經濟觀察網 記者 鄭淯心 5月18日晚，貴州茅台（600519.SH）公告将合計出資100億元，參與設立兩隻私募股權投資基金，當起了有限合夥人（LP）。
除了茅台以外，很多酒企都加入了LP的大軍中：5月9日，泸州老窖與國泰君安舉行戰略合作協定簽約儀式，根據協定，未來雙方将共同探索共建産業基金、并購基金；五糧液、洋河、今世緣等酒企都宣布了相應計劃。
酒企參與設立的基金都投向了哪裡？經濟觀察網記者統計發現，資金大緻流向了食品、醫藥、新材料等行業。
為什麼酒企做起了LP？這離不開酒企充分的現金流，以貴州茅台為例，其銷售毛利率長期超過90%，盈利能力在整個A股市場都名列前茅，2023年第一季度末貴州茅台現金及現金等價物餘額為1578.19億元，不少酒企賬上也趴着大量現金，而“投資”被酒企認為是提升資金使用效率的方式之一。
酒企紛紛當起LP
茅台的兩隻基金的名稱為茅台招華（貴州）産業發展基金（有限合夥）（以下簡稱“茅台招華基金”）、茅台金石（貴州）産業發展基金（有限合夥）（以下簡稱“茅台金石基金”），兩隻基金的投資期均為5年，退出期為5年，采用有限合夥企業形式，貴州茅台為有限合夥人，認繳出資比例均為90.7441%。
茅台招華基金的基金管理人由招商資本管理擔任，茅台金石基金的基金管理人由金石投資擔任。
這兩隻産業基金的投資範圍包括但不限于新一代資訊技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域的投資機會。
這不是茅台第一次當LP。
2015年，貴州茅台酒廠（集團）有限責任公司作為大股東出資，與建信（北京）投資基金管理有限責任公司、茅台（貴州）私募基金管理有限公司成立茅台建信（貴州）投資基金管理有限公司，後更名為茅台（貴州）投資基金合夥企業（有限合夥）。
茅台（貴州）私募基金管理有限公司是貴州茅台酒廠（集團）有限責任公司出資51%，建信（北京）投資基金管理有限責任公司出資49%，于2014年成立的公司。
2017年，五糧液出資1億元，參與設立宜賓市高端成長型産業投資引導基金；2018年3月，五糧液認繳5億元、持股50%的“宜賓五糧液鄉村振興發展基金”正式通過中國證券投資基金業協會稽核備案，成為全國首支鄉村振興基金。
泸州老窖作為LP的基金有泸州璞泉私募股權投資基金管理有限公司、四川金舵投資有限責任公司等。
2016年，今世緣與廣發信德投資管理有限公司共同發起設立“珠海廣發信德今緣股權投資基金（有限合夥）”；2018年，今世緣設立了經營範圍為“投資管理”的全資子公司，并釋出公告，将投資理财活動正式列入該子公司主營日常業務；2019年，今世緣參與投資設立了“江蘇紫金弘雲健康産業股權投資合夥企業（有限合夥）”。
洋河股份也在今年1月份的公告中也提及，同意公司以自有資金出資30億元設立全資子公司并與專業投資機構共同投資，成立的華泰洋河母基金已在中國證券投資基金業協會完成備案，基金管理人為華泰紫金投資有限責任公司。
投向哪裡
這些酒企的資金流向了食品、醫藥、新材料、半導體等新興産業。
在茅台（貴州）投資基金合夥企業（有限合夥）的投資版圖中，有服裝行業的布拉拉集團股份有限公司、食品行業的四川白家阿寬食品産業股份有限公司、體育行業的匹克中國有限公司、還有鍋圈食品等公司，并間接投資了中國鹽業股份有限公司。
五糧液投資的宜賓市高端成長型産業投資引導基金，投資了宜賓雅高新材料有限公司和四川雅衛新材料有限公司，兩家公司均成立兩年。此外，宜賓五糧液鄉村振興發展基金投資了五茗茶業、宜賓川紅茶業、四川早白尖茶業等公司。
泸州老窖投資的泸州璞泉私募股權投資基金管理有限公司間接投資了永輝彩食鮮、杭州中欣晶圓半導體、新疆美克化工股份有限公司等。
今世緣投資的珠海廣發信德今緣股權投資基金投資了廣州綠成農産品、廣州多觸電商傳媒有限公司等。江蘇紫金弘雲健康産業股權投資合夥企業（有限合夥）投資了深圳鑫君特智能醫療器械有限公司、上海谷森醫藥有限公司、南京諾爾曼生物技術股份有限公司等生物醫藥、醫療器械公司。
這些項目中，貴州茅台間接投資的阿寬食品、鍋圈食彙正處在上市流程中。
為什麼做起LP
大部分酒企當LP的資金都是自有資金。
貴州茅台在公告中稱，基金來源是自有資金。2022年底貴州茅台賬面現金及現金等價物餘額為1523.79億元，占2049.65億元淨資産的74.32%。2022年，貴州茅台将分紅325.49億元，即便減去分紅金額，貴州茅台仍然繼續保持千億以上的充沛現金流。
同樣，其他酒企的現金流也相當充沛。五糧液2023年一季度末的現金及現金等價物餘額為989.03億元；洋河股份一季度末的現金及現金等價物餘額為244.13億元；泸州老窖為248.67億元。
這些酒企充沛的資金主要源于經營現金流入。自上市以來，貴州茅台的營業收入及淨利潤連續23年保持增長，營業收入從2001年的16.18億元增長至2022年的1275.54億元；歸母淨利潤從2001年的3.28億元增長至2022年的627.16億元。
據統計，2001年-2022年貴州茅台累計實作3931.42億元的淨利潤。其中除了用于分紅的2086.53億元之外，其他資金主要用于固定資産投資以及理财等。
從近年固定資産投資可以看出，茅台釀酒主業的擴産并不足以消化巨大的現金流入。2020-2022年，茅台的經營性淨現金流分别為516.69億元、640.29億元及366.99億元，而固定資産投資支付現金僅為21億元、34億元、53億元。
貴州茅台新成立的兩隻基金設定業績報酬計提基準為年化6%（單利），且按照該基金的收益配置設定規定，基金有限合夥人取得對基金的實繳出資額返還和業績報酬計提基準收益配置設定後，如有餘額，80%配置設定給基金有限合夥人。
貴州茅台表示，參與設立基金的主要目的是借助專業投資機構優勢，提升資金收益率，為全體股東創造價值。
一位設立了基金的白酒上市公司證代對經濟觀察網記者稱，白酒企業投資參與股權類基金，是一種财務性投資行為，目标是通過投資取得收益，屬于資産管理配置。股權基金會投向符合國家政策的、發展較快、前景較好的行業。
茅台、五糧液、泸州老窖、今世緣等酒企強調，投資并不影響主業，也不會偏離主業。