在開始之前，請先考慮一個風險提示：
本文所有内容均為行業研究和企業研究的案例研究，不構成任何投資建議，不構成任何投資建議。還有三件事需要注意：
1. 短期價格波動幾乎是不可預測的。但巨額利潤驅使市場充斥着神聖的預言。
2.良好的業務，如果基本條件發生很大變化，也有失敗的風險。
3.高估的好公司，随着流動性收緊，如果利潤增長不符合預期，也可能出現長期回調。
行業分析：
LED封裝：封裝的目的是為晶片提供足夠的保護，防止長期暴露在空氣中或機械損壞而失效。LED封裝不僅能進行晶片保護，而且具有良好的照明和散熱功能，好的封裝可以使LED具有更好的發光效率和散熱環境，進一步提高LED的壽命。
從圖中可以看出，LED珠子的生長速度非常可怕。如何包裝這麼多燈具，對于包裝廠來說，并不是一個小小的挑戰。（圖檔來源：國興光電超級事業部）
步驟：膨脹結晶-固晶-短焙燒-焊絲-預測試-灌膠-長焙燒-後測試-光分離-包裝。
迷你 LED 台階：
固體晶體：将晶片轉移到基闆上
焊絲：将晶片電極連接配接到基闆上
塑膠密封：密封完整版LED器件進行保護
測試：根據産品參數排序
AOI測試：産品外觀的最終确認和篩選
Mini LED技術分為兩種技術，一種是COB技術，一種是N合一技術，
COB技術是将LED晶片直接封裝到子產品基闆上，然後将每個大型單元封裝為一個整體。但是，由于COB技術存在許多困難，例如顔色一緻性，大規模生産困難，産業鍊生産不成熟等。COB技術不适用于低于P0.5。目前，鴻利智輝正在使用COB技術。
N合一技術也是IMD技術（內建矩陣器件完整和統一矩陣器件），通過内部電路連接配接，将互相關聯的分立器件內建在單個封裝中。正是在現有的SMD技術進步中，集COB和傳統小間距SMD的優勢。N合一技術是将兩套，四組或六祖RGB珠子內建到一個小單元内部。主動顯示技術解決方案尚不成熟，四合一已成為主流折衷方案。目前，封裝企業在四合一方案中占據主導地位，國興光電IMD四合一方案現在是MINI主動顯示的主流選擇。
兩者在産量方面的比較
LED封裝市場：LED産業市場規模正在不斷增長，從2016-2019年的5216億元人民币增長到7548億元，複合年增長率不為13.1%。預計到2021年将達到9428億。（資料來源：中國商務情報局）
封裝市場規模在上下遊位居第二，但與第一應用市場規模相比仍存在較大差距，不到下遊應用市場的六分之一。2019年封裝市場将達到959億，高于同比9.01%，占LED市場的13%。
LED封裝市場格局
全球LED廠商成套收入排名：日亞化工、歐司朗光電半導體、Lumileds首爾半導體、Mullinson、三星、益光、CREE、國興、廣寶
LED封裝市場主要分為顯示器包裝市場和照明包裝市場。由于顯示器封裝技術和照明封裝技術存在顯著差異，包裝企業對不同的LED封裝産品有不同的經營方式。
通用照明：穆林森、鴻利智輝、天電光電、科銳、瑞峰光電
中型和大型背光市場：齊亞化學，聚蠅光電，隆達
小型背光市場：聚閃光電、首爾半導體、斯派克光電
中國展示市場：國興光電、穆林森、東山精密、晶站光電
車載 LED 制造商：歐司朗光電半導體、齊亞化學、Lumileds
公司分析：
公司發展
鴻利智輝于2004年在廣州成立，2006年全面投産LED封裝，2008年産品在2008年北京奧運會開幕式上成功應用，2011年上市，2011年上市，12年，鴻利光電成為第一家通過IESNA LM-80測試的封裝企業，同年廠房面積擴大到10萬平方米， 2014年投資10億在南昌打造LED産業基地。2015年，在中國大陸市場LED封裝營收前10名廠商中排名第九，淨利潤金融6000萬股，迪娜科技（車聯網）4500萬股，好友五金（LED支架）100%持股。2017年，投資建設好友電子項目，收購宜山光56%股份，收購Express Networks100%股權。2018年，将成為國内照明市場第二大領先供應商。2018年，四川金舵投資宏利，成為公司最大股東。
主營業務分析
公司主營業務為LED封裝業務及照明業務。公司在LED封裝領域，2018年LED封裝領域以國内市場排名第七。照明行業在全國排名第二，僅次于Mullinson。一方面，堅持LED半導體封裝業務的戰略基礎，通過力Mini LED項目實作闆塊突破，另一方面，繼續為LED照明企業供電，以産業鍊整合為契機，打造國内燈飾及應用照明領先品牌。在mini LED方面，公司主要定位高端顯示屏市場，封裝解決方案主要是反轉COB技術。公司LED封裝領域産品綜合收率達97.05%。迷你LED産品已經量産。MiniLED背光産品收率已達95%，直接産品收率達90%以上，其中大量轉印率達99.99%。
附屬：
1、江西宏利
公司成立于2014年9月12日，公司擁有公司100%的股份，主要經營LED發光二極管。去年，江西宏利業務受疫情影響，報告期内，受益于LED産品需求旺盛，江西宏利業務訂單增加，與去年同期相比營業收入同比增長50.40%，淨利潤同比增長131.43%。
2、科技好朋友
良友科技成立于2007年8月3日，公司持有100%股權，主要從事LED支架。去年，良友科技業務受到疫情影響，本報告期内，受益于LED産品市場需求旺盛，好友科技積極開拓市場，業務訂單增長明顯，與去年同期相比營業收入同比增長105.78%，淨利潤同比增長146.79%。
3、金五金（公司已售出80%的股份）
金五金成立于2013年1月14日，持有100%股權。主要依靠精密成型、快速成型、表面處理、真空鍍膜、CNC加工中心等主要技術手段，以手機等消費電子為主，兼顧醫療裝置、汽車電子市場領域，提供精密模具及精密結構産品和服務。主要産品有手機照相支架、手機卡座、手機按鍵及手機金屬架構等。報告期内，黃金五金受到消費電子行業需求低迷影響，訂單與上年基本持平小幅下滑，雖然金五金已采取措施降低成本和調整産品結構提高利潤，但由于訂單不足，機關成本較高，仍處于虧損狀态。黃金硬體在報告期内的淨利潤同比增長66.95%。
4、友誼燈
該公司成立于2003年9月3日，擁有該公司71.19%的股份。主營業務為汽車車燈的研發、生産和銷售，主要産品有汽車頭燈組合燈、後組合燈、車燈等。報告期内，宜山燈銷售訂單增加、毛利率增加、利潤增加，但由于機關成本高仍處于虧損狀态，報告期内宜山燈淨利潤較去年同期增長64.54%。前兩年由于管理問題和新産品問題，導緻産能使用率低下，2020年調整了管理團隊，内部控制有所完善，在股東方面也得到了改善，新進入上遊供應商和管理團隊。
競争優勢：
1、技術上，目前擁有三個國家準許的CNAS實驗室，以及美國EPA準許的能源之星實驗室之一，擁有797項有效專利，其中發明專利131項。在專利方面，仍然沒有穆林森和國興光電更多的專利。公司是國内布局較早的Mini/Micro LED新型顯示技術企業，率先推出技術領先的鴻平/軒彩景系列産品。該公司擁有獨特的Mini LED産品路線。産品性能有了很大的提高，特别是在産品展示油墨的一緻性和拼接處理方面，得到了國内外一線品牌客戶的高度認可。産品技術水準先進，産品性能參數和品質與國外産品接近高端白光LED封裝領域，已達到世界領先水準。2021年1月，公司與華南理工大學成立Mini/Micro LED聯合實驗室。它也是TCL科技的合作夥伴，為TCL科技的Mini LED領屏提供背光。與北京東方與雷神在超高清螢幕上取得突破。全球首款15.6英寸迷你LED背光屏。
2、産品方面，公司立足于LED封裝主業高端産品，以燈具照明應用為主，搶占下遊市場，專注于汽車LED器件、迷你LED、LED汽車大燈等專業應用，全面布局紅外LED、UV LED等領域，逐漸建構完善的LED産品鍊，不斷拓寬産品應用範圍， 增強公司在白光包裝行業的控制和話語權，培育新的利潤增長點。産品品質也很好。公司多項産品獲得中國CQC認證、歐盟CE認證、美國UL認證，符合歐美LM-80壽命測試要求、索尼GP識别通知，并滿足目前國際RoHS、REACH等法律法規要求。公司旗下多項車載級LED封裝産品率先通過AEC-Q102/IEC60810認證測試，基本實作了車載LED應用的覆寫面。
3、品牌優勢，公司LED半導體封裝領域擁有"鴻利光電"、"Smed"等品牌，是國内照明用白光LED封裝器件的上司者。
研發投資
公司的研發投入仍處于穩定産量，近年來基本都在10億以上。沒有很大的變化，研發人員的數量也占到10%以上，變化的數量不是很大。
客戶和供應商分析
前五大供應商的集中度在過去兩年中一直在下降，尤其是最大客戶的集中度，是以不存在依賴單一供應商的風險。在客戶方面，2020年公司客戶集中度為39.3%，集中度不是很高。而且主要不是最大客戶的增長，而是第二和第三大客戶的增長，是以不存在客戶集中度過高的風險。客戶在照明方面：商用車LED智能照明主要客戶有海拉、博世、麥格納等産品，産品已應用于沃爾沃、奔馳等知名車企的商用車;
财務分析
2019年，公司财務業績為負值，主要是由于公司友誼之光等子公司虧損，公司商譽減值總額為人民币8.47億元，導緻2019财年淨虧損。但在2019年商譽減值之後，該公司的商譽風險幾乎消失了。2020年受疫情影響，國内外汽車市場需求疲軟，供應鍊周期受阻，導緻公司汽車照明業務發展不及預期，全年主營業務收入512.7021億元，占營業收入總額的16.41%，同比下降8.59%。2021年上半年，公司營收和淨利潤增幅較大，收入20.04億元，同比增長50.65%，歸屬淨利潤1.41億元，同比增長259.2%。主要由于LED産業的熱潮，LED封裝毛利率的提高和公司2020年産能的擴張得到了有效釋放。除2019年外，該公司的淨利潤現金含量仍然相對較好。流量比也可與速度比相媲美。
在三次收費的情況下，銷售成本逐漸降低。财務費用也得到了很好的控制，過去兩年為負值。整體成本控制情況還是很好的。
股東分析：
公司實際控制人為漳州市國有資産監督管理委員會。2018年，公司引進戰略投資者泸州老窖，成為泸州老酒窖集團的上市公司。紅立志輝董事長為李國平，擁有華南理工大學碩士和EMBA學位。鴻利智輝總經理為李俊東大學學曆，曾任山木教育集團講師、教育副總監，深圳市瑞豐光電有限公司經理，銷售工程師。
就股東人數而言，公司股東人數有減少的趨勢。薯片非常集中。
截至2021年6月公司産能建設項目進展：Mini LED産能計劃為6億台，已于2020年12月投産，現階段産能使用率相對較高。Mini LED二期建設工作已全面啟動，（廣州花都區投資建設鴻利光電LED新二期顯示屏項目）二期項目總建築面積近17.84億平方米，完全達到誕生後預計年産值40億元。在傳統LED封裝方面，2020年開始擴大生産，廣州分公司在傳統LED封裝産能上增加了1倍，江西宏利的産能提高了1.5倍。
風險：
1、全球晶片供應依然緊張，存在破損風險，中小型晶片價格快速上漲，成本壓力巨大。
2、公司主要欠款客戶是長期合作多年的客戶，具有良好的商業信譽，但如果主要債務人的财務狀況出現重大不利變化，導緻應收賬款無法及時收回，将對公司的資本周轉和經營活動的現金流産生較大風險。
《鴻利志輝》，《國家之星光電》#木林森#