穩匯率信号釋放、耶倫訪華在即，人民币反彈至7.2附近

本輪人民币一度貶值到接近7.3的位置，但監管層鮮少釋放穩定信号，直到上周。本周一開始，人民币企穩回升，截至中原標準時間7月4日18:20，美元/人民币報7.2196，美元/離岸人民币報7.2264，單日反彈幅度近300點。

上周二（6月27日），中間價的偏離程度較大，多位交易員和政策師對記者表示，27日中間價釋放穩定信号，比模型預測的偏強超100點，這是今年以來罕見的偏離程度；周末，市場開始預計人民币已進入底部區間；美國财長耶倫即将訪華的消息也提振了風險情緒。

此外，近日多家境内大行紛紛下調美元存款利率，這或有助于減少利差套利活動。而下調美元存款利率對穩匯率的作用将相當明顯，由于美聯儲大幅加息令美元利率遠高于人民币利率，導緻不少外貿企業更願持有美元并存入銀行賺取更高的利息收入，企業結彙意願下降也加劇了人民币的貶值壓力。

據記者了解，目前中國銀行體系的美元存款存量大約為8000億美元，境内約為5000億美元。不過，多家股份行和城商行個金業務人士對記者表示，目前美元存款利率尚未下調，部分仍在5.1%附近，下調利率的以國有銀行為主。目前2.8%左右的美元利率略高于1年期人民币存款利率。

人民币匯率是否就此反轉，機構人士認為目前仍需觀望，尤其是美國經濟資料遠超預期，且市場似乎仍在期待中國推出更多刺激政策，包括降準和降息。

貝萊德首席中國經濟學家宋宇日前對第一财經記者表示，不同于全球趨勢，中國通脹趨于下行，環比負增長，這導緻中國的實際利率其實是大幅攀升的。“同時，中國經濟複蘇動能面臨一定挑戰，我認為現在利率水準較高，是以最近繼續降息是合理的，而且此前10BP的降息幅度是不夠的，至少要保證真實利率不大幅攀升。”盡管如此，他也表示，匯率問題可能是擺在降息面前的一個顧慮。

就國際環境來看，美元指數1～6月微跌，英鎊領漲G10貨币，而人民币上半年貶值幅度近5%，判斷未來人民币走勢，美元走勢、美國經濟和美聯儲政策至關重要。

上周五經濟資料顯示，美國5月PCE物價指數從4.3%顯著回落至3.8%，兩年來首次破4，但核心PCE僅微跌至4.6%，美元指數急跌，不過周二又站上102.65，收複失地。由于經濟資料強勁，各界預計美聯儲在今年7月和9月仍可能累計加息兩次。

嘉盛集團資深分析師華納（Joshua Warner）對記者表示，近期公布的美國重磅經濟資料再次展現經濟韌性——由于消費者支出增長強勁，一季度GDP增速終值超預期大幅上修，2023年第一季度美國GDP按年增長2%，較此前公布的修正資料上修0.7%，超出市場預期的1.4%；再上周，首次申請失業救濟人數環比不增反降2.6萬，創2021年10月以來最大降幅。這也提升了年内繼續加息的預期。美聯儲主席鮑威爾近期釋放了今年可能還會連續兩次加息的信号。交易員預計美聯儲将近50%的機率今年内再加息兩次。

本周也有多個關鍵資料交易員格外關注，尤其是本周四即将釋出的美聯儲6月會議紀要，以及本周五的美國6月非農報告。

華納告訴記者，5月意外新增33.9萬非農就業人口後，市場預期6月将新增22.5萬，失業率維持在3.7%，時薪增速預計小幅回落至4.2%。強勁的就業市場一方面暗示經濟或許能躲過或延後衰退，同時也意味着通脹将繼續困擾美聯儲的決策。好于預期的資料顯然将會令市場更相信年底5.6%的利率中值水準，進而繼續推動美元上行，同時令黃金承壓；就6月會議紀要而言，當時在6月FOMC會議時，鮑威爾表示，今年還有兩次加息空間，且不考慮降息，而且鮑威爾在此後的公開講話中并未排除背靠背加息的可能性。會議紀要将會透露出委員們對于利率前景的預期和分歧，但預計鷹派還是會占多數。

不過，瑞銀CIO辦公室方面對記者表示，美元表現喜憂參半，美元貿易權重指數6月上半月快速下跌，最近才開始穩定下來。下半月，投資者也下調了對今年底和明年初降息的預期。這樣的舉動本應使美元走強，但這次不是，因為投資者似乎持謹慎态度，不願建立新的美元多頭頭寸。是以，該機構預計任何負面和意外的消息都可能削弱美元，而正面的經濟資料也不太可能提振美元，市場正在為緊縮周期的結束做好準備。但就目前而言，相比起人民币，美國具韌性的就業前景和更高的利差在短期内仍人有利于美元。

某大行國際業務部外彙專家朱延桦對記者表示，與去年7.3的高點時期相比，中國經濟增速是有明顯改善的，且美元指數較大幅度下行，中美掉期點的逆向內插補點沒有顯著增大。是以，此前7.25的價格水準是預期過度悲觀的結果。根據他的模型預測，美元指數的平衡位暫時處于100下方一些的位置，而美元/人民币的動态平衡位置暫時在7-7.1之間，這與7.2左右的現價有非常大的偏離度。從過去數年的經驗來看，均值回歸的走勢都可能出現，但時間較不确定。