登康口腔旗下冷酸靈品牌
日前，重慶登康口腔護理用品股份有限公司（簡稱：登康口腔）遞交首次公開發行股票招股說明書，拟沖刺深交所主機闆，本次公開發行股份不超過4304.35萬股，預計募資6.6億元，其中2.2億元将用于智能制造更新建設項目，3.7億元将用于全管道營銷網絡更新及品牌推廣建設項目，3500萬元将用于口腔健康研究中心建設項目，3500萬元将用于數字化管理平台建設項目。資料顯示，登康口腔成立于2001年12月14日，主要從事口腔護理用品的研發、生産與銷售，其旗下擁有“登康”、“冷酸靈”等知名口腔護理品牌，實控人為重慶國資委。
钛媒體APP發現，登康口腔銷售費用率遠高于研發費用率，主營業務毛利率和同行頭部品牌差異較大。公司想要發展電動牙刷、沖牙器等一系列電動口腔護理品類，形成企業發展的第二曲線，但面臨着行業同質化、高端化難布局等問題，未來在激烈的市場競争中将面臨更多挑戰。
銷售費用率遠高于研發費用率
钛媒體APP發現，報告期内，登康口腔公司銷售費用率遠高于研發費用率，2019至2022年上半年，公司銷售費用占營收比例分别為29.24%、25.8%、24.45%、24.79%，公司研發費用占營收比例分别為3.21%、3.08%、3.11%、2.84%，雖然兩個費用率均處于下降趨勢，但費用相差了9倍左右。據悉，公司一直十分重視營銷推廣，此次拟募集的資金計劃中，高達3.7億元将用于全管道營銷網絡更新及品牌推廣建設項目，占總募集資金比例的56.06%。
值得一提的是，雖然公司研發費用率處于下降趨勢，但是近兩年來的專利申請較活躍，招股書展現了發明專利、實用新型專利等共計57項主要有效專利，43項實用新型專利中，2014年至2021年申請的專利數量分别為7、10、2、1、4、1、9、9，尤其是2020年、2021年申請的專利數量比2017年至2019年三年的數量之和都多。
同行企業銷售費用率
那麼，整個行業是否都是“重”營銷“輕”研發呢？招股書顯示，報告期内，以雲南白藥、薇美資、兩面針、倍加潔、拉芳家化為代表的同行銷售費用率平均值分别為24.25%、20.4%、23.43%、18.19%，整體低于登康口腔近幾年的銷售費用率。不過公司表示，倍加潔收入主要來自 ODM 銷售，自主品牌對銷售收入的貢獻較小，是以倍加潔在品牌推廣及管道鋪貨等方面的投入需求較小，銷售費用率相對較低。剔除倍加潔的影響後，報告期各期可比公司銷售費用率均值分别為 28.86%、24.50%、27.08%和 20.20%，公司銷售費用率與行業均值較為接近，不存在重大差異。
另據尼爾森零售研究報告資料顯示， 雲南白藥（ 市場佔有率23.86%）、 登康口腔（ 市場佔有率6.83%）、 薇美姿（ 市場佔有率4.88%）2021年線下管道銷售額份額排名分别為第一、第四、第六。2019年至2021年，雲南白藥銷售費用率分别為14.01%、11.59%、10.71%， 薇美姿銷售費用率分别為44.17%、39.06%、41.31%，雲南白藥對營銷推廣依賴較低，薇美姿依賴較高，登康口腔介于兩者之間。
同行企業研發費用率
研發方面，行業研發費用率普遍低于銷售費用率，且差距較大，招股書顯示，報告期内，以兩面針、倍加潔、拉芳家化為代表的同行業研發費用率平均值分别為1.89%、2.08%、2.06%、2.75%，呈上升趨勢，相比之下，登康口腔對研發投入率呈下降趨勢，但2019年至2021年費用率都高于行業平均值。從産品功效上來看，冷酸靈在抗敏感牙膏領域中話語權較高，有着接近60%左右的市場佔有率，有業内人士表示，要想實作品牌突圍，冷酸靈應該在抗敏功效上下更多的功夫，打造更多的産品線。因為在牙膏的抗敏成分上，冷酸靈是硝酸鉀和氯化锶，競品（以GSK舒适達為例）通常為硝酸鉀、氟化鈉、乙酸锶和Novamin（磷矽酸鈉鈣），競品抗敏功效産品線更多，Saltrain和舒适達還使用了美容成分，陸續推出積雪草精粹抗敏牙膏。如果公司在這方面增加研發投入，或許可以獲得更多的市場佔有率。
毛利率和頭部品牌相差較大
招股書顯示，2019年至2021年及2022年上半年，登康口腔的營收分别為9.44億、10.3億、11.4億及6.1億；淨利潤分别為6316.3萬、9524.03萬、1.2億及5813.11萬；毛利率分别為42.26%、41.71%、42.1%及41.76%。相比之下，報告期内，同行可比公司毛利率平均值，分别為36.16%、36.37%、36.94%、29.6%，逐漸降低，且與登康口腔的差距越來越大，公司表示，主要系各公司産品結構、業務模式、客戶結構等方面存在差異所緻。
主營業務毛利率，資料：招股書
但钛媒體APP發現，公司與同行業類可比産品的毛利率相差也較大，在2019年至2021年，其主營業務毛利率分别為42.24%、41.7%、42.1%，而頭部企業雲南白藥自制工業産品毛利率分别為60.98%、61.18%、63.98%，薇美資口腔護理産品毛利率分别為53.8%、58.1%、62.8%，均遠高于登康口腔。對此，公司表示，主要系産品市場定位不同、功能不同，以及銷售管道和覆寫的重點市場存在差異。
第二增長曲線電動牙刷業務難成型
公司在招股書中表示，公司将重點布局和發展電動牙刷、沖牙器等一系列電動口腔護理品類，形成企業發展的第二曲線。钛媒體APP發現，目前公司已經布局電動牙重新整理賽道，但收益并不明顯，2021年，公司電動牙刷、口腔醫療與美容護理産品銷售收入分别為666萬元、891萬元，僅占營收的0.58%、0.78%；今年上半年，口腔醫療與美容護理産品銷售收入有所增長，但也僅占營收的1.21%。
有業内人士表示，目前大陸電動牙刷市場中，國産品牌大多生産低、中端産品，且行業同質化嚴重。一方面，電動牙刷最具核心技術的電機方面， 國産大多品牌目前正處于研發階段或者依賴進口，是以高端布局者相對較少；另一方面，電動牙刷主要是由電池、電機、外殼和刷頭幾個部分組成，整體結構簡單，是以大多廠家更多入局的是低端（售價250元以内）、中端（售價250元-600元）市場，低、中端市場快速增長使得行業同質化開始凸顯。
沖牙器市場的競争也相當激烈，美的、海爾、松下等傳統家電品牌，usmile、拜爾智能、素士等新興個護小家電企業，小米、華為等消費電子品牌均紛紛布局該賽道，有業内人士表示，國貨品牌一方面要做好品牌塑造，提高市占率；另一方面則是加大産品的研發，打造自己特有的優勢，這樣才更容易脫穎而出。
就公司未來是否會加大研發投入？未來在抗敏牙膏方面能否有更多的功效創新，以此擴充産品線？将采取怎樣的政策提升電動牙刷等第二曲線業務等問題，钛媒體APP發送《調研函》至公司郵箱，截至發稿，未得到回複。
（本文首發钛媒體APP，作者｜廖凱平）