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繼蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜之後，又一家企業擠進市值“萬億俱樂部”。
5月30日美股交易時段，英偉達市值沖破1萬億美元大關，一天内暴漲超2000億美元，創下曆史最大單日漲幅紀錄，成為美股首個市值過萬億美元的晶片公司。
一時間，業内玩起了文字遊戲，英偉達值兩個台積電、五個AMD、八個英特爾，甚至是市值超三個茅台、單日漲出一個中國石油……這足以看出英偉達當下盛景。
遠超預期的業績增長和指引，被認為是引燃其股價單日激增的火苗。
就在這一曆史時刻的前五天，英偉達釋出2024财年一季度财報，總營收71.9億美元，超市場預期6.7億美元；淨利潤20.43億美元，超預期5.5億美元。
英偉達将其業績歸功于雲計算提供商、大型消費網際網路公司、初創企業等對人工智能資料中心産品的需求激增。
“AI的iPhone時刻來臨”，繼加密貨币、元宇宙後，英偉達憑借AI晶片産品再次獲得了财富秘密。Vanda Research分析師Lucas Mantle指出，英偉達股價飙升來自于投資機構對AI的看好和支援。
不過，仍有不少投資機構對英偉達一周内3000億美元的市值增加額及每股400多美元的估值持懷疑态度，且聲量不斷擴大。
在技術層面，AI替代人力的“奇點”還很遙遠，英偉達估值是否過高？AI概念的“嬰兒期泡沫“散去，英偉達的成長溢價能否持續？——仍存在很多不确定性。
01 AI技術領先優勢被瘋狂「貨币化」
ChatGPT引爆生成式AI，支援生成式AI和大型語言模型的GPU晶片被推向風口，這正是英偉達的技術主場，“萬億英偉達”也由此而來。
H100是英偉達去年釋出的AI主力GPU晶片，售價1萬美元起，據悉4月中旬在海外電商平台被炒到4萬-6.5萬美元，中國特供版A100也從6萬元左右漲至12.5萬元，并且一卡難求。
AI初創公司Core Weave稱H100為“地球上最稀缺的工程資源之一”，而ChatGPT訓練和推理過程，要用到超過1萬枚英偉達A100 GPU晶片的AI計算叢集。
據此，花旗集團分析師Atif Malik預估，ChatGPT可以為英偉達在一年内帶來30億美元至110億美元的銷售額。
諸如此類的增長預估，讓不少投行上調了英偉達股價目标價，摩根大通、富國銀行等金融機構将英偉達目标價調至420-500美元不等。
以Matthew Ramsay為首的Cowen分析師這樣描述英偉達——“人工智能方面的技術領先優勢正在被貨币化”。
英偉達也信心滿滿地對下一财季給出110億美元的營收指引，同比增長32.7%，上下浮動2%，比華爾街分析師平均預期的71.8億美元高出了53.2%。
有人狂熱，有人冷靜。
著名投資估值專家阿斯沃斯·達摩達蘭指出，目前在250億美元的人工智能晶片市場，英偉達市場佔有率占到80%；達摩達蘭按最樂觀情況估算，10年後該市場規模将達到3500億美元，即便英偉達份額按100%計算，其估值也要比近期股價低20%。
“我喜歡英偉達這家公司，但如果作為一項投資，我怎麼都得不出每股400多美元的估值”。
達摩達蘭投資英偉達已有六年之久，5月30日他将英偉達剔除出投資組合，因為無法承受一周内3000億美元市值的上漲——“這是在挑戰可持續價值的絕對極限”。
02 估值過高，由概念驅動的成長溢價？
“英偉達估值過高，已處于泡沫階段。”有着“女股神”之稱的華爾街明星基金經理“木頭姐”凱西伍德已經公開唱空。
對于上市公司估值，華爾街常用"遠期市盈率"這個名額，即股價和未來12個月内盈利預測值的比值。
有行業人士發現，在投資者大買特買之後，英偉達的市盈率卻出現了下滑，英偉達目前的遠期市盈率約為45倍，5月18日該值曾高達62倍，而同行企業AMD的遠期市盈率僅為38倍。
英偉達的遠期市盈率過高且遠高于頭部科技同行，該行業人士做出了“英偉達目前價格被高估”的判斷。
前沿科技為消費和生活帶來想象空間，一直是美股追逐對象。摩根大通資料顯示，以前零售投資者最喜歡交易的股票是特斯拉，現在成了英偉達。
但不可忽視的是，雖然科技公司的出色業績提高了市場對人工智能發展的預期，但這些前沿科技很大程度上仍是概念階段，比如特斯拉的全自動駕駛、英偉達的人工智能願景。
目前，行業普遍認為AI離超越人力的“奇點”還很遙遠，行業人士表示真正的AI需要晶片算力的革命性重塑，真正AI生态背後至少是量子計算機，而量子計算機商用化的前提是——新的晶片材料的誕生。
比如碳納米材料替代矽基材料後基礎硬體的算力将提高上萬倍，就此而言，目前英偉達隻是圖形編譯智能化，稱不上是真正的算力革命性颠覆。
研究咨詢公司TS Lombard更是認為從嚴格的哲學意義上講，目前這一代AI即不可靠也不值得信賴，并做出悲觀判斷：“無法保證該行業将繼續沿着‘指數曲線’發展通用人工智能（AGI），即可以完全取代人類各方面能力的機器”。
從一定程度上說，英偉達的高估值更多是被創新技術的概念驅動，回顧英偉達每一次的市值跨越，背後都能看到一個科技概念的騰空出世，熱浪一過，等待的是下一個浪潮，或是成長溢價的降低。
正如，“萬億時刻”不是英偉達市值唯一的“高光時刻”。
2017年，加密貨币熱潮下英偉達市值首次破千億美元；2020年，疫情催動資料中心業務增長，英偉達市值突破3000億美元；2021年，元宇宙興起、加密貨币回熱，英偉達市值突破8000億美元。
而2022年，英偉達市值從超8000億美元跌落不足3000億美元，這背後有着疫情紅利消失、元宇宙熱潮退去等原因。
成為“萬億英偉達“的三天後，截至6月2日美股收盤，英偉達股價報收393.27美元，市值達9726億美元，比5月30收盤價跌落2%。
03 來自未來競争者和最大市場的不确定性
據财聯社消息，“木頭姐”凱西伍德公司旗下的旗艦産品ARK Innovation ETF早在1月份就清倉了英偉達的股票，她預測繼英偉達之後，下一個搭上人工智能熱潮的将是“軟體供應商”。
凱西伍德表示：“英偉達每銷售1美元的硬體，軟體提供商、SaaS提供商将獲得8美元的收入”，她把籌碼押在了軟體股上，她預計這些股票最終會增長到英偉達的規模。
盡管英偉達創始人黃仁勳一直表示，公司的業務是銷售優化資料中心而非晶片群組件，也正是“軟硬結合”讓英偉達完成從遊戲硬體服務商到AI服務商的轉變。
但正如，差別于英特爾“晶片設計-制造”的垂直整合戰略，英偉達以“無工廠（fabless）”模式專注晶片設計，戰勝英特爾成為了美國市值最高的晶片制造商。
未來，專注做軟體的供應商是否會接過AI熱潮的接力棒，重新整理英偉達的“萬億時刻”？存在一定的不确定性。
而當下，英偉達要面臨更為棘手的問題——最大銷售市場可能存在流失風險。
2022年全年，英偉達47%的營收來自于中國市場。除了資料中心業務以外，英偉達在汽車領域仍有大量中國區業務，中國大部分高端車型都選擇了英偉達Orin晶片來布局汽車智能化。
但是，由于美國對出口中國的晶片技術實施嚴格限制和多輪制裁，将使英偉達在中國這一全球最大的晶片消費市場的銷路受阻，英偉達未來可能遭受巨大損失。
"如果我們被剝奪了中國市場，我們沒有應急措施。因為世界上沒有其他中國，隻有一個中國。”黃仁勳曾表示。
另一方面，中國市場面對晶片斷供風險，隻會加快國産替代的步伐，培育本土GPU企業；對于中國企業來說，也會抓住視窗期以最快速度吸收市場，黃仁勳已經有了危機感。
據日經亞洲，黃仁勳在台北國際電腦展期間的一場媒體圓桌會議上直言，英偉達必須跑得非常快，中國目前投入到晶片領域的資源數量非常龐大，不要低估中國在晶片領域的追趕能力。
黃仁勳正在展開對英偉達最大市場的保護。
近日，在接受英國媒體《金融時報》采訪時，他曾公開反對美方掀起對中國的“晶片戰”，讓美國公司遠離英偉達最大的市場之一。
據彭博報道，黃仁勳或将于6月前往中國會見騰訊、位元組跳動等企業高管。據悉他的中國行程接觸企業還包括理想汽車、比亞迪和小米。
毫無疑問，體量巨大、極富潛力的中國市場，英偉達不能失去。
但目前，在中國市場，也還缺少像英偉達、特斯拉這樣引領性、革命性的科技企業。