摘要
需求端，2023年動力電池依然是锂鹽消費的中流砥柱，預計裝機量867.8GWh，儲能電池有望成為第二增長曲線，預計裝機量189.0GWh，全球锂電池合計裝機量1186.8GWh，對應锂鹽消耗量98.6萬噸，同比增長37.9％。
供應端，受益于2021-2022年大超預期的市場表現，全球锂礦巨頭盈利水準增長迅猛，帶動資本支出快速上行，2023年澳洲五大在産礦山及南美鹽湖均進入産能擴張周期，資源釋放節奏提速，锂鹽增量可達40.7萬噸，同比增長63.4％。
風險方面，锂資源供不應求的局面将得到扭轉，锂産品價格進入下行區間，行業競争格局迅速加劇；而锂礦銷售模式的轉變、以及目前高價資源的開發困局，将在此過程中放大價格下行風險。
第一部分 回顧：
新能源行業景氣高增，锂價表現勢如破竹
2022年伊始，锂鹽價格延續強勢表現。一季度，電池級碳酸锂及氫氧化锂分别上漲80.0％及118.3％，锂電産業擴産周期及需求周期錯配加劇，資源端供給緊俏放大市場樂觀預期；而全年價格高點位于四季度，國内锂鹽市場逼近60萬元/噸關口，碳酸锂及氫氧化锂年度均價由2021年的12.4萬元/噸及12.0萬元/噸上漲至48.8萬元/噸及48.1萬元/噸，市場售價翻了4倍有餘。同時，國際市場锂輝石CIF中國報價也維持上行态勢，澳洲品位6％的優質礦石資源由年初的2180美元/噸上漲至5525美元/噸，年度漲幅高達153.4％。
進入2023年一季度，锂輝石國際拍賣市場延續較高景氣，但下遊锂産品高溢價狀态有所扭轉，市場交易逐漸趨于理性，冶煉環節锂鹽價格快速下行，電池級碳酸锂及氫氧化锂售價紛紛回落至40萬元/噸上下，價格下降速率顯著快于上遊礦端。
第二部分 需求：
電車市場成熟、儲能前端發力，锂鹽需求穩步上升
锂鹽消費集中度日趨提升，電池生産占比超八成
锂元素因其相對較強的金屬活動性，是目前電池生産的最佳原料。近年來，受益于新能源産業的蓬勃發展及雙碳目标的提出，全球锂終端需求集中度逐漸提升，電池制造消費占比由2013年的29％上升至2022年的80％，其餘下遊行業包括陶瓷玻璃、潤滑脂、冶金及冷卻劑等。而按照使用場景細分，锂資源對應終端可以劃分為動力電池領域、儲能電池領域、消費電子領域及傳統工業領域。
大陸是世界上最大的锂鹽消費國家，2022年消費量占全球比重約六成左右。與全球需求拆分類似，國内碳酸锂下遊86.4％用于各類型号锂離子電池的生産，其中磷酸鐵锂電池占比近半、三元材料電池占比23.0％；而氫氧化锂下遊需求更加單一，89.6％用于電池制造，且其中88.5％為三元高鎳電池。因而，锂離子電池的發展路徑與産業結構在锂鹽消費分析中扮演着決定性的重要角色。
鐵锂回潮格局加劇，技術路徑主導結構性變革
2022年，在磷酸鐵锂電池與三元材料電池技術路徑的選擇上，彼時平分秋色的市場格局被打破，國内磷酸鐵锂電池裝機占比由2021年的51.7％上升至62.3％，裝機量達到183.75GWh，一時間鐵锂回潮的論斷不絕于耳。究其原因，除去磷酸鐵锂電池能量密度的提升一定程度上彌補了自身的短闆之外，主機廠在锂價上行與新能源車市場競争激化的産業背景之下，對生産成本與企業利潤的綜合考量亦是一個主要變因。
以2022年四季度成本拆解為例，三元電池單芯成本中正極材料占比82.8％，遠高于磷酸鐵锂正極材料成本占比71.5％；且如若锂鹽價格回歸至2022年一季度波動區間，正極材料對磷酸鐵锂單芯生産成本的影響權重将回落至60.1％，高價原料對磷酸鐵锂電池制造的負面影響相對更小。
從行業競争格局來看，2022年國内動力電池裝機CR3為78.2％、CR5為85.1％，相較2021年分别上升4.0％及3.9％，市場集中度進一步提升；且甯德時代占據裝機市場的半壁江山，龍頭企業對不同産品品類的青睐将左右行業的發展方向及技術選擇。動力電池領域的行業競争日趨嚴峻，使得過往依賴景氣投資的邏輯得到改變，同質化競賽将更加注重成本把控。因而，2023年動力電池裝機市場上，磷酸鐵锂的強勢地位依然穩固。
車市發展進入成熟期，國補退出拖累滲透率提升
2022年，新能源汽車市場高歌猛進，月度銷量滲透率由年初17.1％上升至年末31.8％，銷量滲透率進入快速上升階段；保有量方面，截至2022年12月，全國新能源汽車保有量1310萬輛，保有量滲透率4.1％，整體市場空間依然廣闊。
縱觀2022年全年，新能源汽車實作産銷704.0萬輛及687.2萬輛，同比增速99.3％及96.0％，曆月産銷資料悉數創下曆史同期峰值紀錄。其中，新能源乘用車系絕對主力，産銷占比均達95％之上。
探其根源，新能源汽車消費補貼及購置稅減免是主要因素，引導市場需求由燃油車逐漸轉向新能源。2009年以來，财政部及工信部共計公示新能源汽車推廣應用補助資金合計近1500億元，推動新能源銷量穩步增長。但觀察近幾年政策方案的變更，補貼力度退坡明顯；而進入2023年，财政措施已然退出市場，新能源汽車銷售由政策導向進入市場驅動階段，将對滲透率的高速提升形成一定拖累，産業發展進入相對成熟期，預計2023年國内新能源汽車市場銷量885萬輛，滲透率維持在31％-33％。
從全球視角分析，歐洲及北美洲是繼中國之後新能源汽車主要的消費區域。2022年，海外新能源汽車銷量434萬輛，銷量增速回落至28.8％；其中，歐洲市場增速放緩相對明顯，2022年銷量同比增長縮窄至15.1％，全球占比下滑至25.5％，經濟低迷、通脹高企及地緣沖突系限制其市場增長的現實障礙。
就歐洲而言，歐盟并未放松嚴格的碳排放标準，其2035年全面電動化的目标依然堅持，未來增長空間存在；但同中國狀況相類似，主要國家政策補貼集中下降或退出于2022年，考慮到前述現實阻礙尚未完全消退，預計2023年歐洲新能源車銷量315萬輛，同比增速小幅回升至17.4％，海外新能源車銷量526萬輛，同比增長21.1％。
政策規劃支援并進，儲能産業遠景樂觀
儲能市場是锂離子電池未來重要的增長力量。全球範圍内，2021年儲能市場規模209.4GW，其中86.2％為抽水蓄能，以锂離子電池為代表的新型儲能占比僅12.2％；但随着目前光伏及風力發電建設并網的推進，電源側及電網側儲能裝機需求将進入爆發期。2022年三季度，電網側新增裝機513.6MW，包括345.5MW獨立儲能及168.1MW變電站儲能；電源側新增裝機280.1MW，其中光伏儲能裝機達60％。
國内儲能産業仍處于初期發展階段，政策扶持是行業規模擴張的主導因素。受此影響，2022年新增裝機中，甯夏、山東、湖北、湖南及内蒙古位列前茅，五省份合計裝機3140MW，合計占比72.2％；累計裝機8700MW，平均儲能時長約2.08小時，同比增速達110％。
回顧2021年以來儲能産業相關指導政策，锂離子電池不僅是未來新型儲能産業的核心，也是大陸電力市場建設與調配的重要參與者，開發建設儲能大資料平台、建立儲能行業管理體系以及推動儲能試點示範系目前時點的重心，而政策後期市場商業模式的變更将使得表前儲能與戶儲協同發力，儲能電池行業長期前景可期。
锂鹽消耗維持增長，動力電池依然是中堅力量
綜上所述，動力電池依然是锂鹽終端需求的中流砥柱，預計2023年裝機量867.8GWh，同比增長39.4％；其中，國内裝機544.3GWh，全球份額62.7％，海外裝機323.5GWh，全球份額37.3％。儲能電池有望成為锂電産業的第二增長曲線，預計2023年裝機量189GWh；而消費電子需求相對平穩，預計2023年裝機量130GWh。
第三部分 供應：
礦山推進投産擴産，資源釋放節奏步入擴張周期
南美三角儲量豐富，澳洲礦山主導全球供給
锂資源在地球上的分布并不稀缺，但地理位置相對集中。2022年，全球锂資源量9800萬噸，相較2021年增加900萬噸；被譽為南美洲“锂三角區”的玻利維亞、阿根廷及智利是當今鹵水型锂礦床的主要分布地，資源量全球占比分别達21.6％、20.6％及11.3％。
而從生産端來看，澳洲锂輝石貢獻了全球近半的锂鹽産出。2022年，按照金屬噸折算，澳洲锂産量6.1萬金屬噸，占全球比重47.0％，中國锂産量1.9萬金屬噸，占全球比重14.6％。
國内儲量及産能集中度較高，锂輝石進口系重要來源
與全球情況相似，國内锂儲量亦呈現出聚集度較高的特點。青海及西藏的高原鹽湖擁有折合氧化锂247.7萬噸的可采儲量，全國占比達61.2％，但提锂難度相對較大；2022年，青海産出碳酸锂占全國供應量20.4％。
四川锂輝石及江西锂雲母折合氧化锂可采儲量占比分别為29.1％及9.2％，兩地是大陸锂鹽的主要産地；2022年，江西産出碳酸锂占全國供應量45.2％、氫氧化锂占全國供應量46.0％，四川産出碳酸锂占全國供應量16.0％、氫氧化锂占全國供應量40.6％。
随着近年來新能源産業鍊的景氣高增，各環節擴産、投産意願強烈。截至2022年，全國碳酸锂産能67.6萬噸，5年CAGR達23.1％，全國氫氧化锂産能42.5萬噸，5年CAGR達35.4％，産能的高速擴張推動産量不斷上行，锂鹽供應逐月增長。但值得注意的是，國内锂鹽需求與供給仍處于不比對狀态，資源進口依然是當下的必要手段，澳洲锂輝石系國内锂源的重要來源，南美鹽湖對全國碳酸锂市場的供應補充約占1/4，而國内礦山及鹽湖的勘探開發亦是遠景資源自給的重要保障。
澳洲锂礦巨頭迎來量價雙升，主流礦山産能爬坡
澳洲在産五大礦山均有擴産計劃。2022年，锂礦價格的不斷攀升為上遊企業收獲可觀盈利，營業收入及淨利潤增長迅猛，資本支出亦加快步伐。
Mt Marion産出相對平穩，在産産能60萬噸，遠景産能90萬噸；2022年锂精礦産量46.1萬噸，相較2021年增産3.9萬噸，預計2023年生産維持小幅增加之勢，全年增量5.0萬噸。同屬MRL旗下與ALB共同控股的Wodgina于2022年年中迎來複産，兩條産線合計産能50萬噸，遠景産能75萬噸；2022年二季度試運作後，産量釋放快速達成，二季度至四季度産出17.6萬噸，預計2023年生産恢複至正常水準，全年锂精礦産量36.0萬噸。
澳洲最大礦山Greenbushes在産産能162萬噸，遠景産能266萬噸；2022年锂精礦産量134.8萬噸，目前三期擴産項目仍處施工階段，預計2023年産量增量13.2萬噸。
Pilbara Minerals産出穩步增加，2022年三季度Ngungaju重新開機，與Pligangoora合計運作産能56萬噸，全年産出51.8萬噸；P680項目預計2023年下半年投入試運作，锂精礦産能有望再度升至68萬噸。
Mt Cattlin産量有所下滑，2022年生産锂精礦10.7萬噸，相較2021年下降12.3萬噸，多年開采使得礦山品位有所下降，2023年産量指引15.0萬噸。
南美鹽湖資源優良，項目開發提速可期
南美洲鹽湖主要分布在玻利維亞、阿根廷及智利相交處，鹵水锂離子含量較高，是較為優質的鹽湖資源。其中，智利及阿根廷鹽湖提锂項目多步入正軌，玻利維亞鹽湖尚為開發荒地，但其儲量十分充沛。
以Olaroz項目及Salar de Atacama項目為例，2022年碳酸锂銷量分别為1.35萬噸及15.19萬噸，同比增加0.20萬噸及5.07萬噸；而Olaroz二期2.5萬噸碳酸锂産能将于2023年上半年投産，全年産量預計升至2.0萬噸，Salar de Atacama亦有提産至21萬噸産能計劃，全年産量預計增至18.0萬噸。
中國锂鹽加工中心位于川贛，鹽湖提锂将成為重要補充
如前所述，國内锂資源分布不均，高原鹽湖位于青海及西藏兩省，礦石資源位于江西宜春及蜀西地區，但資源種類相對豐富，锂輝石、锂雲母及鹽湖鹵水均有一定儲備。
锂輝石方面，四川在産礦山以甲基卡及業隆溝為主，産能釋放相對平穩；李家溝項目預計2023年年初投産，鴛鴦壩項目主體工程處于環評階段，2023年國内锂輝石折合碳酸锂增量預計1.8萬噸。锂雲母方面，江西在産礦山以宜春钽铌礦、化山瓷石礦等為主，選礦産出相對成熟；宜春枧下窩礦區一期1000萬噸原礦采選産能預計于2023年一季度建成并投料試産，當年折合碳酸锂增量預計可達2.5-3.0萬噸。
另外，鹽湖提锂是國内碳酸锂供應的潛在增量。由于大陸鹽湖多地處高原地區，生态環境脆弱，自然開采條件不佳，且其鎂锂比均遠高于南美鹽湖，也為開發提锂帶來一定技術難度；以中國最大的氯化物型鹽湖察爾汗鹽湖為例，已探明氯化锂儲量1204萬噸，但鎂锂比高達1577.4，且伴生成分複雜，目前設計産能3萬噸，預計年産2.1萬噸碳酸锂。而随着近年鹽湖提锂産業的技術進步，沉澱法、吸附法、電滲析法等的使用邁向成熟，東台吉乃爾鹽湖及大柴旦鹽湖均陸續推進1萬噸産能擴建計劃，紮布耶鹽湖及捌千錯鹽湖亦有建立産能1-2萬噸将于2023年達産，鹽湖提锂遠景産能增長可期。
第四部分 展望：
供需結構持續好轉，锂電産業競争加劇
供需錯配狀況得到緩解，锂鹽價格下行重塑産業鍊利潤配置設定
綜合前文，2023年锂鹽供需錯配格局将得到有效緩解，電池級碳酸锂及氫氧化锂價格中樞有望下行至32萬元/噸及34萬元/噸。
需求端，2023年動力電池依然是锂鹽消費的中流砥柱，預計裝機量867.8GWh，儲能電池有望成為第二增長曲線，預計裝機量189.0GWh，全球锂電池合計裝機量1186.8GWh，對應锂鹽消耗量98.6萬噸，同比增長37.9％。
供應端，受益于2021-2022年大超預期的市場表現，全球锂礦巨頭盈利水準增長迅猛，帶動資本支出快速上行，2023年澳洲五大在産礦山及南美鹽湖均進入産能擴張周期，資源釋放節奏提速，锂鹽增量可達40.7萬噸，同比增長63.4％。
是以，锂資源供不應求的局面将得到扭轉，锂産品價格進入下行區間，行業競争格局迅速加劇；而锂礦銷售模式的轉變、以及目前高價資源的開發困局，将在此過程中放大價格下行風險。
關注點1：锂精礦拍賣價格拐點顯現，Pilbara嘗試創新銷售模式
Pilbara锂精礦拍賣一直是市場定價的錨，并在價格上漲過程中起到了推波助瀾的作用。但值得注意的是，于2022年12月進行的BMX12拍賣上，FOB澳洲報價7552美元/噸，對應CIF中國報價8299元/噸，較前期已出現小幅下降，顯示出資源端市場信心已有所衰退。另外，Pilbara釋出公告稱，首次以加工模式簽署了一份15000噸锂精礦的供應協定，銷售模式的轉變意味着資源端企業在定價能力把控下降的過程中對自身利潤的保護，這一因素在産品價格上漲過程中容易忽視，然而在行情下行階段将加速價格的下挫。
關注點2：建立礦山多位于成本曲線右側，高價資源困局難解
梳理近年來國内锂電産業并購案例，2022年國内锂資源股權收購及資産收購案例合計8起，相較2021年增加2起，共涉及并購金額158億元，相較2021年大幅增加近120億元，行業景氣高位時期産業擴張十分迅猛。
而如前所述，資源禀賦不佳是國内锂礦開采環節最大的掣肘，國内礦山及鹽湖的開發成本均顯著高于全球主流礦山；因而，不論是境内勘探開采還是海外權益投資，目前锂資源上遊企業普遍面臨的資本支出高企的困境，亦将放大市場加速下跌階段的價格風險。
分析師：劉啟躍
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