繼“優酷一個賬号僅能登入一台手機”之後，1月12日，“愛奇藝App限制投屏”的話題又沖上熱搜。
此前，愛奇藝通過會員費漲價、限制登入裝置、減少非會員權益等措施“花式收割”使用者，引發争議。
在連續數十年虧損之後，北京愛奇藝科技有限公司（NASDAQ:IQ，下稱“愛奇藝”）在三季報中看到盈利曙光：去年三季度，淨虧損為3.956億元（約合5560萬美元），但當季營收同比下降2%。
三季報公布後的首個交易日，愛奇藝股價下跌14.44%。2023年首個交易日，愛奇藝在資本市場迎來“開門紅”。
截止美東時間1月12日美股收盤，愛奇藝報收6.25美元/股，對應市值53.83億美元（折合人民币362.30億元）。對比“開門紅”的高點7.10美元/股，市值已蒸發4.87億美元（折合人民币32.71億元）。
愛奇藝是一家從事提供視訊娛樂服務的企業，主營業務是電影、電視劇、綜藝、紀錄片、動漫、旅遊等視訊的制作與播放。
「不二研究」據其最新财報發現：去年三季度，愛奇藝營收75億元，同比下降2%；同期，淨虧損為1.87億元，同比收窄77.13%。
去年年初的一篇舊文中，我們聚焦于愛奇藝營收增長乏力、增長率持續下挫。
時至今日，當長視訊紅利逐漸消失，單靠漲價并不能“救市”，愛奇藝如何加深内容護城河？由此，「不二研究」更新了去年年初舊文的部分資料和圖表，以下Enjoy：
此前，愛奇藝奉上年末壓箱底的獨播劇《風起洛陽》，盡管因技術原因延遲上線，但開播熱度不減。據愛奇藝官方資料，其開播15小時，站内熱度突破8500。
▲圖源：愛奇藝官微
截至2022年9月30日會員數達1.06億，較2022年6月30日增長超1000萬；季度日均訂閱會員數1.01億，環比淨增270萬。
鮮明對比的是：新劇上線前不久，愛奇藝被爆史上最大規模的全線裁員，扇動“網際網路冬天來了”的風聲四起。
風起愛奇藝大裁員，視訊網站的寒冬掀起一角。網際網路的冬天來了嗎？
裁員能否自救？
據新浪科技2021年12月1日稱，愛奇藝将裁員 20% -40%，涉及多部門、多層職級； 另據霞光社稱，愛奇藝所有部門的被裁比例為20%起，預計離職人數超過2000人；其去年初上線的“随刻”APP，成為此次裁員“重災區”之一。
上述消息并未得到愛奇藝官方确認；若消息屬實，按照愛奇藝2020年末員工計，此次裁員幅度可能超過1/4，堪稱愛奇藝史上最大規模裁員。
據愛奇藝招股書及财報：2016-2020年末，愛奇藝的雇傭員工數分别為4794、6014、8577、8889、7721人。
2019年是一個分界線，在此之前，愛奇藝的雇傭員工數一直處于增長狀态；但從2020年末開始，其雇傭員工數逐年減少，截至2021年末，其雇傭員工數為5856人。
裁員或早有苗頭。去年三季報财報會議上，愛奇藝創始人兼CEO龔宇曾提及，愛奇藝目前的重點工作是減少虧損、控制成本，其實就是開源節流，把那些低效率的業務砍掉、把低效率的作品砍掉……
愛奇藝員工的相關工資、福利待遇的支出主要展現在研發費用科目。「不二研究」發現，今年三季度愛奇藝的收入成本為57億元，其中愛奇藝的研發費用為4.76億元，同比下降30%，在收入成本占比8.3%；而内容成本高達43億元，在收入成本占比高達75.43%。
或許，大規模裁員在短期内确能減少開支，達到提升營運效率、降低虧損率的目的；但是，僅靠裁員減支似乎并非最優解。
前車之鑒是，愛奇藝在2021年末員工數同比減少24.15%，但在2022年依然持續虧損。
愛奇藝三季報顯示：2022年Q3，其總營收75億元，同比下降2%；淨虧損為3.96億元，而去年同期淨虧損為17億元。
其三季度經營虧損為3.097億元、營業虧損率為4%；對比2021年三季度經營虧損為14億元、營業虧損率18%。
如果拉長時間線，愛奇藝早已深陷虧損泥沼。
據愛奇藝招股書， 2016-2017年，其營收為112.37億、173.78億；同期的虧損分别為30.74億、37.37億。
即使在2018年登陸資本市場，也沒能扭轉虧損頹勢：2018 -2021 年，其營收250 億、290 億、297 億、306億（約合91億美元）；同期，其淨虧損為 91 億、103 億、70 億、61億（約合48億美元）。
「不二研究」統計發現，愛奇藝在七年間累積虧損高達360億元，淨利率均為負數；2016-2021年，愛奇藝淨虧損率分别為27.36%、22%、36.26%、35.44%、23.59%、15.00%。
不僅如此，愛奇藝的營收增長乏力、增長率持續下挫。2016-2021年，其營收增長率分别為：111.26%、54.65%、43.8%、16.03%、2.46%、3.00%。
「不二研究」發現，截至2022年9月30日，愛奇藝的現金及等價物50億，較去年同期減少23億；其流動資産108億，而流動負債已經高達291億。
流動資産已經不能覆寫流動負債、短期借貸及長期借貸到期的規模不低，愛奇藝即将面臨“缺錢”困境。
即使身處資本市場可有多種融資手段，但其深陷虧損泥沼、看不到盈利曙光，投資者真的會買單嗎？
從這個次元來看，在沒有找到突圍路徑、有效開源之前，裁員減支節流或許是愛奇藝目前能夠尋到的可行之解。
對于史上最大規模裁員的“敦刻爾克”時刻，它别無選擇。
内容投入 “負循環”
去年10月，愛奇藝等長視訊網站，宣布取消頗受争議的超前點播服務。這原是會員服務的收入來源之一。
拆解愛奇藝收入構成，會員服務、線上廣告、内容分發、其他營收，在2022年三季度， 四大業務的營收占比分别為56.4%、16.7%、9.8%和17.18%。
其中，會員服務營收為42億元；線上廣告服務營收為17億元；内容分發營收7.30億元；其他營收為12.84億元。
2018年起，愛奇藝的會員服務收入已超過廣告收入，成為最大營收來源；今年三季度，其會員服務收入同比增長8%，但訂閱會員規模卻較上一季度下降。
截止2022年9月30日，愛奇藝訂閱會員數為1.06億；較上一季度增長超1000萬；季度日均訂閱會員數1.01億，環比淨增270萬。
如果拉長時間線，早在2020年前，愛奇藝訂閱會員雖然處于上升通道，但其新會員的增速已經下降；2020年一季度，或由于疫情影響，其會員訂閱量增長到1.19億的峰值；此後有所回落、徘徊在1.03億左右。
“平均14個人就有一個愛奇藝會員”，當使用者規模抵臨增長天花闆，愛奇藝試圖通過提高平均付費，拉動營收增長；但從三季報業績來看，會員提價政策對于營收與利潤的改善微乎其微。
或由于會員增長出現瓶頸，疊加行業需求疲軟，愛奇藝在廣告收入端也遭遇掣肘：三季度線上廣告收入為12億元，同比下降25%。
在「不二研究」看來，愛奇藝的會員提價政策或是飲鸩止渴，并非長久之計；會員規模是長視訊網站的根基，會員增長與留存問題無法回避。中信建投研報則犀利指出：根本原因是平台優質内容的匮乏。
優質内容匮乏的B面，卻是愛奇藝的收入成本攀升——三季度的收入成本高達當季營收的93%。
三季度，愛奇藝的收入成本為57億元，同比下降25%；其中，作為長視訊收入成本重要部分——内容成本高達43億元，同比下降 19%。愛奇藝解釋為減少數量是為了提高品質。
去年，愛奇藝獨播劇熱度TOP1《蒼蘭訣》在上半年播出；愛奇藝還包括《人世間》《罰罪》《卿卿日常》等在内的5部劇集，在2022年的熱度均已破萬。但在二季度之後，愛奇藝暫未出現獨播劇“爆款”。
此外，愛奇藝的綜藝版塊也因内容監管收緊受到重創。愛奇藝此前宣布取消所有偶像養成類綜藝；其曾推出《偶像練習生》《青春有你》等熱門綜藝。
▲圖源：《蒼蘭訣》官微
龔宇在财報會議上坦承，去年三季度在内容安排方面經曆很大的不确定性，導緻收入表現低于預期。
電視劇集特别是獨播劇，可謂長視訊平台的核心内容。在「不二研究」看來，高額的内容成本支出，或是愛奇藝持續虧損的主要原因。
如果持續加碼内容投入，必須承擔極高的投資風險，無異于在虧損上“雪上加霜”；若不加碼則會導緻使用者流失，進一步減少收入。兩難之中的“負循環”将愛奇藝一步步拖入泥沼，難覓盈利曙光。
長視訊寒冬已至
2018年，愛奇藝登陸美股票，發行價格為18美元/股；憑借“中國版奈飛”的故事，其股價一飛沖天，一度飙升至46.23美元/股。
愛奇藝2021年營收306億美元，淨虧損62億美元；對比奈飛，其2021年營收297億美元，營業利潤51億美元。
從一開始，這個故事就與奈飛不同。愛奇藝以免費模式崛起，伴随中國網際網路紅利期，訂閱會員處于上升通道；其高速增長的使用者規模掩蓋了商業模式的種種缺陷。
當網際網路紅利逐漸失效，視訊網站趨于飽和的存量市場；獨播劇從采購版權變成自制為主，内容成本正在拖垮視訊網站。
從使用者端而言，訂閱會員似乎更喜歡根據“獨播”内容用腳投票。
“我們宿舍3個人合買愛優騰三家的VIP會員，平均下來等于一家的會費享受到3家的VIP。”Z世代大學生Hh向「不二研究」表示，現在視訊很多都是獨播，每次想看的獨播不太一樣，選擇合買比較劃算。
在Hh及舍友看來，長視訊網站之前本來免費，現在即使是合買會員，已經算是對内容付費；更為重要的是，由于課業緊張，碎片時間在刷抖音、小紅書等，長視訊看劇的機會并不多。
從免費模式起家吸引使用者，被快手、抖音等短視訊擠壓生存空間，這并非愛奇藝一家面臨的問題。
風起于愛奇藝大裁員，掀開視訊網站的寒冬一角。據「不二研究」不完全統計，除芒果TV之外，愛奇藝、騰訊視訊、優酷、B站等其它視訊網站均處于虧損中。
B站三季報顯示，三季度虧損26.863億元，經調整淨虧損為16.2億元。
“愛優騰”中的另兩家網站，具體業績并未浮出水面，但均未逃出行業寒冬。
阿裡巴巴财報顯示，2021财年，阿裡大文娛營運虧損為103.21億元，經調整EBITA虧損61.18億元；而優酷隸屬于阿裡大文娛闆塊。
盡管騰訊三季報并未披露騰訊視訊的單獨資料，據其透露《掃黑風暴》《你是我的榮耀》僅為騰訊視訊帶來400萬的新增會員。
▲圖源：《你是我的榮耀》官微
在「不二研究」看來，長視訊平台的盈利主要源于會員收入、廣告收入：對于前者，會員增長趨近飽和，但會員價格增幅有限；對于後者，當會員規模抵臨天花闆，疊加行業需求疲軟，廣告收入增長乏力。
更為重要的是，兩者均需要優質内容作為支撐；但内容監管趨嚴，獨播爆款可遇而不求，疊加短視訊沖擊、廣告需求疲軟。視訊網站的冬天可能比想象的更加殘酷，也更加漫長。
期待明天，先要活過冬天
曾經很長一段時間，愛奇藝被視作“中國版奈飛”；當大裁員消息流傳坊間，它終于走到夢醒時分。
“中國版奈飛”夢碎，隻是一個行業縮影，愛奇藝似乎掀開寒冬一角。蝴蝶效應的翅膀正在扇動，或許不隻是長視訊網站、内容平台寒冬将至；甚至有悲觀者稱，網際網路的冬天也來了。
當網際網路紅利期逐漸消失，高速增長故事不再，如何尋路未來？
有個注腳是，有媒體報道稱，愛奇藝此次未涉及裁員的隻有VR業務；去年10月，愛奇藝曾提出視訊平台的“元宇宙”的概念。
元宇宙及VR的夢想很宏大，但距離盈利可能太過遙遠。對于四季度的業績，愛奇藝預計總營收将在70.8 億元-75.3 億元之間，同比降低5%至同比增長1% 。
期待明天，先要活過這個冬天。
本文部分參考資料：
1.《拳頭業務下滑，愛奇藝裁員》，《财經》雜志
2.《裁員，愛奇藝穿越生死線》，霞光社
3.《愛奇藝大裁員：中層遭殃，部分團隊全裁 随刻被合并》，新浪科技
作者 | 藝馨 鸠白
排版 | Cathy
監制 | Yoda
出品 | 不二研究