根據最新公布的福布斯排行榜，LV的貝爾納·阿爾諾成為了新一屆的世界首富，埃隆·馬斯克和傑夫·貝索斯分列第二、第三。這件事情引起了大家廣泛的關注，其中比較熱議的話題是，過去這些年蟬聯世界首富的主要是科技巨頭，傳統行業非常的罕見，背後的邏輯大家也知道，科技巨頭的想象力和爆發力都比較強，是以容易給出一個較高的估值，傳統行業就比較難，它需要真正地用業績一點點去證明自己的長期增長，過程比較辛苦。
LV集團的老闆成為了世界首富，其實還要感謝特斯拉的馬斯克，因為在去年，特斯拉的市值跌了7,000億美金以上，馬斯克的身家也從3,400億美金暴跌到了1,400億美金左右，創造了人類曆史，這是人類曆史上第一個财富跌去了2,000億美金的個人。
首富易主背後的原因有兩大方面。
第一個是，LV怎麼上位的？為什麼在一個全球疫情蔓延的兩三年裡面，LV整體的營收業績都在逆勢的上漲；
第二個問題就是，為什麼特斯拉和亞馬遜出現了暴跌。
首先第一個，LV集團是怎麼樣财富上漲了500億，讓貝爾納·阿爾諾拿到世界首富的？在新冠疫情爆發之後，其實奢侈品行業也跟其他行業一樣，首先是受到了打擊，整體的經營業績是下降的，而且是暴跌。
但是在恢複的過程當中，奢侈品行業就占有了兩方面的先機，第一個方面是凡勃倫效應。也就是說，它通過漲價來提升自己的營收。但經濟學基本原理是：價格和需求成反比，也就是說一個商品如果漲價，就沒人買了；如果越降價，買的人應該越多。
但是奢侈品行業它有自己的特征，就是凡勃倫效應，在一定區間裡面，如果把價格調升，它的銷量是增長的。主要的原因是，奢侈品的消費背後的炫耀消費的理念。也就是說，我買這個奢侈品并不是看它的品質好，也不是看它實用，最核心的原因是希望差別于别人，希望通過購買這個東西彰顯自己的财富，或者我的某種身份和地位。這種訴求就會導緻，當商品價格上漲的時候，它原來定位客戶的購買量反而是上升的。一旦降價，甚至打折，可能就沒有人買了，短時間内有可能會有一些銷量，但是長期來講，忠實的客戶可能會流失，這就是奢侈品行業。
第二個方面，其他一些發達經濟體，尤其美國、歐洲等這些國家放開之後，消費整個行業并不是馬上複蘇。由于疫情期間很多居民部門的資産負債表，很多個人是在收縮的，簡單說：沒有錢了，消費不了。
但是奢侈品行業不存在這個問題。
比如，全球幾大奢侈品集團，它們定位的目标客戶中，超高淨值客戶一般都要求年收入大概1,000萬以上，甚至是兩三千萬；高淨值客戶一般來講，也得要達到年收入在500萬到一兩千萬的收入區間。再往下，比如我年薪50萬，300萬到500萬的年收入以下屬于無收入人群，我們大多數人，對于奢侈品來講屬于無收入人群。是以這就不奇怪，比如說一般人沒有什麼奢侈品，主要的原因就是收入确實可能還是不夠。
是以大家會看到這裡有一個問題，當疫情剛剛放開的時候，其他主要發達經濟體的奢侈品消費起來的比較快，快于一般性消費品，主要的原因就是，奢侈品自己的目标客戶群體受到的收入影響非常小，因為他們收入可能非常高，不在乎買一個5萬10萬塊錢的包，沒有買不買得起的問題。有錢任性就造就了LV過去兩三年的業績一直逆勢上揚，總體表現非常好。
反過來再看特斯拉，遇到了幾方面的問題。從短期來看，首先是銷量不及預期；第二個問題，由于受到造車新勢力競争的影響，特斯拉最近一段時間一直都在降價，量不及預期再調整價格，我們就可想而知，營收和利潤可能會出現一些問題，這是短期問題。
當然，特斯拉最近也面臨一些中期甚至是長期的問題。比如，特斯拉的工廠主要是美國的加州、德州，還有德國柏林、中國上海，總體來講，工廠的分布在發達經濟體是比較多一些，但是跟它競争的全球新能源的一些汽車廠商，當然主要是中國的，它的産能主要分布在新興市場國家，以中國為主；在海外，比如印度、泰國、越南、馬來西亞，還有在伊朗等東盟的很多國家都有我們的一些組裝廠，還有一些零配件的生産廠。如果我們往更長了來看，應該說造車新勢力的成本其實可能會比較低一點，當然現在不明顯，主要是因為特斯拉的銷量太高了，100多萬的銷量，通過規模效應把成本給攤薄了。
第二個長期問題就是技術方面，特斯拉也不是很占優勢，甚至有些方面是占劣勢的。新能源汽車三大部件，電機、電控、電池，現在來講，中國電池的技術水準是比較高；在電機方面，中國電機的技術水準在全球排名也是最靠前的。但是特斯拉在這方面并不突出，大家都說，特斯拉的智能駕駛在全世界沒有競争對手，這方面确實比較突出，但是也有一些問題。首先，特斯拉的智能駕駛在中國是不能使用的，當然不僅是中國，在全球很多國家，特斯拉智能駕駛的使用也面臨着很多方方面面的政策上的限制；另一個方面，就是智能駕駛可能在人群當中的适應還需要一個時間過程，比如以我為例，我們全家坐在這個車上，我把它交給機器人、交給AI系統來解決安全問題，但是我開車20多年，可能就不會很信任機器人。
第三個問題，全球的汽車産業現在有可能面臨着一個比較大的下行周期，過去全球的汽車産業周期大概在2015、2016年向上達到比較高的一個頂點，2017、2018年，随着歐洲推出歐IV的排放标準，中國推出了小排量和新能源的一些補貼，全球的産業周期出現了比較大幅度向下的過程。2019年四季度之後，整個産業周期開始出現回升；到了2020年，原本有很多朋友覺得平時坐地鐵、公交都比較好，是以不需要買車，但是新冠疫情爆發之後，改變了人們的生活習慣，很多人去買一輛自己的車，主要是不希望坐公共交通，跟大家有交叉的感染的風險。是以我們看到汽車産業周期又向上繁榮了，大概得有2-3年。但是我們看到去年的8月份、9月份左右，全球的産業周期有一個向下的過程，當時巴菲特減持了新能源汽車的一些股票，其實就是在産業周期的最頂點，整個産業都在擴張，無論是營收、利潤還是産能，這個時候市場給出的一個估值也是最具有想象空間的。
第四個問題，就是全球經濟的衰退。全球的經濟以美國為首，在2023年的二季度可能會出現加速下滑，這對于整個産業，對于特斯拉來講，是雪上加霜，是一個負面的影響。
綜上所述，特斯拉的股價在去年就已經出現了下跌，但是在短期我們認為可能還是會存在一些風險。
另外的一個問題就是，亞馬遜為什麼出現了暴跌？亞馬遜的财報顯示，它的營收利潤主要來自于兩個闆塊：一個是雲計算，另一個是零售。
首先說零售，零售最近一段時間出現了虧損，主要的原因是2020年新冠疫情爆發時，它的營收擴充在零售方面速度非常快，是以，亞馬遜在這方面上也投入了很多的産能，但是随着新冠疫情過去，網絡電商平台的零售業務并沒有像之前預測那麼好，同時又受到了幾個方面的新進玩家的競争，比如第一個方面，短視訊平台。不光是亞馬遜，中國的很多電商也受到了短視訊平台的影響。很多短視訊平台自己開始帶貨，它的銷售額其實影響到了傳統的一些電商平台。第二個就是特色化電商平台。最近這兩年新崛起很多特色化的電商平台，比如說專做女性用品、專做化妝品、專做某一類的戶外用品等，這些特色化的電商平台對亞馬遜也構成了比較大的壓力。第三個方面就是傳統的一些零售企業，比如像沃爾瑪，Costco等，它們的線上化也會對純的電商平台造成比較大的影響。第四個方面還有一些本地化電商平台，做了一個小的網站，不是對全國全域的，隻是對本地化的一些區域，如果老百姓在這買東西，速度特别快，可能2分鐘就送到家裡來了，再有一個，它非常了解本地客戶的很多需求。
亞馬遜還存在的問題就是客戶數量增長乏力，其實我們國家很多電商平台、網際網路巨頭也存在這種問題。比如說活躍使用者數已經達到了6個億甚至10個億，整個國家，不可能所有的人都使用這個平台，是以往後，它的使用者數增長也非常乏力。一旦使用者數增長乏力，營收的天花闆基本就看到了，也就是說，隻能用存量的客戶去提升企業的業績，但是存量客戶的消費能力也是有限的，是以我們很容易看到企業的天花闆，是以它的估值再想往上恐怕也比較難。現在亞馬遜也遇到了這個問題，客戶的增長非常緩慢，增長率已經嚴重的出現了下滑，是以亞馬遜要想再提高估值的難度也比較大。
亞馬遜的另一個問題就是雲服務。過去這些年，亞馬遜的雲服務增長速度比較快，而且總體給企業的利潤貢獻也比較好，但是從去年的三四季度開始，出現了比較大幅度地下滑，主要的問題在于，多數企業預期2023年全球的經濟是比較差的。而它的雲服務主要是對企業客戶，企業客戶對于市場的變化比較敏感，是以提前做了砍單，這個對于亞馬遜的影響也比較大。是以，亞馬遜整體雲服務部分的營收利潤，萎縮的速度都比較快，這個也對亞馬遜的股價構成比較大的影響，導緻傑夫·貝索斯最後無緣世界首富。
我們剛才做了一個簡單的分析，LV是怎麼上的，特斯拉和亞馬遜是怎麼下的，但是如果僅僅分析到這一個層面，其實是不夠的，因為首富榜大面積的易主，實際上可能展現着兩個部分，一個是企業的沉浮，第二個是時代的變遷。
過去這兩年，中國富豪榜的變化也比較大，自我知道中國有富豪榜，排在最前面的基本都是中國的地産開發商，但從2021年開始，中國排名前十的首富基本上鮮見開發商的蹤影，主要是一些科技巨頭和制造業企業。這背後其實展現着中央從2021年年初開始，發展高品質增長的國家戰略，整個國家經濟在轉型，我們要努力擺脫對于地産、土地、資源的依賴，轉變經濟增長模式，淘汰一些杠杆比較高、污染比較高、資産比較重的企業，更多去着力發展低杠杆、高增長、高附加值、科技型的一些行業。
從全球來看，能夠邁過個人所得1萬美金門檻的國家，大體上就是兩種類型，一種就是家裡有礦，人口又少像這種國家，它的收入就比較高；另外一種，就是整個國家産業結構比較偏成長型，比如說偏高端制造、偏網際網路、偏晶片，這種國家一般來講，它的個人所得就會提到一個比較高的高度，比如說大家都知道，像美國、歐洲、日本，基本上在3萬美金到6萬美金的人均的年收入。
通過分析首富榜的變化，我們大體上可以得出三個結論：
第一個，LV集團獲得首富，我們看到的是貧富差距在世界範圍内的加大。當然和新冠疫情之後全球各國央行的大放水貨币政策是有關系的，之前美國的财長珍妮特·耶倫也曾經講過，美國每一輪的貨币政策，量化寬松之後，國家會出現一個K字型複蘇，也就是朝兩個不同的方向，有錢人更加有錢，窮人更加窮。這個過程是怎麼産生的？因為央行放水，給整個的系統注入新的貨币流動性，這個過程裡面窮人是拿不到這筆錢的，因為它不是給你，是借給你，它用低利率、0利率，甚至負利率借給你，但是窮人一般來講，它不會去負債，一般是賺錢的企業，它才會去借錢，然後拿着這個錢去搞經營，是以就會變得有錢人越來越有錢，窮人越來越窮。是以LV集團獲得了世界首富，實際上我們看到一些風險的信号，在未來一段時間，由于貧富差距加大，社會的穩定性可能是會偏負面的一個影響。
第二個問題，特斯拉跌落神壇，比較重要的原因是來自中國很多造車新勢力、很多的新的制造業巨頭的崛起對它的影響。我就不一一細說了，我看到依然有很多的朋友們，很多的分析師非常喜歡特斯拉，也有很多朋友們支援中國的造車新勢力，從我的角度上來講，我是比較看好中國企業，當然不是因為立場問題，我們在分析這些問題的時候，從資料、從邏輯角度出發，我們比較看好本國未來的高端制造的前景，當然鹿死誰手，這個是要觀察的。
第三個問題，這些網際網路的平台企業，尤其像電商企業，甚至也有些社交媒體，它們整體的天花闆似乎已經看到了，主要的原因就是客戶數很難快速增長，當然在業務方面，受到很多包括來自于美國、歐洲的一些國家有一些反壟斷的條款，因為你不能說在整個網際網路江湖就你一家企業，這在哪個國家都是不健康的，應該是一個百家争鳴、百花齊放的生态圈，它會帶給人們更多的福利，帶給經濟更多活躍的元素，是以我們看到電商平台有比較明顯的一個天花闆，可能在未來一段時間，它的估值更偏向一個傳統型的企業，更偏價值，可能不是很偏成長。
（陳洪斌為鵬揚基金總經理助理，首席經濟學家）