，但美國經濟疲軟逐漸顯現，高頻資料顯示就業低于預期，失業率上升風險持續加大，加息尾聲，金價即将開啟上行通道。

此外，一季度至三季度全球央行購金熱度不減，中國央行年初以來持續增持，支撐金價中樞上行，重點關注山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金等。

随着需求邊際改善，國金證券分析師李超建議重視锂闆塊底部布局機會。李超指出，目前锂闆塊股票基本跌至底部區間，建議關注自給率高且具成本優勢的企業天齊锂業、中礦資源等。

潛力股精選

山東黃金(600547)

中金黃金(600489)

天齊锂業(002466)

中礦資源(002738)

編輯|彭越  校檢|袁鋼  

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