聊完了國債，我們來看看另一類政府債券：地方政府債券。
之前有了很多的篇幅深入介紹過地方政府專項債券，今天我們對地方政府債券做一個基礎性分析。
地方政府債券分為一般債券和專項債券，
- 一般債券是為沒有收益的公益性項目發行，主要以一般公共預算收入作為還本付息資金來源的政府債券；
- 專項債券是為有一定收益的公益性項目發行，以公益性項目對應的政府性基金收入或專項收入作為還本付息資金來源的政府債券。
同國債一樣，通過定義中去判斷兩者的差別，
對應項目不同：一般債用于沒有收益的公益性項目，專項債用于有收益的公益性項目；
償還來源不同：一般債用一般公共預算收入償還，專項債用政府性基金收入或專項收入來償還。
對于定義，我需要大家關注的一個詞，“項目”。
無論是一般債券還是專項債券，都是用于項目的，
是以，一般債和專項債的資金用途，僅用于項目建設，不能償還到期借款，不能用于地方财政日常收支。
好，既然小夥伴們打開了文章，看到了這裡，
希望你一定要往下接着看，因為這裡的概念，我會在下文進行修正。
跟着我的思路，慢慢看。
上一篇文章《大陸的國債，你了解多少？》，我提到：
債券的資金用途一般有三種：項目建設、補充流動性資金和償還到期借款,
怎麼到了地方政府債券這裡，就不适用了？
其實，不是不适用了。
而是，地方政府債券為了區分不同的用途，
将地方政府債券進行進一步的分類，并起了相應的名稱，分别為：
新增債券、再融資債券和置換債券。
新增一般債券和專項債券，用于項目建設；
再融資一般債券和專項債券，用于償還到期的一般債券和專項債券；
置換一般債券和專項債券，用于置換地方政府存量的一般債務和專項債務，實際上補充了财政支付債務的流動性資金。
是以，開頭的一般債和專項債的定義，實質上指的是新增一般債和專項債。
隻不過，日常我們接觸更多的是新增一般債和專項債，在交流業務時直接就簡稱為一般債和專項債，如果是再融資債券或是置換債，才會特意加上字首。
大家不要弄混淆了。
這裡，我再稍微介紹下再融資債券和置換債券的差別，以便大家更好地了解。
再融資債券，相對好了解，就是償還到期的地方政府債券，償還的對象就是地方政府債券，
但注意，再融資債券，隻能償還到期地方政府債券的本金。
置換債券，用于置換地方政府存量債務。
地方政府存量債務的範圍是大于地方政府債券的，包括地方政府債券、銀行貸款、企業債券等債券、應付工程款、信托融資等非銀行金融機構融資。
可能有小夥伴疑惑，銀行貸款、企業債券、信托融資這些債務怎麼會成為地方政府存量債務呢？
是，理論上不行，這些落地了的債務就是以前通過平台公司去借款，而償還的責任在地方政府的債務，
這就是地方政府隐性債務。
發行了置換債券以後，地方隐性債務就轉變為地方顯性債務。
從國家層面，可以“名正言順”地管理這些債務了；
對于地方而言，也有兩大好處：
一方面，延長了這些債務的到期期限，在一定程度上緩解了償債壓力；
另一方面，原來這些債務融資成本都比較高，像銀行貸款、信托融資，而通過置換債券置換了以後，融資成本大大降低，減少了地方政府的付息壓力。
置換債券基本在2020年後就不再發行了，是以，現在發行的地方政府債券主要是新增債券和再融資債券。
地方政府債券，全部為記賬式固定利率附息債券。
什麼是記賬式固定利率附息債券？
看過《大陸的國債，你了解多少？》，相信大家已經不陌生了 ，
就類似于記賬式附息國債，
發行價格就是債券票面面值100元，以固定票面利率計息，定期付息，到期一次性還本。
之前有一位小夥伴問，地方政府債券10年期以下每年付息一次，10年期以上每半年付息一次，有沒有檔案依據？
可能把地方政府債券的相關規範檔案全部翻一遍，也找不出相關的規定表述，
實際上，地方政府債券的付息方式參考的就是記賬式附息國債。
畢竟國債和地方政府債券，都是政府債券。
地方政府債券的期限共有9種：1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年。
能說出與國債期限對比以後的幾個差別點嗎？
1. 地方政府債券沒有短期限的債券，即沒有低于1年内的，國債有，記賬式貼現國債的期限均為1年期以内；
2. 地方政府債券最長期限30年，低于國債的最長期限50年；
3. 地方政府債券比國債多了2種債券期限，15年和20年，國債沒有。
在發行過程中，地方政府債券一直與國債保持着“密切”的關系。
做債券的小夥伴知道，在債券一、二級市場的定價中，大多數債券都會以本券種近期的收益率作為參考。
而地方政府債券自發行以來，一直參考的是國債收益率曲線，因為它沒有自己的收益率曲線。
是以，在地方政府債的發行檔案裡，你都會看到這樣的一句話：
“投标标位區間為招标日前1至5個工作日中國債券資訊網公布的中債國債收益率曲線中，相同待償期的國債收益率算術平均值與該平均值上浮20%之間”。
基本上就是在相同期限國債收益率的基礎上上浮15%-20%左右，各個地方不太一樣。
直到2022年2月25日，财政部正式釋出“财政部-中國地方政府債券收益率曲線”，曲線期限設定為1至30年共9個期限，全面覆寫地方債所有發行期限。
随後，廣東省、深圳市開始嘗試采用地方政府債收益率曲線作為定價基準發行地方政府債。
最後，來對比一下一般債和專項債。
在最開始的定義部分，我們已經做了簡單地區分，
一般債針對沒有收益的公益性項目；專項債針對有一定收益的公益性項目；
理論上來說，一般債和專項債是一個互斥的關系；
一個項目發行了一般債，意味着它沒有收益，那就沒辦法發行專項債，因為沒有收入就沒有償還來源；
一個項目發行了專項債，說明項目有收益，那就不能發行一般債，不能有收入了還用政府的一般公共預算收入去還債。
但是，現實中，很多沒有收益的項目也被包裝組合後，去申請了專項債。
為什麼呢？
這些沒有收益的項目為什麼不直接申請一般債，還不用編寫“一案兩書”發行材料，多友善。
因為，一般債額度太少了，專項債額度相對而言較多。
地方政府債券實行額度審批制，在發行前要向國家财政部申請額度才可以發行。
我們看看自2015年推出地方政府債券後二者的額度變化。
專項債呈上升趨勢，一般債呈下降趨勢，
這裡專項債和一般債是包括新增債、再融資債和置換債所有的資料；
單純看新增的，
2022年全國發行新增地方政府債券47566億元，其中一般債券7182億元、專項債券40384億元。
一般債隻有7000多億，分到各地也就小幾百億的額度，哪裡夠用。
是以，也就催生了項目包裝、項目策劃這樣的活。
怎麼合理地包裝項目，合理地将有收益和無收益的項目包裝在一起，能夠使得項目的總收益覆寫債券的融資本息。
國家鼓勵包裝嗎？
支援合理包裝，鼓勵融合發展。
說白了，現在推出的EOD不就是生态環保與産業融合發展最典型的模式嗎？
最後一個小問題，為什麼一般債的額度越來越少？
雖然二者都用于項目建設，
但一般債，統一用地方财政的一般公共預算收入償還，占用的是一般公共預算收入；
而專項債是要項目自身産生的收入來償還，能夠在項目内部自求平衡，且納入政府性基金管理，不計入财政赤字，
不管發行再多，都不會動用一般公共預算收入，畢竟，一般公共預算收入需要用到的地方太多了。
任何事物的發展都有着其内在的原因，業務也不例外。
好了，今天就到這兒，
希望通過對國債和地方政府債券的基礎分析，大家對大陸的政府債券有了更深入的了解。
