張偉，興瀚資本董事總經理，曾就職于中國工商銀行資料中心、中國工商銀行總部資訊技術部，擁有超過10年的國際金融機構工作和管理經驗。興瀚資本成立于2015年，目前基金規模約10億元，專注于産業更新、科技應用、文化消費等領域的早期項目投資，先後投資約80家企業，包括詞言、心、鍋王、集廚、懶龍等。
中國VC行業在2000年左右走過早期的開拓階段後，2005年迎來了行業裂變：沈南鵬、嚴、徐鑫、張磊等人紛紛設立新基金，進而催生了紅杉資本中國、賽富亞洲今日資本、高昊資本等。《中國創業簡史》用情感總結了這段曆史，"現在，當時絕望的年輕人已經成為了投資圈裡所有仰望大人物的人，他們建立的機構也日新月異，他們的離去和成立也改變了中國整個創業圈的故事。
大約十年後，中國VC産業蓬勃發展，新一代投資者追随前輩，不斷創造新的基金，高軒資本、源源資本、凱富資本、宏泰資本、鳳瑞資本等，誕生于2015年左右。成立于2015年的星都資本也在這股浪潮中，浪潮走向浪潮。
随着VC行業的發展浪潮，同樣頻率的震動，是創業的發展浪潮。今年，在潮流的巅峰時期，是智能硬體。智能硬體是2015年最熱門的投資領域，正好趕上了今年進入市場的星爵資本，但選擇避開熱潮。
興瀚資本董事總經理張偉表示，初創市場，變化迅速，每年可能吹幾下，回顧過去20年的經濟發展，創業市場的主要驅動力是網際網路的消費，一波紅利消失了，我們馬上就找到了下一波紅利。"興瀚資本成立之初，是智能硬體紅利最熱鬧的時期。我們進去看了市面上80%以上的智能硬體項目，但最終發現真的沒票，因為很多産品與其說是智能硬體，不如說是智能玩具，雖然有很酷的造型和一些檢測功能，但并沒有真正解決實際的痛點問題，"
當人群陶醉時，該機構驚訝地發現沒有項目可以投射。是以，張先生開始思考，對于一家早期的投資機構來說，如果投資軌道僅限于一個或幾個子行業——比如智能硬體，如果這個領域的發展不好，那麼基金的整體表現就會失敗，"投資需要長期主義，我們必須在市場瞬息萬變的情況下捕捉行業的潛在發展規律， 抓住能夠引領行業變革的方向，隻有這樣我們才能一步一步地引領市場。同樣，隻有這樣的項目才能形成真正的護城河屏障，才能成長和發展。"
基于此，興瀚資本确立了産業更新、技術應用、文化消費三大投資方向，并堅持現狀。目前，興瀚資本已投資約80家，其中話數、心、活力28家、鍋王、套餐廚、懶龍等衆多明星企業。
01
專注于産業更新和技術應用，
建立護城河屏障以形成規模經濟
産業更新是一個巨大的概念，涉及消費更新、企業更新、産業與制造業更新、供應鍊更新等諸多方面。作為興瀚資本的三大投資方向之一，張偉認為，這是結合中國國情做出投資決策的。中國是世界上最大的制造業國家，第一産業，第二産業規模巨大，市場潛力廣闊。但與此同時，許多行業的發展更加傳統落後，存在效率低下、成本高等諸多問題。"我們相信，這些問題可以通過各個領域的創新來解決，包括技術創新、管理創新和模式創新。當行業發展達到一個新的水準時，我們可以進行大規模的産業整合，進而放大規模效應，增強護城河壁壘，增強發展潛力。"
"護城河屏障"是最常被提及的關鍵詞。科技應用是社會發展底層的首要驅動力，科技本身具有築起護城河壁壘的天然優勢，這就是為什麼興瀚資本将科技應用指定為網際網路+、人工智能、大資料、生物技術、物聯網等三大投資方向之一。張認為，真正的科技創新是難以複制的，是以，對于企業家來說，擁有科技創新意味着擁有一扇完美的視窗來築起護城河壁壘，"我甚至認為科技創新應該是這個時代最重要的投資機構，應該放在投資方向的第一位。張說。
在具體的投資決策中，他表示，星光資本未來将更多地關注其技術是否具有明确的應用場景和實施路徑，除了關注項目技術能力的底層原創創新外，"我們更關注物聯網，更關注技術在某些細分場景中的應用。"
星瀚資本對"科巴姆科技"Pre-A階段的投資，就是這種投資邏輯的經典展現。Cobs科技是一家農業物聯網公司，緻力于農業數字化應用更新，研發智能化、高性能、低成本的農業專用物聯網系統和農業大資料處理應用，今年完成了數千萬元的A+融資。
衆所周知，中國是一個農業大國，而我國廣闊的土地面積、土壤、照明等基本實體條件差别很大，"過去，農民很難依靠自己的認知和能力實作精準種植，科技物聯網技術是建構精準種植模式的重要方面， 幫助農民進行準确的種植作業。張說。
在具體解決方案中，科貝科技擁有CPS作物精準栽培管理信融合系統、物聯網作物生長環境全方位監測系統、物聯網水肥綜合智能控制系統、物聯網溫室智能檢測控制系統、農業數字化模型等衆多産品。
蛋業網際網路平台"懶龍"是興瀚資本在産業更新和技術應用的投資邏輯下投資的另一個項目。懶龍定位在F2B2C模式中，"F"即農場，通過開放上下遊資源，整合農業供給流通、農業生産加工、産品配送等全行業供應鍊。目前，懶龍已經形成了雞蛋資料評估體系，具有雞蛋的上下遊流通、交易全流程節點的可追溯能力，如每個養殖場的生産成本、母雞的健康狀況和生産能力，從産地到銷售點都需要經曆的流程和時間段等。
懶龍無疑在垂直細分中實作了極緻，"無論是Cote d'Ath還是懶龍，它們在各自的領域都足夠深厚，技術也足夠創新，如此迅速地在行業中脫穎而出，進而形成一定的集中效應和規模效應。張說。
02
娛樂是精神消費，
總會有投資機會
興瀚資本成立之初，除了上述産業更新和技術應用外，還确立了三大投資方向，另一個方向是創意娛樂。2017年之後，娛樂業開始經曆寒潮，進入所謂的"寒冬期"，星瀚資本随後調整，文化娛樂投資方向向文化消費拓展，"一方面是精神消費，另一方面是物質消費"。張解釋說。
就目前投資市場而言，"精神消費"低迷冷淡，"物質消費"異常火熱，突然出現兩天冰天火的局面，興瀚資本的投資如何權衡？張偉認為，所謂"寒冬"、"寒冬"等字眼，都是行業周期的表現，娛樂圈目前正處于政策主導的泡沫過程中，"這也可能是因為過去幾年太熱，泡沫更多。但娛樂在滿足群衆精神需求方面起着尤為重要的作用，作為投資軌道，總會有機會。"
張說，在娛樂投資領域，興瀚資本不會投資電視劇、影視劇、遊戲等單一IP産品，"因為我們相信，IP這件事的成功有很大的機會和不确定性，觀衆的審美變化非常快，甚至難以捉摸，即使你在行業内有多年的成功經驗從業者， 你可以保證他們的每個IP都可以爆發嗎？顯然不是。
是以，在投資娛樂圈時，興瀚資本傾向于選擇具有建構IP矩陣能力的項目，如擁有作家鄭元傑作品獨家版權的"皮皮羅總動員"公司，圍繞皮皮羅、魯西西、舒克、貝塔、大灰狼搖滾等鄭元傑童話人物，品牌發展故事， 經營、業務主要涉及出版、影視、網際網路和授權四大領域。
此外，興瀚資本還投資了"長動畫"、"沉浸文化"等内容制作平台，"作為平台，他們應該具備持續生産能力，至少肩負IP内容生産能力，同時保證公司有正常的現金流，并在此基礎上盡量沖擊頭部IP，而不是孤注一擲， 押注某個IP，如果這個IP失敗了，整個公司可能會被徹底消滅。張總将這一投資邏輯總結為"在保證底線的基礎上争取更高的上限"。
技術出身的張偉也關注底層技術對娛樂業的影響和變化。例如，星瀚資本的新互動電影制片廠rct studio緻力于利用人工智能技術開發智能互動電影制作工具，同時徹底改變互動、沉浸式和娛樂性的觀看體驗。張認為，人工智能與虛拟偶像相結合，将有可能給整個娛樂圈帶來新的發揮，他也在朝着這個方向尋找新的投資目标。
03
不要追逐熱點，不要擡起汽車，
好的公司和好的價格是好的投資
今年以來，在消費圈升溫之前，張偉有一種預感："顯然，在消費領域感覺更多的項目，更多的新品牌湧現，這個領域的創業者和投資者也越來越多。"
面對潮水，消費作為重點投資方向之一的興瀚資本在手中更加謹慎，雖然興瀚資本在這一領域的投資企業發展良好，如大米品牌"柴帝鍋"，近日宣布完成新一輪融資，發展規模進一步擴大。
張先生認為，任何領域的任何投資熱潮都應該引起投資者的極大警覺，"因為過熱意味着泡沫可能與泡沫有關，如果你跟随熱點，你可能會踩礦。"
他分析，目前消費領域的投資熱潮，其背後的重要發展邏輯是國内替代。随着消費群體的代際變化，Z世代人們對國内消費品的接受度和認可度越來越高，而國内消費品的品質一直沒有出口進口産品，甚至比進口産品還要好，同時具有非常明顯的價格優勢。同時，新一代創業者在消費領域正與國際品牌一起成長，已經熟悉了這些品牌的運作方式、供應鍊建設方式、終端銷售和管道建設方式，"是以在諸多因素的重壓下，民族大潮的崛起或國内消費品牌自然是水的結果。"
在風險投資界看來，這一結果意味着投資的繁榮。而這正是張某所說的需要引起"高度警惕"的時候，因為在他看來，大量新的消費品牌如雨後春筍般湧現，比如這種奶茶和另一種奶茶，從消費者的體驗來看，本質上并沒有太大的差別，急于投資隻會制造泡沫， 顯然不是一個好的投資。"什麼是好的投資？"當然，好公司很重要，但價格也很重要，好公司和好價格是好的投資。是以我們不去追熱點，我們不去擡車，我們仍然傾向于成為第一輪或第二輪投資者。"
04
消費領域的護城河牆，
搶占使用者思維
張某在談到産業更新和技術應用投資時反複強調的"護城河壁壘"，同樣适用于消費，包括精神消費和物質消費。"消費者空間的護城河障礙是品牌知名度，它具有獨特的定位，可以吸引使用者的思想。
他引用了E-forest的例子，他認為E-forest得益于創造了一個新的，高度無障礙的零糖零脂肪零卡的位置，并在使用者的腦海中植入了一種新的意識類别，而這個機會是非常罕見的。同一個玩具，奶茶領域已經有很多大品牌，後來占據主導地位的機會渺茫。但相反，白雪皚皚的城市，"從下沉的市場開始，走城市周邊的農村路線，最後成功'殺'出來。"
張建宗建議，創業者或許可以避免從已經擁擠的一二線市場入手，"如果品牌沒有真正的核心産品壁壘，匆匆進入一二線市場，可能會很危險。大家在品牌營銷上的打法都是相似的，如果你的産品沒有真正的差異化，沒有護城河的壁壘，最終會突破圍攻嗎？我對此表示懷疑。"
關于護城河壁壘，張認為，首先，企業必須有技術壁壘，"消費品當然也有技術，引入新的口味或提升使用者體驗，都是技術能力的展現。但技術是不斷更新疊代的，是以技術壁壘不是一勞永逸的，如果創業者不能在技術壁壘中停留在機會視窗期，将優勢轉化為制勝趨勢，最終用完的機率就會大大降低。"
第二，品牌壁壘。"品牌其實是一個結果，是多種因素共同作用的結果，"張先生說。企業家需要通過差異化的競争優勢，快速建立對C端使用者（如能源森林）思維的清晰了解。"很多企業家說我要開發一個新的類别，但這個類别的最終成功取決于真正發展使用者感覺。
第三，資源壁壘。如果創業者能夠獲得某些領域的專屬資源，就能形成壟斷優勢，在競争中脫穎而出。
第四，規模障礙。如果與競争對手相比，創業者可以大幅降低成本，提高效率，那麼擴大規模，上下遊融合，進而形成規模優勢和規模壁壘是合乎邏輯的，"特别是在很多傳統行業，是股票市場，不是增量市場，我吃的蛋糕多，這意味着别人的蛋糕少，是以創業者必須在産業鍊結構中形成自己的規模壁壘。"
05
除了認知結果，
無論好壞，都是運氣
許多投資者将錯過的案件和失敗的項目視為禁忌，一言不發。張偉有難得的誠意，在接受春雨資本采訪時，他和我們分享了最近一個因為高估而錯過的項目——畢竟他說他不會做"升車"的人——後悔肯定是有的，但他也是平視的，因為"機會永遠存在，錢不能讓你一個人賺。
他還與我們分享了一個失敗的投資項目。這個項目有一支豪華的創業團隊，小試牛刀是第一戰，傳播的意圖是做大工作，但遇到了各種挫折，團隊嘗試了各種自助方法，但最終無法傳回天空，折沙。張詳細回憶了團隊的努力，這些話頗為遺憾。畢竟，作為項目從出生到死亡的參與者，張先生也付出了大量的投後工作。
興瀚資本一直是一家非常重要的投資機構，整個團隊負責大約一半的投後工作。張說，對于他們投資的早期企業來說，雖然長闆很明顯，但短闆也非常多，"财務、法律、營運、人事等方面，有大量的短闆。我們有義務用我們的專業能力幫助他們彌補一些短闆。"
同時，興瀚資本圍繞被投企業建構了資源組合組，将業務上有交集的創始人聚集在一起，實作資源對接和業務往來。
此外，興瀚資本對投資團隊有特殊要求：與被投企業的創始人建立更好的個人關系，而不僅僅是公開對公衆，"隻有建立個人關系，創始人會告訴你他的真實想法、願望、需求，這一方面我們才能真正幫助他，另一方面， 有利于我們做好風控工作。"
創始人因素至關重要，特别是對于早期投資。張強調，成功的一件事，一定是做對的人，如果不是，那就是運氣。至于投資者，張說，超出他們能力和認知水準的結果，好壞，都應該被定義為運氣，"作為投資者，要保持穩定樂觀的态度，不能因為所謂的成功帶來的運氣和自尊，不能因為運氣和自尊心的失敗。"
