許家印撞上了一堵牆

作者：郭儒逸

來源：商業人物（ID：biz-leaders）

如果要說眼下許家印最羨慕的人，孫宏斌可能算一個。

一周前，融創敲定了近百億美元的境外債務重組，超過2000名債權人對重組方案投了贊成票，場面格外順利——債權人數通過率為99.75%，債務總額通過率達到98.3%。

按照這個投票結果，融創可以通過債轉股削減45億美元的外債，更重要的是獲得難得的緩沖時間，短期内不必再為還外債發愁。孫宏斌或許能騰出手，去應付同樣緊急的保交樓事務。

融創的境外債重組方案是今年3月出爐，半年過去，終于大機率能過關了。

孫宏斌獲得了寶貴的時間，但相比之下，許家印還在為此掙紮。對于同樣渴望境外債務重組的恒大來說，最近卻多是壞消息。

9月24日晚，中國恒大在港交所釋出公告稱，鑒于恒大地産正在被立案調查，恒大集團目前不具備發行新票據的資格。這個新票據，原本是恒大化解境外債的重要籌碼，不能發行意味着此前的債務重組方案岌岌可危。

在此兩天前，恒大剛宣布取消應于9月25日和26日舉行的債權人會議，理由是“銷售情況不及預期，有必要重新審視重組的條款”。恒大還表示，如果條款有修改，将另行公告。

恒大亟待處理的境外債規模比融創要高，很巧合，也是在今年3月份，恒大公布了境外債務的重組方案，當時方案中涉及的債券總額為191億美元，占到整體境外債的絕大部分。這個方案的核心思路，便是恒大發行新債券置換原債券，延長償債的時間，同時以港股上市平台恒大物業和恒大汽車提供債轉股選項。

這一切本來有嚴格的進度表，那就是，恒大首先公布重組方案，接下來尋求相關法院準許，再經債權人會議投票表決，最後由法院裁決生效。

但恒大的境外債務重組之路卻磕磕絆絆，不僅方案延遲數個月才公布，而且自今年7月份獲得法院準許之後，後兩個步驟的時間一拖再拖，至今沒有定論。可以看一下債權人會議幾次被推遲的情況：

恒大第一次公布的債權人會議時間是8月22日，但當時趕上“中東資本”紐頓集團投資入股恒大汽車，恒大以讓債權人有時間考慮此事的影響為由，決定延期到8月28日舉行。

8月28日也是中國恒大複牌的日子，其停牌已長達17個月。但會議又被推遲了。恒大的理由如出一轍，要給債權人更多時間去考慮和了解重組條款，同時把會議時間延期到了9月25日。恒大很慷慨，它給債權人們“考慮”的時間，一下子就多出将近一個月。

然而到了9月，債權人會議仍未能如期舉行，除了上述宣布取消該會議，恒大并沒給出延期的時間。

至于第四個步驟，就更難敲定時間了。

屢次延期的背後，可能隐藏着恒大與債權人、甚至債權人之間的互相博弈。現在，不僅重組方案内部各方在拉扯，恒大發行新票據的資格又被“剝奪”，債務重組前景的危機重重。

許家印走進了一條黑胡同。

其實恒大的化債程序并非沒有進展。目前港股上市的恒大系三隻股票已經複牌，另在8月中旬，許家印和丁玉梅及各自背後的公司，把對恒大汽車的若幹貸款轉換為了恒大汽車的新股，也就是以債轉股的方式，來減輕恒大汽車的債務壓力。這筆債轉股涉及的金額，超過200億港元。

此外，據恒大8月底釋出的未經審計中報，其銷售業績同比大增，上半年累計銷售回款271億，正全力以赴保交樓。恒大希望展示積極的一面，來給債權人們更多信心，隻不過這些迹象的含金量待考，比如複牌的恒大系股票股價一直低迷，中報裡面表現很好的銷售業績，在解釋債權人會議延期時卻又成了“不及預期”。

而許家印與丁玉梅的配偶關系，也因為公告中一句意味深長的表述，讓他們陷入了離婚傳聞。

動蕩的事情還有更多。進入9月份，恒大人壽因嚴重資不抵債而被國資背景的險企接手，恒大财富更是多人被抓。遙想過去，恒大人壽和恒大财富作為子公司，均充當過集團的“提款機”角色，因面向公衆而牽連甚廣，如今，恒大人壽的合同義務還有人接盤，但恒大财富投資人的兌付資金，要拿回來就太難了。

另一家子公司恒大地産同樣風雨飄搖，繼被證監會以資訊披露違規違法立案調查之後，最近又新增多條被執行人資訊。截至目前，恒大地産的被執行人資訊達到驚人的600多條，被執行總金額超過550億。

再算上剛剛遇阻的境外債重組，恒大的形勢顯得格外嚴峻。

對包括恒大在内的出險房企而言，眼下是信心和黃金同等重要，甚至信心的優先級還要更高。接連不斷的消息可以重樹市場對它們的預期，進而獲得周轉的空間，也可以摧毀殘存不多的希望，讓局面更糟。

融創是一個例子，恒大則是另外一個例子。

許家印接下來的重點工作，很可能是帶領恒大與債權人談判新的重組條款，并力促達成新的重組方案。如果失敗，投資人會不會産生清算的打算，是恒大的另一個雷。

掙紮中的許家印，離走出危機還早。

*題圖購買于視覺中國