摘要：
文章來自微信賬号 Sandhill Road, 轉載請聯系原作者Sandhill.
過去五年，北美軟體并購市場正在迅速發展，M&A活動以6.7％的年複合增長率增長，這包括所有SaaS，内部許可模型軟體，網際網路和移動M&A交易。SaaS并購交易量同比大幅增長。與2018年相比，2019年SaaS并購交易量同比增長26.8％，達到1,248筆，首次超過1000筆交易。
國内雖還沒到這個階段，但是看看成熟市場的操作，還是很有借鑒意思的，遂給各位讀者推薦一篇2019年北美SaaS行業的報告，大緻分為兩部分：
一、2019年，北美上市SaaS公司整體表現
二、2019 年，北美SaaS行業的并購概況
一、2019年，北美上市SaaS公司整體表現
依舊首先明确樣本概況：
· SEG(Software Equity Group)選取了北美100家上市的SaaS 公司
· 具體樣本量，關鍵名額，如下：
關鍵名額（中值） 100家已上市的SaaS公司
注：
- EV：Enterprise Value；TTM：Trailing Twelve Months；YOY：Year Over Year；QOQ：Quarter Over Quarter
- Software Industry includes SaaS, on premise license model software, internet, and mobile M&A transactions.
- SaaS: Primarily offers solutions via the cloud and through a subscription or transaction based pricing model.
1）收入持續增長
TTM收入中位數為4.733億美元（2019 Q4，同比增長31.2％）。該指數在2019年第四季度保持了24.5％的增長率。
2）EBITDA表現
由于SaaS公司将收入增長作為首要任務，是以整個2019年上述上市的SaaS公司EBITDA Margin稍有下降。
3）具體财務名額
整個2019年，上述已上市的SaaS公司的毛利率保持在70％以上，并實作正的自由現金流（FCF），同時，這些SaaS公司持續加大在增加收入和擴大市場佔有率方面的投資。
4）Operation Ratio
2019年，上述已上市的SaaS公司的營運支出相對穩定，同時，加大銷售投入，促進公司的快速增長。
整個2019年，以及前兩年的每一年中，這些上市的SaaS公司在銷售與營銷（S＆M）上的支出均超過40％。
5）EV/Revenue Multiple逐年增加。2019年，EV/Revenue Multiple達到8.2X，創新高。
6）EV/Revenue Multiple 分布
EV/Revenue Multiple達到15.0X或更高的公司，占比由2018年第4季度的6.5％增長至2019年Q4的17.8％。
7）增長快的SaaS公司（收入增速超過40％），在2019年第四季度釋出了EV/Revenue Multiple中值為16.7X，其中包括CrowdStrike，Twilio和Alteryx。
8）The Role of 40%
The Rule of 40% 是VC以及Growth Equity機構對軟體公司的評價标準之一，即一家良好, 成長期的SaaS公司，其營收增長率Plus利潤率需超過40％。具體見下：
通常，40％規則與EV/Revenue Multiple中值有很強的相關性。屬于40％規則中的SaaS公司EV/Revenue Multiple中值在2019年第四季度為11.5X，明顯高于SEG SaaS Index中值7.9X。
9）前25％的上市SaaS公司表現
按EV /Revenue Multiple中值劃分，Top 25%的上市SaaS公司EV/Revenue Multiple中值為17.3X，2019年營收中值, 第四季度的增長率為44.4％。
10) 底部25%的 SaaS公司表現
按EV /Revenue Multiple中值劃分，Bottom 25%的上市SaaS公司EV/Revenue Multiple中值為2.9X，2019年營收中值第四季度的增長率為12.5％。
二、2019 年，北美SaaS行業的并購概況
整體市場概況
- 過去五年來，整個軟體并購市場正在迅速發展，M&A活動以6.7％的年複合增長率增長，這包括所有SaaS，内部許可模型軟體，網際網路和移動M&A交易。
- SaaS并購交易量同比大幅增長。與2018年相比，2019年SaaS并購交易量同比增長26.8％，達到1,248筆，首次超過1000筆交易。
- SaaS并購中值倍數在2019年第四季度達到創紀錄的4.9倍EV/Revenue。從中選擇值得注意的交易, 包括Salesforce收購了Tableau Software（EV為$149億，12.6X EV/Rev），Hellman＆Friedman's收購Ultimate Software（EV $109億，9.9X EV/Rev），Dassault Systems收購Medidata解決方案（EV $58億，8.8X EV/Rev）。
- PE繼續在SaaS并購市場中占據主導力量。PE直接收購和PE-backed Strategic buyer的并購數量，占整個2019年SaaS 并購交易總數量的一半以上。其中，值得注意的純PE收購，包括Francisco Partners和Evergreen Coast Capital收購LogMeIn（$4.3B EV，3.4X EV/Rev），Thoma Bravo收購Sophos（$3.9B EV，5.5X EV/Rev），Ellie Mae（$3.5B EV，7.5X EV/Rev）和Instructure（$1.7B EV，6.9X EV/Rev）。
1）SaaS并購數量變化
- 軟體行業的并購總交易數量繼續保持健康增長，2019年達到2757筆。注意，此數值指整體Software行業，包括SaaS, on premise license model software, internet, and mobile M&A transactions。
2）SaaS并購交易數量大幅增加。2019年，達到創紀錄的1,248筆交易（同比增長26.8％）。
3）SaaS并購EV /Revenue倍數中值，2019年達到最高值，為4.9X。
4）按産品類别劃分M&A交易數
在過去三年中，Sales & Marketing M&A交易次數最多（556筆交易），比排名第二位的BI& Analytics M&A交易數量高出71％。
5) 按垂直行業，劃分SaaS M&A交易數。
在過去三年中，醫療保健，房地産和教育行業SaaS M&A交易最多。
6）并購瞄準的目标市場：垂直領域占2019年所有SaaS M&A 交易的41％。
7) 過去三年的交易中，已規模化的SaaS公司通常享受更高的EV/Revenue 倍數。
此外，超過一半的SaaS賣家公布其EV /Revenue 倍數不超過5.0X，僅有近三分之一的公司發公布的EV /Revenue 倍數超過7.0X。
8) 買家和賣家的背後支援力量
PE繼續在SaaS并購市場中占據主導力量。PE直接收購和PE-backed Strategic buyer的并購數量，占整個2019年SaaS 并購交易總數量的一半以上。
注：PE驅動的交易包括私募股權直接投資和股權支援戰略。PE直接投資包括進行平台收購，而股權支援戰略包括由PE-Backed的所有戰略買家。
9) SaaS并購: 按Target公司的員勞工數和公司年齡劃分
在2019年的SaaS并購活動中，将近60％的SaaS并購目标員工不到100名，這表明了大公司對新興SaaS公司的強大并購需求。此外，被并購的SaaS标的, 約45%的公司成立時間少于9年，29%集中在4-9年。
10) 2019年SaaS并購的主要Buyers
11) 2019 Select Notable Mega deal(超大deal，Deal EV大于10億美元)SaaS M&A
12) 2019 Select Notable High - Market ( Deal EV在5億美元-10億美元間) SaaS M&A
13) 2019 Select Notable Middle-Market（Deal EV在1億美元-5億美元）SaaS M&A
14) 2019 Select Notable Mid-Lower (Deal EV小于1億美元)SaaS M&A
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