伊坎的偉大天賦在于他能嗅出投資者的不滿。
卡爾·伊坎(Carl Icahn)是華爾街最激進的維權人士之一，他将在下周遭受重創，因為他試圖推翻 Illumina 傲慢的首席執行官。
Illumina 是基因測序領域的主要參與者，Illumina 公司(ILMN)的測序機器站在被劇烈改變的科學和醫學進步背後。該公司主導着全球基因測序市場，并表示已将單個人類基因組測序的價格從2007年的15萬美元降至200美元。
然而，該公司斥資71億美元收購早期癌症檢測公司 Grail 的混亂局面，動搖了投資者對 Illumina 的信心，或許也動搖了投資者對該公司管理團隊的信心。在Illumina宣布完成對 Grail 的收購之後，和《華爾街日報》一篇報道曝光了伊坎的代理人戰争之前的這段時間，該公司股價下跌了63%，标普500指數同期僅下跌14% ，而 SPDR 标準普爾生物技術 ETF (XBI)下跌39%。
在5月25日的股東大會上，Illumina 将報告公司管理層與伊坎之間激烈的代理權争奪戰的結果。伊坎希望選入3名董事會成員。Grail 的收購、 Illumina 首席執行官弗朗西斯 · 德索薩(Francis deSouza)的命運，以及伊坎本人的未來都懸而未決。最近幾周，伊坎發現自己越來越陷入困境，他不僅面臨一位著名賣空者的攻擊，還面臨一項聯邦調查。
這場大戲具備華爾街高賭注戲劇的所有特點，以下是你觀看這場大戲時所需要知道的資訊。
Illumina 是做什麼的？
到目前為止，Illumina 公司是基因測序領域的主導者。它的機器可以解碼任何生物的 DNA 或 RNA。Illumina 公司的偉大創新在于大幅度降低了測序成本，進而擴大了研究人員的使用範圍，并為一系列醫療用途打開了大門。
Grail的交易出了什麼問題？
Illumina 首席執行官德索薩在2021年年中承擔了一個重大風險: 他沒有等待美國和歐洲反壟斷監管機構的準許，就完成了公司對Grail 的收購。
但現在看來，這場賭博可能會在他面前失敗。
Grail 産品背後的想法是非同尋常的: 如果每個超過一定年齡的人每年都能進行一次血液檢測，這樣就能及早發現幾乎所有的癌症，進而成功地治療癌症，結果會怎樣？這聽起來有點像籌集了超過7億美元的血液測試騙局 Theranos，最後崩潰成為了一堆燃燒的起訴書，但這個測試實際上真的管用。
Illumina 實際上是在2017年剝離的Grail ，然後在2020年宣布要買回它。2021年3月，美國聯邦貿易委員會(Federal Trade Commission)提出了反對意見: 由于Grail 及其競争對手需要在 Illumina 的機器上進行測試，Illumina 對Grail 的所有權可能會扼殺競争。此後不久，歐盟監管機構也提出了反對意見，聲稱自己擁有管轄權，盡管Grail 在歐盟國家沒有業務。
Illumina 沒有等待這兩項監管挑戰後再提出解決方案，而是在2021年8月完成了收購。該公司表示，不能再等了，否則這筆交易将到期，但這一操作既令人震驚，又充滿風險，美國和歐盟的監管機構此後已告知 Illumina要出售Grail 。
Illumina正在與這兩項監管措施作鬥争，盡管它可能在美國占上風，但在歐盟取得勝利的可能性似乎不大。與此同時，該公司已經撥出4.58億美元用于支付與提前完成交易有關的歐洲罰款。
伊坎是什麼時候卷進來的？
卡爾·伊坎(Carl Icahn)或許是華爾街最知名的維權人士; 他以在公司持有少量股份和倡導董事會改組而聞名。伊坎的幹預經常導緻其收購對象的首席執行官離職，最近一次是在去年，當時西南天然氣公司(SWX)在與伊坎達成和解後更換了首席執行官。
伊坎的偉大天賦在于他能嗅出投資者的不滿，在這起收購中，他嗅到了明顯不滿的投資者群體氣息，Grail争端導緻的股價急劇下跌令他們感到沮喪。根據 Illumina 送出的一份證券備案檔案，伊坎在2月中旬的參與讓 Illumina 感到意外，當時他的公司要求送出向 Illumina 董事會提名董事所需的表格。
起初，Illumina 試圖與伊坎達成妥協。3月初，德索薩和 Illumina 董事會主席約翰 · 湯普森（John Thompson）前往佛羅裡達州，來伊坎的辦公室開會。根據 Illumina 送出的一份證券備案檔案，伊坎在會上表示，除了自己的提名，他不會支援任何其他提名人。伊坎告訴 Illumina 的管理人員，他“甚至不會支援耶稣基督”成為 Illumina 董事會成員，隻支援他自己的人，因為“我的人會對我負責。”
3月8日，伊坎提出了一項和解方案: 他将讓兩名提名人進入董事會，并讓第三名獨立董事獲得準許權。Illumina 董事會讨價還價，他們為伊坎提供了一個董事會席位，并準許了另一名獨立董事會成員。伊坎在3月9日拒絕了這一還價，幾天後，他的維權活動在《華爾街日報》的一篇報道中被公開。
伊坎想要什麼？
伊坎要求給他的同僚三個董事會席位，同時免除德索薩和湯普森的職務。他還說，Illumina 應該出售Grail，該公司不應該在沒有監管部門準許的情況下就完成收購Grail的交易。
除此之外，他的計劃有點含糊。很明顯，伊坎對收購Grail的交易總體上感到不滿: 在給 Illumina 投資者的一次演講中，他稱完成交易的決定“令人震驚和無法解釋”。在另一封信中，他寫道，他認為公司應該專注于發展其核心的測序業務。他寫給 Illumina 投資者的十幾封信也提出了其他問題，盡管他的一些說法很難了解。
伊坎沒有回應《巴倫周刊》的提問。
伊坎有什麼風險？
在 Illumina 維權運動進行過程中，賣空機構興登堡研究公司（Hindenberg Research）給了伊坎緻命一擊，釋出了一份報告，聲稱伊坎的控股公司，公開上市的 Icahn Enterprises (IEP) 誇大了其部分資産的價值。興登堡研究表示，伊坎企業的高股息收益不受現金流支撐，并聲稱公司通過出售股票為股息提供資金。
伊坎進行了反擊，為公司估值進行了辯護，并表示，由于公司結構的複雜性，其實際現金流比看上去的要多。盡管如此，自興登堡報告釋出以來，伊坎企業的股價還是下跌了32.5% 。
更多壞消息: 伊坎企業報告稱，2023年第一季度虧損2.7億美元，并于5月10日披露，聯邦檢察官在興登堡報告釋出的第二天就要求該公司提供資訊。
換句話說，伊坎需要一場勝利，他的生意依賴于伊坎這個名字的力量，依賴于他拿起電話，在會議室裡發出讓人感到顫抖的能力。對 Illumina 的勝利将表明伊坎仍然有影響力，即使賣空者緊随其後。
伊坎能戰勝Illumina管理層嗎？
有可能。上周，為投資者提供委托書投票建議的Glass Lewis 公司也加入了伊坎的行列，建議投資者投票反對德索薩和湯普森的董事會提名，以及同意伊坎提名的三名董事中的兩名。
在報告中，Glass Lewis說，雖然伊坎的案子并不是在所有方面都令人信服，但他對Grail交易的核心批評是有說服力的。Glass Lewis 還對德索薩的薪酬提出了質疑，稱其“嚴重偏離正軌”(2022年，他獲得了2680萬美元的總薪酬，其中大部分是股票期權。)
Glass Lewis 的報告總結說: “投資者有充分的理由要求現任董事會，包括首席執行官弗朗西斯 · 德索薩和董事會主席約翰 · 湯普森，直接對與 Illumina 公司完成 Grail交易可疑決心的無數風險、成本和不确定性負責。
另一家代理顧問機構股東服務公司(Institution Shareholder Services)的報告則更為模棱兩可，隻是建議股東投票支援伊坎提名的三名候選人之一，并表示撤換德索薩将“造成過度的破壞”。
與此同時，Illumina 的大股東一直保持沉默，至少在公開場合是這樣。該公司最大的機構股東柏基投資（Baillie Gifford）拒絕就《巴倫周刊》提出的問題發表評論。
Illumina 如何回應這些批評？
Illumina 為其未經監管部門準許就完成Grail交易的決定進行了辯護，稱如果不采取行動，并購合同就會失效。更重要的是，根據5月12日送出給證券監管機構的檔案，該公司表示沒有辦法比現在更快地出售Grail：它已經開始了剝離工作，但表示必須讓訴訟進行下去，因為“Grail對 Illumina 股東的潛在價值超過了”挑戰監管行動的“成本”。
Illumina 在同一份檔案中表示，該公司“對目前的股價也不滿意”; 該公司專注于改善業績; 伊坎提名的人選沒有提出可行的戰略。該公司表示，伊坎提議的董事，其中兩人是伊坎現任雇員，一人是伊坎前雇員，他們的短期行為傾向和缺乏相關經驗，将損害Illumina的現有核心業務。
至于伊坎和Glass Lewis都表示反對的德索薩薪酬，該公司表示，2022年的大部分薪酬由“一次性特别股票期權授予”構成，與新型 NovaSeqX 機器的釋出挂鈎。重要的是，隻有當 Illumina 股價超過330.25美元時，這些期權才有價值，而該股目前的交易價為203美元。
“一次性撥款完全基于績效”，Illumina 董事會薪酬委員會主席、 直覺醫療公司(ISRG)首席執行官加裡·古特哈特（Gary Guthart）表示， “它的價值在于，如果你不長期為公司創造價值，它們就一文不值。”
不過，古特哈特認可Glass Lewis公司的擔憂。他表示: “在我們與股東和代理顧問的談話中，有一些不錯的建議，涉及對我們薪酬計劃的修改，我們絕對會考慮繼續推進”。
如果伊坎赢了會怎樣？
由于有三名受托人，伊坎不會有足夠的票數罷免德索薩，盡管首席執行官的職位可能會變得難以為繼。至于Grail的交易，目前尚不清楚出售的實際速度有多快，因為訴訟正在多個司法管轄區進行。
如果伊坎輸了呢？
那麼德索薩就會暫時得救，但他仍将面臨一個更加棘手的問題: 如何在Grail 訴訟懸而未決的情況下，推動公司股價回升？Illumina 公司表示，它相信自己能夠在明年初解決這一法律程式，如果勝訴，它将不需要支付4.58億美元的罰款。如果答案是否定的，目前尚不清楚該公司希望如何重建其在收購Grail 過程中遭到破壞的價值。
文|喬什·内森-卡吉斯
編輯|喻舟
版權聲明：
《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年5月18日報道“Carl Icahn and Illumina Square Off Soon. The Stakes Are High.”。
（本文内容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）
