降準降息要來了
按現在的情況看，降準降息就要來了。
降準降息要來，但沒法說是好消息還是壞消息。
就像一個人生病了，要去醫院看病，生病不是好事，但去醫院看病是。
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七月份的社融資料公布了：
7月份新增社融為5282億元，低于市場一緻預期的1.1萬億元，也低于去年同期的7785億元。
7月新增人民币貸款3459億元，同比少增3498億元；
M2餘額285.4萬億元，同比+10.7%，增速也回落了，比6月的11.3%低了不少；
M1餘額67.72萬億元，同比+2.3%，增速從6月的3.1%回落到2.3%，低于市場一緻預期的3%；
新增人民币貸款3459億元，同比少增3498億元，明顯不及預期值8480億元，相比6月的30500億元更是不可同日而語，并創下了自從2009年11月以來的單月新低。
另外，存款也變少了：
人民币存款減少了1.12萬億，同比多減了1.17萬億，其中住戶存款減少8093億。
這份資料透露出來的幾個要點是：
1、不管居民還是企業，負債意願仍然非常疲弱，這一點被表露的淋漓盡緻。
為什麼不願意負債呢？根本原因當然是居民對自己的未來收入缺乏信心，同時企業也對自己的盈利預期有所保留。說到底，“我不認為現在借錢會有什麼好的投資機會”，由此當然不願負債。
大家都不負債，整個社會就難以信用擴張。
2、存款和貸款，雙雙減少，這和幾個月之前發生了很大的變化。
去年以來一直有一個現象：存款在高速增加，而貸款增速在下降，這反映出負債意願下降而危機意識增強。
但現在存款竟然減少了1萬多億，在曆史上還是比較罕見的。存款減少的原因是什麼？
一個主要原因可能是大家自發在收縮自己的資産負債表，用存款還掉貸款，是以我們看到存款和貸款雙雙不振。而貸款的減少，根據貸款派生存款的原理，又會導緻收入的減少，是以如果接下來這個螺旋不能打斷的話，就會出現愈演愈烈的情形。
第二個原因，可能是因為一部分存款被吸收到了政府存款項目下，通過各種間接的方式流了過去。财政性存款增加9078億，同比多增4215億，同比增速從6月的-10.4%回升到-2.6%。
3、M2增速在下滑了，而M1下滑得更厲害，這直接導緻M2-M1剪刀差明顯擴大。
M2和M1的差別是啥？
簡單了解，M2是包含紙鈔現金、活期存款和定期存款在内的貨币，而M1就是把定期存款去掉之後的M2。兩者的差别主要就在于是否包含定期存款。
是以這兩者都剪刀差走擴往往表明定期存款增加比較多，活期存款比較少，這通常意味着企業和居民傾向于保守的投資決策，也就是很多錢暫時用不到，不會去投資、擴張産能，那就去存個定期吃利息吧。
也就是常說的資金活化程度不足，投資意願較低，市場活力較差。
2
這裡簡單科普一下社融和M2的關系。
社會融資總量是全國整個實體經濟（包括企業和居民，但不包括金融機構和政府）獲得的融資總量。
它和M2有關聯，但又有不同。
本來，銀行的每一次放貸就會派生M2，而銀行的一次放貸又對應着企業的一次融資，是以它會同時形成M2和社融。
這是一枚硬币的正反面，這兩個名額也基本上也相當于銀行資産負債表的兩邊：
社融，是企業和個人的借款，記為銀行的資産；
M2是企業和個人的存款，記為銀行的負債。
是以在這種比較理想的狀況下，社融、信貸和M2必然完全相等。
但在現實中，它們是有很大差異的。差異來源于：
銀行貸款并不是企業融資的唯一管道。
比如，某企業獲得信托貸款1000萬元（非銀金融機構向實體企業投放），這1000萬會被統計進社融裡，但這個統計并不管這些信托資金的最初來源是什麼，是銀行表内資金購買的信托，還是銀行表外資金購買的信托，還是居民直接購買的信托，它不管。
這樣，直接融資增加了，社融就增加了，但它卻完全不影響信貸和M2，因為直接融資不會派生M2——它隻是存量M2的轉移，一個人的錢轉給另一個人。
另一方面，有些貨币計入M2卻不會計入社融。比如外彙占款，會直接形成M2卻不會被統計進社融，因為它不是企業獲得的融資。
這就是社融資料和M2資料并不完全一緻的原因。
3
“我不認為現在借錢會有什麼好的投資機會”，那是因為借錢的成本高于預期的投資收益率。
因為在現在的經濟狀态下，大家對未來的預期收益率降低了。
盡管預期收益率變低了，但隻要借錢成本（利率）更低，那還是會刺激出來負債需求的。
是以接下來，降準降息将是擺上台面的一個選項。
社融資料釋出之後，國債利率全線走低，即是對這種降息預期的展現。
這種降息既是市場本身的要求，也是政策面大機率的選項——當實體企業的盈利普遍下降，貨币的利率也必須同步下降才是符合市場規律的調節動作。否則會有意想不到的後果。
現在社會各方面都要求降息、降低融資成本：
地方債，需要低息置換，以降低還款壓力。
民營經濟貸款明顯減少，是因為貸款的成本利率高于預期的投資收益率。
還有訓示要降低存量房貸的利率，那就會直接壓縮商業銀行的淨息差，那這種損失由誰來彌補，商業銀行自身能否承擔或是否有意願承擔，其實背後都需要更高的層面給予利率上的補貼。
七月CPI如預期降到了負值，這就擡升了實際利率。實際利率等于名義利率減通脹，平時我們看到的LPR和你的房貸利率都是名義利率，如果物價指數進入負值區間的話，你的實際利率立馬要上一個台階。
實際利率才是民營經濟部門考慮資金成本和投資收益的真正因素。
是以，在現有條件下，降準降息已經接近于成為一個必選項。
4
更何況，未來一段時間金融系統會面臨着流動性壓力：
一方面是8月MLF到期量跳升至4000億元，而且下半年到期量持續增加。
MLF可以了解成銀行向央行借的錢，這筆錢到期該還的時候，銀行的現金流就會變得緊張；
另一方面，會上提出要加快地方專項債發行和使用，下半年專項債可能會在8月到9月期間集中發行，這會直接形成抽水機效應，把市場上的流動性抽幹。
這可能會對傳言已久的民間理财問題，形成緻命一擊。
最後給大家送上一份我自己整理的央行管理外彙的工具箱，并專門介紹那神秘的逆周期調節因子到底是個什麼玩意兒。
另外，金融風險來到了一個拐點，更詳細的講解，我們在周一安排一場直播，告訴大家目前的形勢和真正的大趨勢，主要内容如下：
1、金融風險到了拐點時刻
2、社融底被擊穿，降準降息要來了
3、拆解謎案：消失的外彙
4、拆解中等收入陷阱的深層規律
5、脫鈎沒有回頭箭，影響越來越深